ความแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐอาจเป็นภาวะตึงตัวเพิ่มเติม

ด้วยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่ใกล้เคียงกับจุดสูงสุดในรอบหลายทศวรรษ ดอลลาร์สหรัฐกลับมาแข็งแกร่งอีกครั้ง

เดือนกันยายนเป็นเดือนที่แข็งแกร่งสำหรับดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ดัชนีดอลลาร์ปรับตัวขึ้นสู่จุดสูงสุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2025 แม้แต่ดัชนีดอลลาร์บลูมเบิร์ก ซึ่งบางคนชี้ว่าได้รับอิทธิพลอย่างมากจากการเคลื่อนไหวของ EUR/USD ก็เพิ่งดีดตัวขึ้นสู่ระดับที่ไม่เคยเห็นนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน ซึ่งจุดสูงสุดนั้นเองก็เป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว

ความเชื่อมโยงระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ ซึ่งยังคงใกล้เคียงจุดสูงสุดในรอบหลายทศวรรษที่ประมาณ 5.30% กับดอลลาร์ที่แข็งแกร่งขึ้นนั้นชัดเจน การจับคู่นี้มีความสำคัญเพราะดอลลาร์ที่แข็งแกร่งขึ้นสามารถทำหน้าที่เป็นรูปแบบหนึ่งของภาวะตึงตัวทางการเงินที่แยกต่างหาก

ลองพิจารณาผลกระทบจากนอกสหรัฐอเมริกา บริษัทและรัฐบาลต่างประเทศที่มีหนี้สินในรูปดอลลาร์จะเห็นภาระเหล่านั้นมีต้นทุนสูงขึ้นในการชำระคืนเป็นสกุลเงินท้องถิ่น ในขณะเดียวกัน สินค้าโภคภัณฑ์ที่ตั้งราคาเป็นดอลลาร์ก็มีราคาแพงขึ้นสำหรับผู้ซื้อต่างชาติ ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่สูงขึ้นเพิ่มความน่าสนใจของสินทรัพย์สหรัฐ ดึงดูดเงินทุนออกจากตลาดเกิดใหม่

แรงกดดันบางส่วนนั้นปรากฏชัดแล้ว อินเดียเป็นกรณีที่ชัดเจน: รูปีอ่อนค่าลงเกือบ 7% เมื่อเทียบกับดอลลาร์ในปีนี้ และนักลงทุนต่างชาติถอนเงินเกือบ 29,000 ล้านดอลลาร์จากหุ้นอินเดีย ทั่วเอเชียเกิดใหม่ รูปแบบที่คล้ายกันกำลังปรากฏ โดยรูเปียห์ บาท และเปโซต่างเผชิญแรงต้านจากอัตราผลตอบแทนสหรัฐที่สูงและดอลลาร์ที่แข็งแกร่งซึ่งลดความน่าสนใจของสินทรัพย์ในประเทศ

ข้อสรุปสำคัญคือธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ไม่จำเป็นต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไปเพื่อกระชับภาวะทางการเงิน

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่สูงอย่างต่อเนื่องหมายถึงต้นทุนการกู้ยืมยังคงสูง และหากอัตราผลตอบแทนเหล่านี้ยังคงหนุนดอลลาร์ต่อไป ก็จะเพิ่มความตึงเครียดอีกชั้นนอกพรมแดนสหรัฐ

พูดอีกอย่างคือ ตลาดสามารถทำหน้าที่ส่วนหนึ่งของภาวะตึงตัวให้กับเฟดได้ แม้ว่าธนาคารกลางจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในขณะนี้

ดังนั้น ความแข็งแกร่งของดอลลาร์ไม่ควรมองเป็นเพียงเรื่องราวของอัตราแลกเปลี่ยน หากอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นยังคงผลักดันดอลลาร์ต่อไป สกุลเงินดังกล่าวอาจกลายเป็นช่องทางในการส่งผ่านภาวะทางการเงินที่ตึงตัวของสหรัฐไปทั่วโลก