Thẩm định nhà quản lý cho RWA: Nhiệm vụ, Kiểm soát và Báo cáo

Trong nhiều sản phẩm RWA, bạn không chỉ tiếp xúc với một tài sản. Bạn còn phụ thuộc vào một nhà quản lý.

Nhà quản lý đó có thể tìm nguồn tài sản, lựa chọn khoản đầu tư, giám sát người vay hoặc công ty trong danh mục, định giá tài sản tư nhân, phê duyệt chuyển nhượng, chuẩn bị báo cáo, quản lý xung đột lợi ích và quyết định thời điểm bán. Nếu sản phẩm là quỹ, nhà quản lý là trung tâm. Nếu sản phẩm là tín dụng tư nhân hoặc tiếp xúc trước IPO, nhà quản lý hoặc nhà tài trợ vẫn có thể định hình kết quả thông qua bảo lãnh, giám sát và thực thi.

Thẩm định nhà quản lý không phải là nhiệm vụ phụ. Đó là một phần của việc đọc hiểu sản phẩm.

Tại sao Nhà quản lý lại Quan trọng

Các nhà đầu tư trên thị trường công khai thường có thể tách tài sản khỏi nhà quản lý. Giá niêm yết được cập nhật liên tục. Hồ sơ, dữ liệu thị trường và hoạt động giao dịch có thể giúp người dùng đánh giá sự thay đổi.

Các sản phẩm RWA trên thị trường tư nhân hoạt động khác. Tài sản cơ bản có thể không giao dịch thường xuyên. Định giá có thể là ước tính định kỳ. Đường thoát có thể phụ thuộc vào phán quyết của nhà quản lý. Báo cáo có thể đến hàng tháng, hàng quý, hàng năm hoặc sau các sự kiện trọng yếu.

Điều đó làm cho quy trình của nhà quản lý trở nên quan trọng.

Một nhiệm vụ rộng cho nhà quản lý nhiều quyền quyết định hơn. Báo cáo yếu khiến người dùng ít khả năng quan sát hơn. Nhiều bên liên quan tạo ra nhiều câu hỏi về xung đột lợi ích hơn. Các phương pháp định giá không rõ ràng cho tài sản không niêm yết có thể làm giảm độ tin cậy của NAV.

Để có bản đồ rộng hơn về các bên trong RWA, hãy xem ai là các bên trong sản phẩm RWA.

Khung Thẩm định

Một đánh giá thực tế có thể bắt đầu với năm lĩnh vực.

Nếu một sản phẩm không thể trả lời những câu hỏi này ở mức cơ bản, vấn đề không phải là người dùng cần thêm kiến thức kỹ thuật. Vấn đề là chất lượng công bố thông tin.

Nhiệm vụ: Nhà quản lý có thể làm gì

Nhiệm vụ xác định phạm vi hoạt động của nhà quản lý.

Nó nên cho bạn biết sản phẩm có thể đầu tư vào những gì, chiến lược rộng đến đâu, và những giới hạn nào áp dụng. Một nhiệm vụ hẹp có thể giảm sự sai lệch chiến lược nhưng có thể hạn chế tính linh hoạt. Một nhiệm vụ rộng có thể giúp nhà quản lý phản ứng với các điều kiện thay đổi nhưng mang lại cho người dùng ít chắc chắn hơn về những gì họ sẽ sở hữu.

Các mục cần kiểm tra trong nhiệm vụ:

• Loại tài sản đủ điều kiện
• Khu vực địa lý mục tiêu
• Giới hạn ngành
• Tập trung vào người vay hoặc vị thế
• Sử dụng đòn bẩy
• Sử dụng phái sinh hoặc phòng ngừa rủi ro
• Quy tắc quản lý tiền mặt
• Quy tắc giao dịch với bên liên quan
• Quyền quyết định thoát và tái đầu tư
• Quyền gia hạn thời hạn

Rủi ro chính là sự sai lệch nhiệm vụ. Một sản phẩm có thể được tiếp thị xoay quanh một ý tưởng, nhưng các tài liệu pháp lý có thể cho phép một tập hợp đầu tư rộng hơn. Các tài liệu kiểm soát.

Lịch sử hoạt động: Liên quan hơn là Ấn tượng

Lịch sử hoạt động của nhà quản lý chỉ có ý nghĩa nếu nó có liên quan.

Lịch sử cổ phiếu công khai không tự động chứng minh kỹ năng trong tín dụng tư nhân. Lịch sử giao dịch tiền điện tử không chứng minh kỹ năng bảo lãnh vốn chủ sở hữu công ty tư nhân. Một mức định giá chưa thực hiện mạnh mẽ không mang cùng trọng lượng như các vụ thoát đã thực hiện.

Các câu hỏi hữu ích:

• Đội ngũ đã quản lý loại tài sản này trước đây chưa?
• Kết quả đã thực hiện hay vẫn còn là ước tính?
• Kết quả là tổng hay ròng sau phí?
• Cùng đội ngũ đó có tạo ra kết quả không?
• Các quỹ trước đây có được vận hành trong điều kiện tương tự không?
• Các khoản lỗ được xử lý và báo cáo như thế nào?
• Các số liệu hiệu suất có được kiểm toán hoặc xem xét độc lập không?

Lịch sử hoạt động là bằng chứng nền, không phải là lời hứa.

Kiểm soát: Ai kiểm tra quy trình?

Các sản phẩm thị trường tư nhân dựa vào hồ sơ, chính sách và bên thứ ba. Kiểm soát giảm sự phụ thuộc mù quáng vào nhà quản lý.

Câu hỏi không chỉ là liệu có tồn tại bên thứ ba hay không. Câu hỏi là bên đó thực sự làm gì.

Xung đột lợi ích và Báo cáo

Xung đột lợi ích là bình thường trong thị trường tư nhân. Chúng cần được công bố và quản lý.

Một nhà quản lý có thể vận hành nhiều quỹ, phân bổ giao dịch giữa các tài khoản, đầu tư cùng với các bên liên kết, sử dụng nhà cung cấp dịch vụ liên quan, kiếm phí ở nhiều lớp, hoặc định giá tài sản cũng quyết định phí.

Tìm kiếm công bố về chính sách phân bổ, giao dịch bên liên quan, quyền đồng đầu tư, phí bên liên kết, phân bổ chi phí, xung đột định giá và quyền quyết định mua lại.

Báo cáo cũng nên phù hợp với sản phẩm. Một sản phẩm tín dụng tư nhân nên báo cáo hiệu suất của người vay, tình trạng thanh toán, vấn đề giao ước, vỡ nợ và cập nhật tài sản thế chấp nếu có liên quan. Một sản phẩm quỹ nên báo cáo NAV, thay đổi danh mục, phí, chi phí và các sự kiện trọng yếu.

Để có danh sách kiểm tra tài liệu, hãy xem cách đọc tài liệu chào bán.

Danh sách Kiểm tra Thực tế

Trước khi dựa vào một sản phẩm RWA do nhà quản lý dẫn dắt, hãy hỏi:

Nếu câu trả lời bị phân tán, điều đó là bình thường. Chúng có thể nằm rải rác trong bản ghi nhớ chào bán, thỏa thuận quỹ, tài liệu đăng ký và điều khoản token. Tìm chúng trước khi đăng ký.

Kết luận

Đối với các sản phẩm RWA do nhà quản lý dẫn dắt, nhà quản lý là một phần của rủi ro.

Tài sản quan trọng. Nhiệm vụ, kiểm soát, xung đột lợi ích, quy trình định giá và báo cáo cũng vậy. Một lớp bọc token không loại bỏ nhu cầu xem xét ai đang đưa ra quyết định và ai kiểm tra các quyết định đó.

Bạn có thể so sánh tài liệu và công bố thông tin của sản phẩm RWA tại BiFu RWA. Nếu tài liệu không giải thích nhiệm vụ, kiểm soát và báo cáo, sản phẩm chưa sẵn sàng để được đánh giá dựa trên các điều khoản chính.

FAQ

Sự khác biệt giữa quản trị viên quỹ và người lưu ký trong sản phẩm RWA là gì?

Quản trị viên quỹ xử lý đăng ký, mua lại, tính toán NAV và lưu trữ hồ sơ, trong khi người lưu ký nắm giữ hoặc kiểm soát tài sản cơ bản. Cả hai đều thêm một lớp kiểm tra độc lập, nhưng quản trị viên thường vẫn dựa vào dữ liệu do nhà quản lý cung cấp, vì vậy không vai trò nào đảm bảo tính độc lập hoàn toàn.

Điều gì xảy ra nếu nhà quản lý có xung đột lợi ích không được công bố?

Một xung đột không được công bố có thể cho phép nhà quản lý đưa ra quyết định có lợi cho họ hoặc bên liên kết gây bất lợi cho nhà đầu tư, chẳng hạn như phân bổ giao dịch ưu đãi hoặc phí giao dịch với bên liên quan. Đây là lý do tại sao công bố chính sách phân bổ, giao dịch bên liên quan và thỏa thuận bên liên kết là một phần cốt lõi của thẩm định nhà quản lý, không phải là tùy chọn.

Lịch sử hoạt động đã kiểm toán có đảm bảo số liệu hiệu suất là chính xác không?

Không. Kiểm toán bổ sung việc xem xét độc lập báo cáo tài chính, đây là bằng chứng mạnh hơn so với lịch sử hoạt động không được kiểm toán hoặc tự báo cáo, nhưng kiểm toán thường là hàng năm và nhìn về quá khứ hơn là đảm bảo theo thời gian thực. Người dùng vẫn nên kiểm tra xem kết quả được báo cáo là đã thực hiện hay dựa trên các mức định giá chưa thực hiện.

Ai chịu trách nhiệm nếu định giá tài sản của nhà quản lý hóa ra sai?

Trách nhiệm phụ thuộc vào cấu trúc quỹ và chính sách định giá, bao gồm liệu một người định giá độc lập hay chính nhà quản lý đặt giá. Vì định giá thị trường tư nhân liên quan đến phán quyết, người dùng nên kiểm tra ai thực hiện và phê duyệt định giá thay vì cho rằng có sự đảm bảo tích hợp sẵn chống lại việc định giá sai.

Nội dung này chỉ dành cho mục đích giáo dục và không cấu thành lời khuyên tài chính, đầu tư, pháp lý, thuế hoặc giao dịch. Các sản phẩm RWA có rủi ro, bao gồm khả năng mất vốn. Luôn xem xét tài liệu sản phẩm và công bố rủi ro trước khi tham gia.

Đọc thêm

• Mới bắt đầu? Hãy bắt đầu với RWA là gì.
• Cùng lĩnh vực: sáu điều cần kiểm tra trong bất kỳ sản phẩm RWA nào.