Rắc rối tài khóa Pháp lan sang đồng euro

Việc EUR/USD giảm xuống dưới 1.1200 hôm qua có thể bị nhầm lẫn là do đồng đô la mạnh lên đơn thuần. Nhưng sự trượt giảm của đồng euro xuống gần 1.1160, mức thấp nhất trong 17 tháng, cũng phản ánh những diễn biến gần châu Âu hơn.

Tóm lại, vấn đề ngân sách của Pháp đang ngày càng trở thành vấn đề cho chính đồng euro.

Mối lo ngại là rõ ràng. Trong nhiều năm, Pháp đã gặp khó khăn trong việc thuyết phục các nhà đầu tư rằng họ có thể giảm thâm hụt một cách có ý nghĩa, đặc biệt là trong bối cảnh chính trị chia rẽ khiến việc thắt chặt tài khóa trở nên khó khăn. Sự bất ổn đó thể hiện rõ nhất ở thị trường trái phiếu.

Các nhà đầu tư hiện yêu cầu mức bù đắp lớn hơn để nắm giữ trái phiếu chính phủ Pháp so với trái phiếu Đức an toàn hơn, khiến chênh lệch lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm Pháp-Đức mở rộng mạnh. Đây là lúc câu chuyện vượt ra ngoài phạm vi nước Pháp.

EUR/USD đã giảm mạnh trong giao dịch đầu phiên hôm qua trước khi phục hồi một phần. Sự suy giảm đã đưa cặp tiền tệ xuống mức thấp nhất kể từ tháng 5 năm 2025.

Một số người có thể tự hỏi tại sao vấn đề ngân sách của Pháp lại ảnh hưởng đến đồng euro.

Thị trường không chỉ còn đặt câu hỏi liệu Pháp có thể khắc phục tài chính của mình hay không. Họ cũng đang hỏiliệu chi phí vay tăng của Pháp có thể lan sang các quốc gia khu vực đồng euro khác hay không.

Nếu điều đó xảy ra, đó sẽ không còn chỉ là rủi ro của Pháp mà là rủi ro phân mảnh khu vực đồng euro.

Hãy coi đó là một phản ứng dây chuyền. Lo ngại tài khóa của Pháp trước tiên đẩy lợi suất trái phiếu Pháp lên cao. Chênh lệch mở rộng sau đó đặt ra câu hỏi về áp lực lan sang Ý hoặc Bỉ. Điều đó khiến tài sản châu Âu kém hấp dẫn hơn và cho nhà đầu tư lý do cơ bản để cắt giảm mức độ tiếp xúc với đồng euro.

Cũng có góc nhìn từ ECB cần xem xét.

Nếu chi phí vay cao hơn thắt chặt điều kiện tài chính và gây tổn hại đến tăng trưởng, ECB có thể có ít dư địa hơn để tăng lãi suất. Điều đó trở nên đặc biệt liên quan khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ vẫn cao, hỗ trợ đồng đô la. Điều này tạo ra tác động kép: áp lực lên đồng euro từ bên trong, trong khi lợi suất Mỹ cao hơn thúc đẩy đồng đô la.

Sẽ là sai lầm khi nói chỉ riêng Pháp đã gây ra đợt bán tháo đồng euro hôm qua. Sức mạnh của đồng đô la và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ cao cũng đóng một vai trò. Nhưng với đồng euro ở mức thấp nhất trong 17 tháng, rủi ro tài khóa của Pháp không thể chỉ được coi là biệt lập với thị trường trái phiếu. Nếu chênh lệch của Pháp tiếp tục mở rộng, đồng euro sẽ là nơi rõ ràng mà căng thẳng đó xuất hiện.