Galaxy Research tuyên bố thị trường giá xuống của Bitcoin đã kết thúc và bước vào giai đoạn tích lũy

Galaxy Research tin rằng thị trường giá xuống của bitcoin đã kết thúc vào tháng 6 và tiền điện tử này hiện đang trong giai đoạn tích lũy, công ty cho biết trong một cảnh báo nghiên cứu. “Chúng tôi tin rằng đây là thời điểm hấp dẫn để mua và nắm giữ bitcoin,” báo cáo nêu rõ.

Tại thời điểm bản tin được công bố, bitcoin đang được giao dịch ở mức gần $80,000, thấp hơn khoảng 35% so với đỉnh đạt được vào tháng 10 năm 2025 và cao hơn 39% so với mức thấp ngày 30 tháng 6. Cần tăng 53% để giá có thể lấy lại mức kỷ lục trước đó. Trong khi đó, S&P 500 chỉ còn cách mức kỷ lục thiết lập vào ngày 6 tháng 10 dưới 1%.

Galaxy đã tổ chức lập luận của mình xoay quanh bốn lĩnh vực: kỹ thuật, định vị, cơ bản và tâm lý thị trường.

Quan điểm kỹ thuật Bitcoin

Để xác định thị trường giá xuống của bitcoin, Galaxy theo dõi hai đường trung bình động hàng tuần. Công ty cho biết đường trung bình 200 tuần đã đóng vai trò là mức sàn trong mỗi đợt suy giảm, trong khi đường trung bình 50 tuần hoạt động như mức trần.

Bitcoin đã giảm xuống dưới đường trung bình 50 tuần vào tháng 11 năm 2025 và nằm dưới đường đó trong 44 tuần. Mức thấp trong tháng 6 đã kiểm tra đường trung bình 200 tuần và giữ vững; mức đóng cửa hàng tuần yếu nhất là thấp hơn 4,7% so với đường này. Vào tháng 9, giá đã quay trở lại trên đường trung bình 50 tuần, và tuần kết thúc vào ngày 18 tháng 10 đánh dấu tuần đóng cửa trên mức đó lần thứ năm liên tiếp.

Kể từ năm 2011, Galaxy đã đếm được 13 trường hợp như vậy và cho biết kết quả phụ thuộc vào khoảng thời gian giá nằm dưới đường trung bình. Khi một sự phục hồi chấm dứt một giai đoạn kéo dài từ 20 tuần trở lên, cả bốn trường hợp đều giao dịch cao hơn một năm sau đó, với mức tăng từ 55% đến 1,497%, và không có trường hợp nào kết thúc thấp hơn mức phục hồi quá 8,4% trong 12 tháng tiếp theo. Trong số chín sự phục hồi chấm dứt các giai đoạn ngắn hơn, bảy trường hợp đã giảm hơn 25% trong vòng một năm.

Theo quan điểm của công ty, chu kỳ halving cũng chỉ ra điều tương tự. Các chu kỳ trước đó đã tìm thấy đáy của chúng vào các ngày 777, 889 và 912 sau các lần halving tương ứng. Chu kỳ hiện tại đã đạt đến ngày 916 vào ngày 22 tháng 10. Các đợt tăng giá sau các đáy đó — 87x, 19x và 7.6x — đã nhỏ dần qua từng chu kỳ, và Galaxy cho biết họ không dự đoán một đợt tăng như vậy nữa.

Theo báo cáo, mức giảm 53% đang diễn ra hiện nay là mức nhẹ nhất từ trước đến nay đối với bitcoin và là đợt giảm đầu tiên không bao giờ đưa giá xuống dưới chi phí cơ sở thực tế của mạng lưới.

Dữ liệu định vị

Theo báo cáo, các nhà giao dịch basis và quỹ vĩ mô là những người bán chính sau đỉnh. Dữ liệu từ Commodity Futures Trading Commission được Galaxy trích dẫn cho thấy vị thế ròng dài của các nhà quản lý tài sản trong hợp đồng tương lai bitcoin CME đã giảm 57% so với tuần khi đỉnh mọi thời đại được thiết lập.

Vị thế ròng ngắn do các quỹ đòn bẩy nắm giữ — phía tương lai của chiến lược cash-and-carry kết hợp với ETF giao ngay — đã thu hẹp ở mức tương tự. Basis tháng gần nhất chạy ở mức trung bình hàng năm 7,9% trong 30 ngày trước đỉnh và 4,8% trong 30 ngày kết thúc vào ngày 21 tháng 10, một mức mà Galaxy cho là không đủ để bù đắp chi phí và rủi ro của giao dịch.

Để xác định người bán, Galaxy đã xem xét các hồ sơ 13F. Millennium Management, Brevan Howard, Goldman Sachs, Capula, Farallon, D. E. Shaw, Schonfeld, Symmetry và Tudor mỗi bên đã giảm vị thế ETF giao ngay của họ từ 29% đến 100% giữa thời điểm cuối quý tháng 9 năm 2025 và tháng 6 năm 2026, tổng cộng là 68.000 BTC.

Tổng nắm giữ trên tất cả 2.200 bên nộp hồ sơ chỉ giảm 48.000 BTC, ngụ ý rằng phần còn lại của các tổ chức đã thêm vị thế trên cơ sở ròng. Người mua bao gồm bộ phận quản lý tài sản của Morgan Stanley, Mubadala và Hội đồng Đầu tư Abu Dhabi.

Từ đỉnh đến đáy, nắm giữ ETF giao ngay đã giảm 11% trong khi giá mất 53%, và các quỹ này đã tích lũy 87.000 BTC kể từ mức thấp tháng 6, theo báo cáo.

Các yếu tố cơ bản và tâm lý thị trường

Điều kiện tài khóa của Mỹ nằm ở trung tâm lập luận cơ bản của Galaxy. Nợ liên bang chạm mức 40.44 nghìn tỷ USD vào ngày 20 tháng 10, năm tài khóa 2026 kết thúc với thâm hụt 1.99 nghìn tỷ USD, và trái phiếu kho bạc 10 năm đạt lợi suất 5.31% vào ngày 5 tháng 10 — mức cao nhất kể từ năm 2007.

Khi một chính phủ phải tái cấp vốn cho khoản nợ đó ở mức 5% trong khi thâm hụt chạm 6%, động lực để lạm phát hóa là rất mạnh, công ty lập luận.

Theo báo cáo, việc vay nợ liên quan đến AI, được Morgan Stanley dự báo sẽ đạt 570 tỷ USD trong năm nay, làm tăng thêm áp lực đó thay vì cạnh tranh vốn.

Galaxy đã so sánh tâm lý hiện tại với giai đoạn 2015–16 và 2018–19, những thời kỳ khi tài chính chính thống ấm lên với 'blockchain' trong khi gạt bỏ bitcoin. Những giai đoạn đó trùng với đáy chu kỳ. Theo công ty, tương đương năm 2026 là 'stablecoin và tokenization, không phải bitcoin', viện dẫn việc các ngân hàng thử nghiệm tiền gửi tokenized, cuộc bỏ phiếu cloture thất bại của Thượng viện về Đạo luật Clarity vào ngày 15 tháng 9 và mức quan tâm tìm kiếm của Google đối với 'bitcoin' ở mức thấp nhất nhiều năm.

Rủi ro đối với triển vọng

Galaxy đã gắn một dây cảnh báo vào triển vọng của mình: một mức đóng cửa hàng tuần dưới đường trung bình 50 tuần — khoảng $76,540 — không được phục hồi trong vòng một tháng. Công ty cũng cảnh báo về hành vi trộm cắp được hỗ trợ bởi AI, trong đó có vụ khai thác Bitget trị giá 387.5 triệu USD, đồng thời chỉ ra rằng không có sự cố nào trong số đó chạm đến giao thức Bitcoin.

Về điện toán lượng tử, báo cáo lưu ý rằng 7.1 triệu BTC đang được nắm giữ trong các đầu ra có khóa công khai bị lộ, nhưng chưa có máy tính lượng tử có ý nghĩa mật mã nào được chế tạo. Nó trích dẫn việc BIP-360 được hợp nhất vào kho lưu trữ BIP vào tháng 2 và cam kết 5 triệu USD của Galaxy đối với mức sẵn sàng lượng tử.