JPMorgan: Việc cắt giảm của quỹ đầu cơ có thể hạn chế sự sụt giảm của cổ phiếu, cổ phiếu chip là thước đo rủi ro

Nhận định của JPMorgan phụ thuộc vào vị thế, vì vậy câu hỏi quan trọng là liệu hoạt động bán có chấm dứt ngay cả khi các tiêu đề vẫn tiêu cực. Một phiên giảm mạnh của cổ phiếu chip mà không có bán bắt buộc sau đó sẽ củng cố quan điểm đó. Các nhà đầu tư theo xu hướng như cố vấn giao dịch hàng hóa có thể nhanh chóng chuyển từ bán sang mua khi xu hướng ổn định, điều này có thể kích hoạt các đợt phục hồi mạnh. Về mặt tín dụng, trái phiếu của CoreWeave và chi phí bảo vệ vỡ nợ cung cấp thước đo thời gian thực rõ ràng nhất về căng thẳng tài trợ của neocloud, và bất kỳ sự lây lan nào vào nợ của các công ty công nghệ lớn hơn sẽ làm suy yếu lập luận của JPMorgan rằng vấn đề có thể kiểm soát được. Lợi suất trái phiếu cao hơn và dầu trên $110 tạo ra một lực cản vĩ mô, làm tăng chi phí tài trợ cho cơ sở hạ tầng AI thâm dụng vốn.

Báo cáo trước đó:

• Bản tin FX châu Mỹ của InvestingLive ngày Oct 22: Nasdaq giảm vì lo ngại AI; Lợi suất trái phiếu chính phủ giảm

JPMorgan cho rằng việc bán bắt buộc đã hoàn tất gần như, nhưng đã thử nghiệm gây ra ngay lập tức gặp thách ngày vào đợt bán tháo cổ phiếu bán dẫn hôm Thursday lập tức đã thử nghiệm luận điểm về vị thế.

Các điểm chính:

• Chiến lược gia của JPMorgan, Nikolaos Panigirtzoglou, tuyên bố rằng tiếp xúc cổ phiếu của quỹ đầu cơ đã giảm đủ để cho thấy khả năng giảm thêm của cổ phiếu hạn chế đối với cổ phiếu.
• Nhóm của ông phát hiện ra rằng hiệu suất cổ phiếu của quỹ đầu có tương quan chặt chẽ với cổ phiếu bán dẫn, và các ranh giới rủi ro nghiêm ngặt đã khuếch đại các khoản lỗ chip gần đây bằng cách buộc các quỹ giảm vị thế.
• JPMorgan coi những lo ngại về tài trợ neocloud là có thể quản lý được. Họ chỉ ra rằng capex neocloud khoảng $80 tỷ là khiêm tốn so với khoảng $1.8 nghìn tỷ trong tổng chi tiêu công nghệ năm nay, và ngành công nghệ có thặng dư tài trợ khoảng $400 tỷ.
• Công nghệ thông tin chiếm 28% của MSCI All Country World Index nhưng hấp thụ 40% vốn rủi ro của quỹ đầu cơ. Đối với bán dẫn, tỷ lệ lần lượt là 13% và 21%.
• Báo cáo được công bố vào Wednesday. Vào Thursday, chỉ số bán dẫn Philadelphia đã giảm gần 7%, đánh dấu mức giảm hàng ngày lớn nhất kể từ June, trong khi Nasdaq giảm hơn 2.5%.

JPMorgan cho rằng đợt bán tháo cổ phiếu toàn cầu có thể sắp kết thúc, vì các quỹ đầu cơ đã giảm một phần đáng kể tiếp xúc cổ phiếu của họ. Nhưng luận điểm của ngân hàng đã gặp thách thức ngay lập tức khi cổ phiếu chip ghi nhận ngày tồi tệ nhất trong bốn tháng vào ngày sau báo cáo.

Trong một báo cáo về dòng vốn và thanh khoản được công bố vào Wednesday và được Dow Jones MarketWatch đưa tin, chiến lược gia thị trường toàn cầu Nikolaos Panigirtzoglou đã xác định mối tương quan mạnh mẽ giữa hiệu suất cổ phiếu của quỹ đầu cơ và cổ phiếu bán dẫn, sử dụng ETF chip SMH của VanEck làm đại diện. Hai loại này di chuyển song song trong đợt tăng của quý hai của ngành. Khi cổ phiếu chip bắt đầu giảm, các ranh giới rủi ro nghiêm ngặt đã buộc các quỹ cắt giảm nắm giữ, làm trầm trọng thêm sự sụt giảm.

Mức độ của việc giảm rủi ro đó là chìa khóa cho triển vọng của JPMorgan. Nhóm cho rằng hầu hết các vị thế mua trong ngành hiện đã được thanh lý, bao gồm cả bởi các nhà đầu tư theo xu hướng như cố vấn giao dịch hàng hóa, những người chiếm một phần đáng kể khối lượng giao dịch hàng ngày. Các chiến lược gia thừa nhận rằng các lực cản ngắn hạn vẫn tồn tại, nhưng họ lập luận rằng sự thay đổi vị thế sẽ giúp hạn chế các đợt giảm thêm.

Báo cáo cũng giải quyết những lo ngại về neocloud, các công ty chuyên cho thuê năng lực tính toán cho các tác vụ AI. Việc tài trợ của họ đã phải đối mặt với sự giám sát chặt chẽ hơn sau những rắc rối của CoreWeave và một đợt IPO kém thành công tại Hàn Quốc. JPMorgan không cho rằng những vấn đề đó sẽ làm gián đoạn chu kỳ đầu tư AI. Họ lập luận rằng nhu cầu tính toán đủ mạnh để các nhà cung cấp chuyển chi phí tài trợ cao hơn cho khách hàng. Họ cũng chỉ ra rằng capex neocloud khoảng $80 tỷ trong năm nay là nhỏ so với khoảng $1.8 nghìn tỷ tổng capex công nghệ, cho phép các hyperscaler lớn hơn với khả năng tiếp cận vốn dễ dàng hơn lấp đầy khoảng trống. Và họ lưu ý rằng ngành công nghệ rộng lớn hơn tạo ra nhiều hơn khoảng $400 tỷ dòng tiền so với chi tiêu capex trong năm nay.

Điểm mạnh nhất của báo cáo là về ảnh hưởng lớn không tương xứng của cổ phiếu chip. Công nghệ thông tin chiếm 28% của MSCI All Country World Index theo vốn hóa thị trường, nhưng tiêu thụ 40% vốn rủi ro của quỹ đầu cơ. Đối với bán dẫn, các con số lần lượt là 13% trọng số chỉ số và 21% vốn rủi ro. Theo đánh giá của JPMorgan, điều đó khiến các nhà sản xuất chip trở thành chỉ báo đơn lẻ hàng đầu về khẩu vị rủi ro toàn cầu, vì sự thay đổi trong ngành tác động đến tỷ trọng vốn nhà đầu tư lớn hơn nhiều so với trọng số chỉ số của nó.

Sự nhạy cảm đó đã rõ ràng vào Thursday. Chỉ số bán dẫn Philadelphia giảm gần 7%, mức giảm một ngày lớn nhất kể từ late June, và Nasdaq giảm hơn 2.5%, mức giảm mạnh nhất kể từ early June, theo Reuters. Chất xúc tác là một loạt các báo cáo thu nhập liên quan đến AI làm sống lại lo ngại về chi tiêu Một cảnh báo nguồn cung từ nhà sản xuất thiết bị chip Lam Research và việc giảm xếp hạng của CoreWeave đã làm tăng thêm áp lực.

Không phải ai cũng đồng ý với sự bình tĩnh của JPMorgan về tài trợ neocloud. Lợi suất nợ không bảo đảm của CoreWeave đã tăng lên khoảng 15%, một mức thường thường báo hiệu căng thẳng tài chính. HSBC đã chỉ ra các vấn cấu trúc trên toàn bộ lĩnh vực neocloud, trong khi Goldman Sachs cho rằng việc CoreWeave sử dụng tài trợ dựa trên tài sản hạn chế sự gia tăng chi phí vay của họ.

Các phiên giao dịch sắp tới sẽ cho thấy liệu sự sụt giảm Thursday's decline là làn sóng bán bắt buộc cuối cùng hay là sự khởi đầu của một đợt suy thoái mới. Nếu giao dịch chip ổn định mà không có thêm việc giảm rủi ro đáng kể, nhận định về vị thế của JPMorgan sẽ có vẻ đúng thời điểm. Nếu căng thẳng tài trợ lan rộng ra ngoài các bảng cân đối kế toán neocloud yếu nhất, thì đệm tiền mặt mà ngân hàng nhấn mạnh có thể sẽ phải đối mặt với thử thách.