Peter Brandt nói chiết khấu giao ngay làm suy yếu luận điểm Bạc giấy

Peter Brandt, một nhà giao dịch kỳ cựu, lưu ý rằng bạc vật chất hiện đang được giao dịch với mức chiết khấu khiêm tốn so với hợp đồng tương lai Comex. Ông lập luận điều này làm suy yếu luận điểm “bạc giấy” được nhiều người tin tưởng — ý tưởng cho rằng hợp đồng tương lai giữ giá ở mức thấp đối với kim loại khan hiếm.

Nhận xét này chạm đến dây thần kinh của những người đầu cơ giá lên bạc. Rất nhiều người trong số họ đã mua vào với cược rằng tình trạng thiếu hụt bạc vật chất sẽ đẩy giá giao ngay lên trên giá tương lai — backwardation, như điều kiện được gọi. Thay vào đó, bạc đã mất hơn một nửa giá trị kể từ mức kỷ lục thiết lập vào tháng 1.

Biểu đồ chênh lệch từ Brandt cho thấy điều gì

Trên biểu đồ tuần của TradingView, Brandt đã vẽ sự khác biệt giữa bạc giao ngay và hợp đồng tháng gần nhất của Comex — Comex là sàn giao dịch kim loại của Tập đoàn CME tại New York.

Số liệu gần đây nhất cho thấy giá giao ngay thấp hơn giá tương lai vài cent, đây là cách mọi thứ thường diễn ra: chi phí lưu trữ và tài chính thường được tính vào giá tương lai.

Theo biểu đồ, xung quanh đỉnh điểm tháng 1 của bạc, chênh lệch đã dao động vài đô la theo cả hai hướng. Khoảng cách từ đó đã thu hẹp xuống gần như bằng không.

Brandt đã đăng biểu đồ lên X cùng với nhận định ngắn gọn về câu chuyện khan hiếm.

Bạc giao ngay hiện đang giao dịch với mức chiết khấu so với hợp đồng tương lai Comex

Thế là hết cho "Huyền thoại bạc giấy"

— The Factor Report (@PeterLBrandt) Ngày 3 tháng 11 năm 2026

Tại sao câu chuyện khan hiếm đang mất dần sức thuyết phục

Luận điểm bạc giấy đã tồn tại trong nhiều năm như một trong những trụ cột chính của luận điểm tăng giá. Những người ủng hộ nó cho rằng bạc được giao dịch trên giấy nhiều hơn đáng kể so với bạc được lưu trữ trong kho, có nghĩa là một cơn sốt tìm mua bạc vật chất cuối cùng sẽ phá vỡ thị trường.

Chiết khấu trên giá giao ngay cho thấy điều ngược lại. Sự khan hiếm thực sự khiến người mua trả phí bảo hiểm cho việc giao hàng nhanh, đẩy giá giao ngay lên trên giá tương lai.

Tuy nhiên, một bản in hàng tuần duy nhất khó có thể kết thúc cuộc tranh luận. Điều mà tuyên bố bạc giấy dựa vào là số lượng kim loại đảm bảo cho các hợp đồng mở, chứ không phải chênh lệch. Chênh lệch không biến động chỉ cho thấy cơ chế đang hoạt động trong khi ít người nắm giữ yêu cầu giao hàng.

Những nghi ngờ càng được củng cố bởi cách bạc giao dịch gần đây. Cuối tháng 10, nó đã lập mức thấp mới cho năm 2026, sau đó phục hồi khi các cuộc đàm phán hòa bình Mỹ-Iran đã hỗ trợ cho kim loại quý.

Quan điểm giảm giá đối với kim loại quý là lĩnh vực quen thuộc đối với Brandt. Nhà giao dịch này đã chỉ ra một mô hình giảm giá của vàng trên biểu đồ tuần vào tháng 10.

Thị trường tiền mã hóa cũng đã bắt kịp sự so sánh này. Benjamin Cowen, một nhà phân tích tiền mã hóa, đã cảnh báo rằng Bitcoin có thể đi theo con đường của bạc sau một đợt giả mạo tương tự — một sự tương đồng được rút ra từ hành động giá, chứ không phải từ chênh lệch hợp đồng tương lai.

Tuy nhiên, nếu giá giao ngay tiếp tục được giao dịch dưới mức giá tương lai bạc, luận điểm squeeze sẽ khó giải thích cho đợt tăng giá tiếp theo.