Ray Dalio cảnh báo lớp đệm cổ phiếu thu hẹp khi lợi suất trái phiếu tăng, dự báo đà giảm thêm

Lớp đệm bảo vệ cổ phiếu khỏi lợi suất trái phiếu leo thang đang thu hẹp nhanh chóng, theo nhà đầu tư tỷ phú Ray Dalio. Cảnh báo của ông đưa ra khi lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm ở gần mức đỉnh nhiều thập kỷ.

Đây là cách phân tích của ông ảnh hưởng đến lợi nhuận, dòng tiền và những người theo dõi thị trường trái phiếu.

Tại sao Lợi suất Trái phiếu Tăng lại Gây áp lực lên Giá Cổ phiếu

Lợi suất trái phiếu đại diện cho lợi nhuận từ nợ chính phủ và cạnh tranh với cổ phiếu để thu hút tiền của nhà đầu tư. Lợi suất cao hơn khiến trái phiếu có vẻ an toàn hơn, buộc cổ phiếu phải thể hiện tốc độ tăng trưởng nhanh hơn để biện minh cho mức định giá cao của chúng.

Theo Dalio, cổ phiếu có thể chịu được lợi suất cao nếu lợi nhuận mở rộng đủ. Phát biểu với CNBC tại Hội nghị thượng đỉnh châu Á của Viện Milken ở Singapore, ông nói rằng lợi nhuận doanh nghiệp đã giữ cho cổ phiếu được bảo vệ cho đến nay.

Lợi thế này đang phai nhạt khi chu kỳ kinh tế tiến triển. Dalio, người sáng lập Bridgewater Associates, lưu ý rằng các nhà đầu tư trong môi trường giai đoạn cuối có sự bảo vệ suy giảm sau khi lớp đệm bị xói mòn.

“Vì sự thay đổi về định giá đó, lớp đệm đã giảm xuống, và vì vậy bây giờ các bạn bắt đầu thấy chênh lệch tín dụng bắt đầu nới rộng,” Dalio nhận xét.

Nhiều yếu tố đang thúc đẩy sự siết chặt. Thâm hụt chính phủ lớn, lạm phát dai dẳng và vay nợ doanh nghiệp đáng kể cho cơ sở hạ tầng AI đang tạo áp lực tăng lên lợi suất. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm ở khoảng 5.3% đến 5.36%, mức chưa từng thấy kể từ đầu những năm 2000.

Stan Wong, một chiến lược gia, chỉ ra rằng lợi suất vượt quá 5.25% đặt ra một ngưỡng cao hơn cho cổ phiếu. Cổ phiếu cần mang lại tăng trưởng và dòng tiền tốt hơn để duy trì định giá của chúng so với trái phiếu.

Dòng tiền Tự do có phải là Dấu hiệu Cảnh báo Tiếp theo?

Dalio khuyên các nhà đầu tư nên xem xét nhiều hơn chỉ lợi nhuận báo cáo. Ông nhấn mạnh dòng tiền tự do, số tiền còn lại sau khi trang trải hoạt động và chi tiêu đầu tư.

Ông dự báo tăng trưởng lợi nhuận tiếp tục, nhưng dòng tiền tự do có thể suy yếu. Chi tiêu vốn lớn của các công ty công nghệ đang phát triển năng lực AI đã và đang nén dòng tiền mặc dù lợi nhuận báo cáo tăng.

Dalio cũng cho rằng đà giảm của trái phiếu toàn cầu chưa kết thúc. Ông mô tả đó là một thị trường giá xuống của trái phiếu, viện dẫn tài trợ thâm hụt chính phủ và huy động vốn doanh nghiệp cho công nghệ mới.

“Trong thời gian dài, nợ có xu hướng tăng nhanh hơn thu nhập, tạo ra chu kỳ nợ dài hạn. Ngay cả khi mọi người trở nên mắc nợ nhiều hơn, người cho vay vẫn tự do mở rộng tín dụng vì trong thời kỳ bùng nổ kinh tế, thu nhập tăng, giá trị tài sản tăng vọt và thị trường chứng khoán phát triển. Mọi người vay…”

— Ray Dalio (@RayDalio), October 8, 2026

Nghiên cứu của Goldman Sachs đưa ra một góc nhìn cân bằng hơn. Cổ phiếu thường tăng trong 12 tháng sau khi bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất, nhưng các cổ phiếu tăng trưởng dài hạn vẫn dễ bị tổn thương hơn.

Dalio không dự báo một sự sụp đổ trong ngắn hạn. Các điều kiện tài chính vẫn chưa thắt chặt đủ để hạn chế đáng kể tín dụng và chi tiêu. Tuy nhiên, dư địa cho sai lầm rõ ràng đang thu hẹp.