Timmer hoài nghi về sự hồi sinh của danh mục 60/40 trong bối cảnh mối liên hệ giữa cổ phiếu và trái phiếu suy yếu

Giám đốc Global Macro của Fidelity Investments, Jurrien Timmer, không tin rằng danh mục 60/40 đang quay trở lại. Theo dữ liệu của ông, mối tương quan 5 năm giữa cổ phiếu và trái phiếu vẫn trên 0 với mức lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ hiện tại.

Danh mục 60/40, gồm 60% cổ phiếu và 40% trái phiếu, phụ thuộc vào việc trái phiếu tăng khi cổ phiếu giảm. Mặc dù mối tương quan giảm có vẻ thuận lợi, Timmer cho rằng lợi suất tăng cao khiến hai loại tài sản này vận động cùng nhau. Điều này có thể khiến các nhà đầu tư 60/40 có ít sự bảo vệ hơn.

Mức lợi suất có thể ảnh hưởng đến mối liên hệ giữa cổ phiếu và trái phiếu không?

Bộ dữ liệu do Timmer tổng hợp theo dõi mối quan hệ giữa S&P 500 và trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn trong giai đoạn 5 năm. Trong năm 2013 và 2020, giai đoạn lợi suất đặc biệt thấp, mối tương quan giảm sâu vào vùng âm. Nó chuyển sang các giá trị dương khi lợi suất tăng.

Điểm dữ liệu gần nhất, dựa trên thông tin đến ngày 2 tháng 11, đặt mối tương quan trong khoảng 10% đến 12%.

Dưới đây tôi đã đánh dấu một vài chu kỳ khi mối tương quan ngắn hạn đi xuống hoặc thậm chí chuyển sang âm trong khi chế độ tương quan cấu trúc vẫn dương. Tôi nghĩ đến cơn hoảng loạn tăng trưởng LTCM và cơn thịnh nộ thuế quan, cùng với sự bùng vỡ bong bóng dot-com. Bạn có thể thấy các vòng tròn đi từ… pic.twitter.com/jNXaE6scDg

— Jurrien Timmer (@TimmerFidelity) 4 tháng 11, 2026

“Khi mối tương quan cổ phiếu/trái phiếu giảm xuống, điều đó có nghĩa mô hình 60/40 đã quay trở lại? Tôi vẫn nghi ngờ.”

— Jurrien Timmer, Giám đốc Global Macro tại Fidelity Investments

Tuy nhiên, các khoảng thời gian 13 tuần ngắn hơn đã đi vào vùng âm hoặc giảm trong cơn hoảng loạn tăng trưởng năm 1998 liên quan đến Long-Term Capital Management (LTCM). Các biến động tương tự cũng xảy ra trong sự bùng vỡ bong bóng dot-com và cơn thịnh nộ thuế quan năm 2025, cái tên Timmer dùng để chỉ đợt bán tháo năm đó. Trong tất cả các giai đoạn này, mối tương quan 5 năm vẫn dương.

Trái phiếu có chỉ đóng vai trò là công cụ phòng ngừa trong các cơn hoảng loạn tăng trưởng không?

Hành vi thị trường gần đây khớp với mô hình đó. Trái phiếu kho bạc Mỹ tăng trong đợt bán tháo liên quan đến AI hồi tháng 10. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đóng cửa dưới 5% vào ngày 22 tháng 10, mức chưa từng thấy kể từ ngày 22 tháng 9.

Theo một quan điểm khác, phó chủ tịch của Ariel Investments, Charlie Bobrinskoy, cho rằng trái phiếu đáng mua khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm ở khoảng 5%.

Tuy nhiên, lạm phát là yếu tố quyết định. Timmer nói với Morningstar vào năm 2023 rằng áp lực giá trong dài hạn quyết định trái phiếu có thể bảo vệ danh mục 60/40 hay không.

Timmer đề xuất tỷ lệ 60/20/20 như một phương án thay thế. Một ghi chú của Fidelity từ tháng 5 năm 2025 xếp các khoản đầu tư thay thế, vàng, Bitcoin (BTC) và tiền mặt vào 20% cuối cùng.