Sự sụt giảm của đồng đô la Mỹ do doanh thu OpenAI thấp hơn kỳ vọng báo hiệu kịch bản bong bóng AI

Thị trường tài chính trải qua một tuần tương đối yên tĩnh. Xem xét kỹ hơn, định giá của Cục Dự trữ Liên bang không thay đổi trong khi các chỉ số chứng khoán chính giao dịch trong phạm vi hẹp. Xung đột với Iran vẫn tiếp diễn với những cảnh báo thông thường, mặc dù Donald Trump đã thề sẽ không tiến hành cuộc tấn công nào trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ. Độ tin cậy của cam kết đó có thể đáng nghi ngờ. Bão Isaias, một cơn bão cấp 3, dự kiến sẽ đổ bộ vào bờ biển Hoa Kỳ vào cuối ngày hôm nay.

Các báo cáo kinh tế trái chiều, nhưng chúng vẫn cho thấy niềm tin suy giảm, áp lực chi phí gia tăng và một nền kinh tế nhìn chung mạnh mẽ, đặc biệt là về chi tiêu của người tiêu dùng.

Bài học chính từ tuần này đối với tôi là một phản ứng cụ thể của thị trường: phản ứng của thị trường ngoại hối trước tin tức về doanh thu của OpenAI thấp hơn kỳ vọng. Một báo cáo của tờ Financial Times hôm qua đã thu hút sự chú ý của thị trường trong thời gian ngắn khi nói rằng tỷ lệ doanh thu hàng năm của OpenAI là 50 tỷ đô la, thấp hơn 70 tỷ đô la mà các nhà giao dịch dự kiến. Tuyên bố đó được chứng minh là hơi sai lệch, vì nó bỏ qua doanh thu từ đối tác, điều này sẽ cho phép so sánh trực tiếp với Anthropic.

Các phản ứng ngay lập tức của thị trường đối với báo cáo đó rất đáng chú ý. Nhìn chung, chúng diễn ra theo kỳ vọng, với cổ phiếu bán dẫn và các nhà cung cấp tiện ích giảm. Intel giảm 5% và Micron giảm 4%. Điều nổi bật với tôi là sự sụt giảm đồng thời của đồng đô la Mỹ. Thông thường, sự sụt giảm nhanh chóng của tài sản rủi ro sẽ thúc đẩy đồng đô la tăng, đặc biệt là so với các loại tiền tệ gắn liền với hàng hóa và đồng bảng Anh. Tuy nhiên, trong lần này, đồng đô la yếu đi một cách rộng rãi và đáng kể.

Điều này nhấn mạnh một điểm tôi thường xuyên đưa ra trong năm nay: trong một thời gian, đồng đô la Mỹ đã được hỗ trợ bởi dòng đầu tư vào trí tuệ nhân tạo. Ngoài Trung Quốc, Hoa Kỳ là điểm đến duy nhất để đặt cược vào xu hướng công nghệ lớn nhất trong nhiều thập kỷ. Xu hướng đó đang hấp thụ vốn trên cả cổ phiếu và trái phiếu, một động lực dự kiến sẽ tiếp tục với đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng của Anthropic vào cuối năm nay và kế hoạch IPO của OpenAI vào năm tới.

Tuy nhiên, đà tăng không thể kéo dài vô thời hạn. Hiện tại, mọi công ty đang được định giá như một câu chuyện thành công về AI, và định giá là rất lớn, ngay cả đối với một người tin tưởng vào công nghệ như tôi. Liệu những người tạo ra AI, các phòng thí nghiệm nghiên cứu, hay bất kỳ người hưởng lợi cuối cùng nào có thể tạo ra lợi nhuận bền vững từ AI hay không vẫn chưa chắc chắn. Dù sao đi nữa, một công nghệ mang tính chuyển đổi hiếm khi cần một chất xúc tác lớn để kích hoạt một sự điều chỉnh đáng kể, và chúng tôi đã thấy những dấu hiệu ban đầu của điều này trong tuần này.

Ngoài ra, mô hình quan sát được cho thấy rằng việc đổ xô vào đồng đô la Mỹ trong thời kỳ thị trường giá xuống sẽ là sai lầm trong lần này, tương tự như thời kỳ sụp đổ dot-com.