日本金融厅对代币化证券的监管方式

日本是较早为加密资产制定专门规则的主要经济体之一，此后又将该框架扩展至明确区分加密资产与代币化证券。日本金融厅（FSA）依据《支付服务法》监管大多数加密资产，但代表证券型权益（股权、债权或基金权益）的代币则被纳入《金融工具与交易法》——日本的核心证券法——的管辖范围。本文仅为一般性教育概述，不构成法律建议，且日本金融监管持续演变，当前要求应以官方来源为准。

两套法律，两个类别

日本数字资产的监管结构主要分为两项法规，均由FSA监管。

• 《支付服务法》（PSA） 监管主要作为支付手段或可交易数字资产且无发行人支持权益的加密资产——大多数加密货币属于此类。交易此类资产的交易所必须在FSA注册为加密资产交易服务提供商。
• 《金融工具与交易法》（FIEA） 是日本的核心证券法，涵盖传统股票、债券和基金权益。日本修订了FIEA，将代币化证券明确纳入其范围，归类为通常所称的电子记录可转让权利。

实际效果与其他司法管辖区趋同：代币的法律待遇取决于其代表的权益，而非其存在于区块链的事实。这类似于 欧盟MiCA的划分 以及 瑞士FINMA的代币分类，尽管具体法规和术语有所不同。

FIEA管辖范围

具有与传统证券类似权利（对公司收益的索取权、债务偿还义务或集体投资计划权益）的代币，一经以代币化形式发行，通常被视为FIEA下的证券。这将其置于日本证券监管制度之下，包括：

这与单纯的加密资产交易所上市不同，后者遵循为支付型代币而非证券制定的PSA注册和信息披露要求。实际上，这种划分影响交易双方：发行代币化债券的发行人须在发行前满足FIEA的信息披露制度，而向投资者分发该代币的实体必须持有涵盖证券活动的登记，而非仅凭加密交易所登记。

自律组织发挥作用

日本监管框架还依赖与FSA协同运作的行业自律组织。加密资产交易所协会涵盖PSA监管的加密资产，而另一个独立的证券型代币协会则处理FIEA监管的代币。这些机构在法定要求之上为成员制定运营和信息披露标准，这一结构特征在评估日本特定代币化发行由谁实际监管时值得了解。

这对RWA产品意味着什么

对于以代币化债券、基金权益或与日本相关的股权权益形式构建的RWA产品，适用的是FIEA框架而非PSA框架。这意味着与任何证券发行相同的基本问题适用：代币是否已注册或在有效豁免下发行，分销实体是否持有正确的金融工具业务登记，以及发行人承诺的持续信息披露。

代币化仍可改变证券的操作层面——如何转移、记录以及可能的分割——而不改变基础法律权益。FIEA下的代币化私募信用票据仍然是债务义务，其评估方式与评估 资产支持型与无担保型私募信用 在任何其他市场一样：通过考察还款来源，而非工具形式。

在依赖日本相关产品前应问的问题

1. 发行方是否将代币描述为PSA下的加密资产或FIEA下的证券，这与代币实际代表的权益是否一致？
2. 如果属于FIEA管辖，该发行是否已注册，或依赖何种豁免？
3. 分销实体是否持有其业务活动适用的金融工具业务登记？
4. 除营销材料外，还有哪些信息披露文件可用，是否涵盖基础资产、估值和赎回条款？
5. 是否有相关自律组织参与，其在法定最低标准之上增加了哪些标准？

代币类型存在监管类别本身并不确认特定发行结构良好或低风险——它确认适用哪套规则和哪些登记义务。产品层面的风险，包括信用风险、市场风险和流动性风险，仍需从正式文件中评估。

这种区别很容易被忽视，因为PSA注册的交易所和FIEA注册的证券业务在用户界面上看起来相似，都有代币、价格和购买按钮。产品背后的监管标签改变了适用的保护和披露要求，但并未改变基础权益仍可能贬值的事实，以及无论哪种情况，阅读条款仍是投资者的责任。在Bifu上，RWA产品页面旨在将此类文档与产品描述一同展示；您可以在以下页面查看当前产品阵容： Bifu RWA页面。

常见问题

日本是否将所有加密代币视为证券？

不。日本依据《支付服务法》监管大多数加密资产，包括无发行人支持权益的加密货币，该法独立于证券法。只有具有传统证券类似权利（股权、债权或基金权益）的代币才被纳入《金融工具与交易法》管辖。

什么是电子记录可转让权利？

这是日本《金融工具与交易法》对代币化证券的通用术语——代表权益（如股权或债权）的数字代币，这些权益在传统形式下将被视为证券。将其纳入FIEA意味着它们面临证券式的登记和信息披露要求。

FSA是否对日本所有代币化证券发行进行许可？

FSA负责监督登记框架，但具体要求取决于业务活动：从事FIEA监管代币交易、发行或管理的公司通常需要注册为金融工具业务，发行通常需遵守信息披露要求，除非适用有效豁免。

日本的做法与欧盟MiCA有何不同？

两者都将加密资产与代币化证券分开，并对后者适用现有证券法，但机制不同：日本使用两项独立法规（PSA和FIEA），由FSA统一监管；而欧盟则使用MiCA及其现有的MiFID II和招股说明书法规框架，由欧盟和国家层面共同监管。

本内容仅供教育目的，不构成财务、投资、法律、税务或交易建议。RWA产品涉及风险，包括可能损失本金。参与前请务必查阅产品文档和风险披露。

相关阅读

• 比较 瑞士FINMA如何分类代币化资产。
• 参见 MiCA在欧盟实际涵盖的代币化证券范围。
• 如需跨区域规则的更全面概览，请参阅 哪些规则塑造了代币化资产。