企业债券溢价飙升至2025年关税冲击以来最高水平

全球企业债收益率飙升，推动溢价升至2025年5月以来最高水平，彭博指标显示。

亚洲固定收益和股票市场在周五明显感受到这种紧张情绪。亚洲投资级美元债券利差扩大至7月以来的最宽水平，同时该地区主要股指悉数走低。

企业债券风险偏好急剧下降

企业债溢价一度触及129个基点，因市场对为人工智能计划所背负债务的偿债能力日益担忧。地缘政治不稳定加剧进一步抑制了风险偏好，资金转而涌入更安全的资产。

亚洲信用市场追随全球涨势。交易商表示，该地区信用违约互换（CDS）利差扩大约1.5个基点，周五开盘时报78。

信用违约互换本质上相当于违约保险，其成本上升反映出投资者感知的风险程度升高。

表现最引人注目的当属中国债券。该国科技板块利差扩大3至5个基点，投资级利差上升多达5个基点。作为背景，印度投资级和韩国债券的利差则分别扩大至多3个基点。

寻求安全的投资者转而投向美国主权债务。美债全线反弹，创下逾两年来表现最强劲的一个交易日。

同时，投资者平仓空头头寸并做空敞口对冲，推动美债期货大涨。周五亚洲股市也面临类似压力。

亚洲股市持续走软

东京早盘，日本日经225指数较前日收盘下跌1.72%，报61,825.26点。韩国KOSPI指数跌幅更为明显，首尔早盘下跌1.97%，至5,424.96点。

中国沪深300指数早盘下跌0.70%，报4,008.12点，盘中一度触及3,958.14点，创该指数52周新低。

这一低点出现在该基准指数进入熊市区域的次日，跌势已持续十周。股票和信用市场承压的一个重要因素，在于市场对企业如何为AI投资融资的担忧。

贷款焦虑根植于AI融资

彭博报道称，金融市场担心由债务支撑的AI支出将无法及时创造回报。

彭博宏观视角评估报告在7月就指出，与AI相关的债券发行正在加速。该分析警告称，资本争夺战将推高收益率，并扩大信用利差。而利差扩大反过来会提高企业建设AI基础设施的新增借贷成本。

本周，富达投资的Jurrien Timmer认为，AI泡沫的可能性主要与债务有关。当时，CoreWeave的债券收益率已超过15%。

上一次利差达到如此宽度是由关税引发的。美国在2025年4月2日大幅征收进口关税后，信用利差骤然扩大。

标普全球报告称，美国投资级信用利差在4月7日从82个基点飙升至102个基点。4月9日关税暂停实施90天，此后利差在4月28日回落至89个基点。

尽管随后有所回落，利差仍远高于2024年底和2025年初观察到的60至70个基点的低点。

从股票投资者的角度看，利差扩大是一个预警信号。Fairlead Strategies的Katie Stockton认为，利差扩大是可能加剧股市抛售的指标之一。周五的数据表明，这一指标已被触发。

投资界对AI市场影响看法分歧

知名投资者对推动本轮市场波动的AI相关焦虑是否合理看法不一。

Citadel的Ken Griffin警告称，人工智能几乎肯定处于泡沫之中。相比之下，黑石集团总裁Jon Gray则称该行业需求正接近抛物线式增长。

BitMine董事长Tom Lee同样预计压力将有所缓解。他的理由是，利率下降以及科技股的空头头寸过度拥挤，表明AI抛售正接近尾声。

2025年的关税暂停曾为信用市场提供了明确的复苏动力。而这一次，市场的反弹可能取决于AI支出能否开始展现实际回报。