HSBC表示，黄金在股票抛售中无短期保护作用，但长期理由依然成立

周四，现货黄金跌至每盎司4040美元以下，使其跌至8月以来的最低水平，比1月份的峰值大约低了四分之一。与此同时，纳斯达克下跌了超过2.5%，HSBC所描述的这种同时发生的下跌。压力主要来自石油：布伦特原油超过每桶110美元，通胀担忧加剧，对美联储进一步收紧的预期上升，国债收益率和美元攀升，因此持有不支付利息的资产的成本相应增加。黄金的短期走势可能取决于股票重新站稳脚跟、保证金压力减轻以及收益率远离当前峰值。央行持续以稳定步伐购买，这可能会给价格设定一个底线，但这种需求本身并未扭转趋势。

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在HSBC看来，黄金在投资组合中的长期角色依然有效。然而，该银行警告称，一旦股票下跌，杠杆过高的持仓迫使持有者将黄金视为筹集现金的方式，而非避风港。

摘要：

• 据HSBC资产管理策略师称，金属的强劲涨势——在今年年初将其推至远高于每盎司5000美元——已经停止，价格下跌，波动性上升。
• 在他们的评估中，黄金在最近的股票下跌中并未缓冲投资组合，因为该金属的杠杆持仓被出售以应对追加保证金。
• HSBC认为，持有黄金的战略论点仍然完整，基于货币贬值交易、央行的储备多样化以及地缘政治分裂。
• 最新报告中没有出现价格目标。去年7月，HSBC预计黄金将在短期内区间波动，指出美国收益率是关键影响因素，并预测年底前会有额外上涨。
• 该银行的首席贵金属分析师在5月谈到，在伊朗冲突期间黄金的下跌证明了其作为流动性提供者的功能，而非其避风港角色的失效。
• 周四现货黄金交易价格接近每盎司4040美元，是自8月以来的最低水平，且截至本文撰写时价格更低。

HSBC资产管理策略师将黄金视为长期投资组合持有，但他们警告称，其不能缓冲短期股票下跌。杠杆投资者一次又一次被迫卖出，黄金与股票同步下跌。

在最近的文章中，这些策略师描述了黄金的强劲涨势——在今年年初将价格远远推至每盎司5000美元以上——已经停滞，价格下跌，波动性上升。自那强劲开局以来，该金属一直处于低迷状态，受到油价大幅上涨、利率攀升和债券收益率上升的拖累。他们仍然认为，持有黄金的长期论据未受损害，得益于地缘政治分裂和央行储备多样化。对债务和通胀的担忧同样应使货币贬值交易保持活力，即将资金转移至硬资产的策略。他们承认，较高的波动性仍处于历史常态范围内。

最尖锐的警告是关于黄金在股票下跌时的行为。如此多的杠杆资本涌入黄金，任何股票的大幅下跌都会触发追加保证金，持有者会卖出黄金以筹集现金。HSBC的结论：在多极世界中，黄金可能仍然是系统性风险的可靠对冲工具，但不能依赖它来遏制短期波动。策略师表示，没有单一资产可以抵御各种压力，因此投资者应分散用于多样化的资产本身。

周四提供了一个实际案例。纳斯达克因芯片股普遍下跌而下降超过2.5%，同日现货黄金滑落至约每盎司4050美元，为8月以来的最低水平。

最新报告的一个显著特点是它没有提供价格预测。这与7月份形成鲜明对比，当时HSBC更有信心；当时，全球首席投资官Willem Sels和全球财富洞察主管Lucia Ku认为美国国债收益率在引导黄金价格。他们当时观察到，黄金在中东冲突期间并未上涨，并且与股票基本同步变化。他们预计短期内黄金将保持区间波动，受到高实际收益率和强势美元的压制，不过他们仍然期望通过多样化需求、央行购买和ETF定期流入在年底实现上涨。考虑到黄金目前的水平，比1月份峰值低约四分之一，缺乏任何目标被视为格外谨慎。

5月份，HSBC首席贵金属分析师James Steel对同样的模式提出了不同看法。他驳斥了这样一种观点，即针对伊朗的袭击发生后黄金的下跌意味着该金属作为避难所已经失败。相反，油价上涨使得通胀担忧重现，收益率和美元走强，股票下跌，需要现金的投资者在黄金中找到了它。他认为，清算反映了更广泛金融体系中的压力——投资者是在兑现保险单，而不是放弃它。Steel补充说，黄金与石油传统的正相关关系已经打破，留下了微弱且有时为负的相关性。

他表示，亚洲提供了结构性支持：那里的规则变化打开了金条所有权，使中国主要保险公司和印度资产管理公司得以拥有金条。结果，中国的购买转向了大型机构金条，远离了珠宝和金币。他指出，越来越多此前未接触过黄金的资产管理公司将其作为一种替代资产添加，因为它兼具硬资产地位和深度流动性。

从整体来看，HSBC的评论显示市场受到两个方向的拉扯：长期结构性需求，以及对收益率、美元以及与股票走势相关的强制清算的短期反应。在国债收益率回落或股市动荡平息之前，第二种力量可能占据主导。