HKMA维持基准利率于4.25%，联系汇率制度令政策与Fed挂钩

对香港而言，周四的决定突显出，无论本地情况如何，当地借贷成本仍与Fed的利率轨迹挂钩。按揭贷款人和房地产开发商面临的风险最大，因为Fed若在12月加息，将传导至基准利率，再传导至银行放贷利率。联系汇率制度还意味着港元资产承担着美国利率风险。当在香港就利率变动进行布局时，交易员应关注对Fed的预期，而不是HKMA。

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此前：

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香港的利率决定源自华盛顿；在Fed 12月加息被普遍预期之际，这座城市的借款人注定要随之起伏。

摘要：

• HKMA如预期般在Fed将利率维持在3.75%至4%之后，将基准利率维持在4.25%
• 香港的联系汇率制度自1983年起运作，将港元汇率维持在每美元兑7.75至7.85港元之间
• 基准利率按以下两者中较高者厘定：Fed funds目标利率区间低端上方50个基点，或基于HIBOR的平均值（如后者更高）
• HKMA通过买入或卖出港元来捍卫区间，这会影响银行同业拆借利率
• 联系汇率制度意味着香港基本上输入了美国的货币政策
• Fed若在12月加息，香港的基准利率很可能会同步上调

Hong Kong Monetary Authority周四如预期般将基准利率维持在4.25%不变，此前US Federal Reserve决定维持3.75%至4%不变。结果早已注定，弄清其中原因，就能理解香港如何实施货币政策。

香港自1983年起实行联系汇率制度。在该制度下，港元兑美元被维持在一个窄幅区间内，即7.75至7.85港元兑1美元。HKMA承诺在该区间两端买入或卖出港元，从而将港元与美元挂钩。

固定汇率涉及一种取舍：一座城市在维持货币挂钩的同时，无法奉行独立的利率政策。如果香港利率与美国利率显著背离，资本将流向提供更高回报的货币，从而对联系汇率制度构成压力。因此，香港实际上采纳了美国的货币政策。

这一联系被写入基准利率公式。基准利率按以下两者中较高者设定：Fed funds目标利率区间低端上方50个基点，或短期香港银行同业拆借利率（HIBOR）的平均值。由于Fed的利率区间起点为3.75%，加上50个基点正好是4.25%。Fed一动，HKMA就会跟随。

市场力量强化了该公式。如果港元走弱至7.85，HKMA会买入本地货币，从银行体系中抽走现金，推高银行同业拆借利率，直到港元回升。在强势一端，HKMA会卖出港元，增加流动性，压低利率。

实际结果是，香港的借贷成本由美国的情况而非本地情况决定。这一点现在很重要。Fed本周维持利率不变，但表示通胀仍是其优先事项，市场普遍预期12月将加息。如果出现这种情况，香港的基准利率很可能会同步上调，无论其自身经济状况如何。