摩根士丹利认为沃什在杰克逊霍尔将避开利率指引

如果摩根士丹利的判断成立，那么寻找9月利率决定或年底利率路径明确信号的交易员可能会失望而归，从而降低讲话后市场迅速出现方向性波动的可能性。市场关注点可能转向解读沃什关于五个工作组议题的评论——资产负债表策略、通胀目标、美联储沟通、人工智能与生产力以及数据准确性——以寻找他对央行长期愿景的信号。如果讲话优先考虑战略方向而非短期政策暗示，那么短期利率预期可能仍将取决于即将公布的经济数据，而非主旨演讲。

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摩根士丹利的预览基调合理，结论是沃什可能对利率指引保持缄默，这并不令人意外。

• 杰克逊霍尔的炒作超出了沃什尽量少说的策略

相比之下，其他美联储官员更愿意提供方向。

• 回顾：美联储官员在沃什杰克逊霍尔首秀前指出通胀风险

沃什定于美国东部时间上午10:00发表讲话。

• 这里是杰克逊霍尔美联储研讨会的完整议程

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在摩根士丹利看来，杰克逊霍尔讲话将聚焦于沃什对美联储的长期愿景，而非短期政策动向。

总结如下：

• 摩根士丹利的迈克尔·加彭和马修·霍恩巴赫预计，沃什不会在杰克逊霍尔讲话中提供详细的短期利率指引。
• 他们的预期基于沃什此前主张减少美联储沟通和前瞻性指引的言论。
• 他们认为沃什不太可能讨论9月政策选项、12月利率预期、今年加息或降息的可能性，或短期资产负债表调整。
• 他可能转而讨论与他成立的工作组相关的长期问题，包括美联储资产负债表、通胀目标、美联储沟通、人工智能与生产力以及美国数据质量。
• 摩根士丹利的核心论点是，讲话将阐述沃什对美联储的战略目标，而非确定短期政策时机。

该行首席美国经济学家迈克尔·加彭和全球宏观策略主管马修·霍恩巴赫指出，美联储主席凯文·沃什不太可能在首次杰克逊霍尔主旨演讲中提供实质性的短期利率指引。他们的预测基于沃什此前呼吁美联储减少沟通并远离明确前瞻性指引的立场，摩根士丹利认为这一立场将影响他处理这次重要讲话的方式。

具体而言，摩根士丹利的策略师认为，沃什将避免讨论市场最为关注的短期政策决定，例如美联储是否会在9月采取行动、12月预期利率水平、今年下一步是加息还是降息，以及任何短期资产负债表变化。这种做法将与一些前任美联储主席的传统相悖，他们曾利用杰克逊霍尔暗示政策动向或巩固市场对即将召开的会议的预期。

相反，摩根士丹利预计沃什将把评论转向长期结构性问题，其中几个与他担任主席后成立的工作组相对应。这些包括美联储的整体资产负债表、其通胀目标框架、其与市场和公众的沟通方式、人工智能与生产力之间的关系，以及用于政策的美国经济数据的准确性。每个话题都提出了制度和结构性问题，而非短期利率路径，这与摩根士丹利对讲话的描述一致。

摩根士丹利的核心观点是，今年的讲话将更多地作为沃什对美联储战略方向的阐述，而非澄清短期政策时机的事件。对于寻求9月决定或年底利率路径明确信号的投资者，该行的分析暗示这些信号不太可能直接来自讲话。最重要的见解可能涉及沃什在中期和长期内改变美联储沟通风格、资产负债表管理和整体分析方法的计划。

市场将如何反应仍有待观察。