强劲通胀和增长表明RBNZ将进一步收紧，BNZ警告

随着市场已经消化了94%的加息概率，9月的决策几乎没有意外空间。焦点转向RBNZ将如何规划后续路径。BNZ对9月季度通胀率的预测为3.7%，远高于RBNZ自身7月预测的3.3%，表明差距正在扩大，可能促使央行提供比市场目前预期更激进的指引。关键定价问题在于10月和12月的会议是否都存在加息风险，而期货目前仅反映这两次会议中有一次额外加息。

BNZ认为9月2日会议加息几乎板上钉钉，但认为RBNZ最终需要比其当前指引更进一步的更快速收紧。

Key points:

• BNZ预计RBNZ将在即将到来的9月货币政策声明中将现金利率上调25个基点至2.75%，并称鉴于市场定价为94%，这几乎确定。
• RBNZ被认为将暗示进一步收紧，峰值在3.5%左右，但BNZ自身的内部观点认为现金利率将在2027年5月前达到4.0%。
• BNZ预测9月季度年度CPI为3.7%，高于RBNZ 7月估计的3.3%，且增长也至少与预期一样强劲。
• 下行风险包括潜在的厄尔尼诺驱动衰退、选举相关复苏延迟以及更广泛的全球资产价格调整；上行风险集中于结构性通胀和产出增长放缓。
• 失业率走软不太可能阻止RBNZ，因为就业和工资均略强于预期；第二季度零售销售年增长率放缓至3.3%，受燃油销量下降13.1%拖累。

BNZ预计RBNZ将在9月货币政策声明中将官方现金利率上调25个基点至2.75%，并称此举实际上已成定局，因为市场已定价94%的概率。预计央行将暗示进一步加息，直到现金利率达到或超过中性水平，公布的峰值约为3.5%。然而，BNZ自身的预测是每次会议加息25个基点，直到2027年5月达到4.0%。

BNZ指出了双向风险，但认为下行风险更为突出。这些风险包括潜在的厄尔尼诺驱动衰退、选举相关复苏延迟以及更广泛的全球资产价格调整。上行方面，它指出结构性通胀压力可能继续积聚，无论央行如何应对。

BNZ观点的核心是RBNZ 7月的措辞，即可能需要进一步减少货币刺激才能使通胀回归目标。BNZ预计通胀将保持在目标区间上方直至2027年年中，预测9月季度年度CPI为3.7%，远高于RBNZ自身3.3%的预测，且增长也至少与预期一样强劲。油价虽低于峰值，但自RBNZ 7月评论前一刻以来已上涨12%，侵蚀了央行此前依赖的通货紧缩安慰。

劳动力市场方面，BNZ表示，RBNZ暂停的唯一合理理由是失业率上升，但就业和工资增长均略强于预期，它认为这不足以成为犹豫的理由。BNZ预计周五的数据将显示第三季度就业增长0.4%，为11个季度高点，足以阻止失业率上升。第二季度零售销售环比下降0.5%，年增长率放缓至3.3%，但核心（不含汽车）销售仍稳健增长0.7%，BNZ预计随着燃料成本进一步回落，第三季度将有所反弹。