Peter Brandt 称现货贴水削弱“纸白银”论据

资深交易员 Peter Brandt 指出，实物白银目前正以相对于 Comex 期货的小幅贴水成交。他认为，这削弱了广泛持有的“纸白银”理论——即期货合约压低了供应短缺金属的价格。

这番言论触动了白银多头的神经。他们中的许多人当初买入，是押注实物金属短缺会推动现货价格高于期货——这种状况被称为现货升水。但实际发生的是，自 1 月创下纪录以来，白银已失去超过一半的价值。

Brandt 的价差图表显示了什么

在 TradingView 的周线图上，Brandt 绘制了现货白银与 Comex 近月合约之间的价差——Comex 是 CME Group 位于纽约的金属交易场所。

最新读数显示，现货比期货低几美分，这属于正常情形：仓储和融资成本通常已计入期货价格。

根据该图表，在白银 1 月见顶前后，价差曾向任一方向变动数美元。此后，这一差距已缩小至几乎为零。

Brandt 在 X 上发布了该图表，并对短缺叙事作出了简短评判。

现货白银目前正以低于 Comex 期货的价格交易

“纸白银神话”也不过如此

— The Factor Report (@PeterLBrandt) 2026 年 11 月 3 日

为何短缺叙事正在松动

多年来，“纸白银”论据一直是看涨论点的主要支撑之一。其支持者认为，以纸面形式换手的白银远远多于金库中储存的白银，这意味着对实物金属的争抢最终会击垮市场。

现货贴水则暗示相反的情况。真正的稀缺会使买家为即期交割支付溢价，从而推动现货价格高于期货。

即便如此，单次周度读数很难终结这场争论。“纸白银”说法关键在于为未平仓合约背书的金属数量，而不是价差。价差未受扰动，仅仅表明在很少有持有者要求交割的情况下，这一机制仍在运转。

白银近期的走势强化了这些疑虑。10 月下旬，它创下2026 年新低，随后因美国与伊朗和平谈判提振贵金属而回升。

对贵金属的看空观点对 Brandt 而言并不陌生。这位交易员在 10 月指出了周线图上的看空黄金形态。

加密市场也捕捉到了这一类比。加密分析师 Benjamin Cowen 警告称，在出现类似的假突破后，Bitcoin 可能重走白银的路径——这一类比取自价格走势，而非期货价差。

然而，如果现货继续在白银期货下方换手，逼仓论将难以解释下一轮上涨。