雷·达里奥警告：债券收益率攀升，股票缓冲空间正在缩小，下行风险加大

亿万富翁投资者雷·达里奥警告称，为股票抵御债券收益率攀升的防护垫正在迅速缩小。他的此番谨慎表态正值10年期美国国债收益率接近数十年高位。

以下分析将探讨这对盈利、现金流以及债券市场观察者的影响。

为什么债券收益率上升会给股票价格带来压力

债券收益率代表政府债务的回报率，与股票争夺投资者资金。较高的收益率使债券看起来更安全，迫使股票必须显示出更快的增长才能证明其溢价合理。

据达里奥称，只要盈利增长足够强劲，股票能够承受较高的收益率。他在新加坡米尔肯研究所亚洲峰会上对CNBC表示，到目前为止，企业利润一直保持着股票的绝缘性。

但随着经济周期推进，这一优势正在消退。桥水基金创始人达里奥指出，在周期后期阶段，随着缓冲消失，投资者的保护已所剩无几。

“由于定价的变化，这个缓冲已经下降，所以现在开始看到信用利差扩大，”达里奥指出。

多个因素正在加剧这种挤压。巨额政府赤字、持续的通胀以及企业为人工智能基础设施进行的大规模借贷，都给收益率带来了上行压力。美国10年期国债收益率约为5.3%至5.36%，这是自21世纪初以来未见的水平。

策略师Stan Wong指出，收益率超过5.25%为股票设定了更高的门槛。股票需要提供更好的增长和现金流，以维持其相对于债券的估值。

自由现金流会是下一个警告信号吗？

达里奥建议投资者不要只关注报告中的盈利。他强调了自由现金流，即扣除运营和投资支出后剩余的现金。

他预测盈利将持续增长，但自由现金流可能会走弱。科技公司为开发AI能力而进行的大规模资本支出，尽管报告利润在增加，却已经在压缩现金流。

达里奥还认为全球债券的下跌尚未结束。他将其描述为一场债券熊市，并提及政府赤字融资和企业为新技术进行的筹资。

“在长期内，债务往往比收入增长更快，从而形成长期债务周期。即使人们负债更高，贷款人也会自由地放贷，因为在经济繁荣期间，收入上升、资产价值飙升、股市繁荣。人们借款……”

—— 雷·达里奥（@RayDalio），2026年10月8日

高盛的研究提供了更平衡的视角。在加息周期开始后的12个月内，股票经常上涨，但长久期成长型股票仍然面临更大风险。

达里奥并未预测近期会出现崩盘。金融状况尚未收紧到足以严重限制信贷和支出的程度。但显然，容错空间正在缩小。