标普500在2026年上涨12.65%，历史性崩盘信号重现

标普500在2026年期间上涨12.65%，周五收于7711.75点。《华尔街日报》一篇专栏文章断言，当前投机狂热的最佳参照是1901年，而非1999年。

随后出现的繁荣在1907年恐慌中终结，专栏作家Jason Zweig认为，昂贵的股票从来不是真正的危险——杠杆和赌博式交易才是。

市场数据呼应1901年

Zweig指出一个关键数字：1901年纽交所换手率达到319%，这意味着整个市场大约每四个月就换手一次。

今天在1901年，纽交所年度换手率达到创纪录的319%，显示短期投资并非新现象，当时投资者持有股票的平均周期为15周

— MoAF (@FinanceMuseum) 2010年12月31日

其余交易由“桶店”处理，允许小客户以高杠杆押注股票上涨或下跌，实际并无股票易手。这种押注在当前市场中也有体现。

根据芝加哥期权交易所的数据，今年7月，同日到期期权占标普500期权总成交量的66.2%，创下纪录。预测市场平台再次扩展了其菜单，从代币价格到体育赛事结果。

借贷也有所增加。根据FINRA的文件，今年7月保证金债务达到1.42万亿美元。一年前，这一数字为1.02万亿美元。

快讯：美国保证金债务在7月下降850亿美元，至1.42万亿美元，创下史上最大月度降幅。

这也是自3月以来首次月度下降。

相比之下，第二大月度降幅出现在2022年1月，为800亿美元，正值熊市…… pic.twitter.com/scrhStGdJd

— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) 2026年8月18日

1907年的崩盘源于流动性，而非估值

导火索看似微小：1907年10月，两名投机者试图垄断联合铜业股票失败。后果包括信托公司——这些监管宽松的贷款机构仅持有约5%的存款现金，而国家银行持有25%——遭到挤兑。

1907年10月华尔街崩溃，并非因为银行没钱，而是因为影子银行系统没有最后贷款人。

这一切始于F. Augustus Heinze和Charles W. Morse试图垄断联合铜业股票失败。当垄断失败后，保证金…… pic.twitter.com/I1jEatIeJi

— MD (@MDKASHIF_9) 2026年8月21日

随后现金枯竭。通知贷款利率从9.5%升至70%，两天后又升至100%。J.P. Morgan将现金带到交易所贷款台以维持交易。六年后，国会创建了美联储。

根据美国国家经济研究局的一项研究，道琼斯指数从1906年12月的高点到1907年11月的低点下跌了40.9%。

大多数早期的泡沫比较集中于估值。Shiller市盈率约为42，而长期平均值为17.4，仅略低于1999年12月的峰值。Zweig的警告更为低调，也更难防范。

加密货币共享相同的资金渠道。比特币交易价格接近78618美元，在过去的风险事件中与标普500走势一致。

在市场上涨时，持有现金感觉沉重。当其他所有人需要现金时，它就变成了杠杆。