有关中国通过加拿大隐藏美债持仓的猜测升温

如果中国的实际国债持仓高于报告水平，那么市场长期存在的一个担忧——中国逐步撤离美债——就变得不那么重要，这或许能缓解一些对美国国债拍卖中外国参与情况的焦虑。这一观点进一步说明，官方申报的外国持仓可能欺骗那些将月度下降解读为净卖出的交易者。投资者应关注拍卖指标，如间接投标者需求（外国买家的典型衡量指标），以及托管数据；两者若出现背离，将为该理论提供支撑。主要的推动因素将是官方的否认或确认，但两者似乎都并不迫近。

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中国持有的美国国债可能并未减少——只是在转移——而线索就在于一笔归属于加拿大的6000亿美元金额。

摘要：

• 据Bloomberg报道，尽管贸易紧张局势持续，加拿大持有的美国债务工具——国债和债券——已攀升至接近6000亿美元。
• DoubleLine的维塔利·利伯曼注意到了这一增长，并得到消息称，这一增长实际上归因于中国。
• 据报道，中国正将美国证券转移到美国以外的托管银行，从而掩盖其在美国预算缺口融资中的实际作用。
• 尽管中国官方报告的美国国债持仓有所下降，但一些投资者和分析师认为，中国是在转移资产而非清仓。
• 这些说法仍未得到证实。

据Bloomberg报道，债券投资者已经注意到加拿大申报的美国证券持仓迅速增加，这加剧了有关中国持有的美国政府债务可能高于官方数据显示水平的猜测。

报道称，DoubleLine的维塔利·利伯曼观察到，即便在报复性关税冲突期间，加拿大申报的美国债务库存也急剧攀升至约6000亿美元，涵盖国债和债券。利伯曼被告知，这一增长实际上来自中国，中国一直在将美国证券转移到非美国托管银行。这将掩盖中国在美国财政赤字融资中的实际作用。

官方数据显示，中国持有的美国国债已减少。据Bloomberg报道，一些投资者和分析师将这一下降解读为中国将持仓转移到海外账户，而非真正减持，以制造脱钩的印象。这些说法仍未得到证实，报道的摘要中也没有包含中国或加拿大政府的官方表态。

这一理论基于数据收集方法。美国财政部关于外国持仓的信息通常按托管地点登记证券，而非按实际所有者。属于一个国家的债券如果存放在另一个国家的金融机构，就可能出现在后一个国家的名下。分析师多次警告，这使得难以准确判断任何一国的真实持仓情况，尤其是主要官方持有者。

这个问题意义重大，因为中国历来是美国国债的主要买家。如果中国真正撤出，将消除一个重要的国债需求来源，而此时美国正大量举债；而如果持仓被隐藏，则表明需求比公布的数字所显示的更为稳定。脱钩的表象在贸易争端的背景下也具有政治重要性。

市场参与者将关注美国财政部即将发布的月度外国持仓报告，以观察托管中心是否出现更多异常变动，以及中国和加拿大政府官员的任何言论。在得到证实之前，这些数字仅提出一个可设想的假说，而非既定事实。