AI支出无上限是Pal的观点。科技股该担心吗？

Raoul Pal认为全球最大的科技公司几乎可以无限期地维持人工智能支出。然而，它们最新的财报显示出这一雄心正变得多么昂贵。

周三的报告发布后，Alphabet股价大幅下跌，原因是AI相关支出将其季度自由现金流拖至负90.7亿美元。微软股价则在其公布正自由现金流186亿美元后上涨。

这种对比给AI股票投资者提出了一个关键问题：大型科技公司能在回报显现之前持续投入数千亿美元多久？

如今，中国的AI泡沫已经破裂并拖垮了该国股市，这使得问题更加紧迫。

超大规模企业是这个世界迄今见过的最能产生现金的企业。它们正将所有现金流投入到历史上最大的资本支出建设中。

这是一个自我强化的循环。它们使用自己构建的技术，生产力随之提高，现金……

— Raoul Pal (@RaoulGMI)，2026年10月27日

为什么Pal认为AI支出没有上限

Real Vision首席执行官认为，最大的科技公司有足够的财力来承载数十年来最大的基础设施扩张。

“这是一个自我强化的循环，”Pal解释道。

他的思路是：公司采用自己构建的AI技术，变得更高效，产生更强的现金流，然后将这些现金再投入到更多的AI基础设施中。

Pal估计这些公司的债务大约是其股票市场价值的3.5%。

“他们几乎没有任何债务，”他说。

他将这一建设比作铁路繁荣，铁路繁荣持续了30年，并认为对计算能力的需求可能还有更大的发展空间。

对AI股票的影响

对于股东而言，直接的问题是如此庞大的预算最终能否带来足够的利润。

预计亚马逊在2026年将支出约2200亿美元，而Alphabet的预算高达2050亿美元。这些数字包括超出AI范围的基础设施投资。

最新的财报显示了这种分化。

微软Azure云收入增长了48%，这支撑了投资者的信心。Alphabet的云收入增长超过一倍，但其支出超过了现金生成能力。

两家公司都在扩大AI业务。然而，它们的股价却引发了截然不同的反应。

债务上升是否威胁AI繁荣？

信贷市场正对Pal的乐观情绪构成日益严峻的挑战。

Union Bancaire Privée的估计显示，五大超大规模企业2026年的支出为8200亿美元，高于它们预计将产生的7500亿美元运营现金流。

Bank of England也警告称，AI基础设施正更加依赖借款和复杂的融资结构。

这就是持续的收入增长至关重要的原因。如果借贷成本上升，AI投资最终可能会感受到压力。

AI股票的前景如何？

亚马逊10月29日的财报将是下一个考验。

强劲的云需求和更好的现金流将支持Pal的观点。更多的现金消耗可能会加剧对估值和未来支出的担忧。

影响可能会波及MARA和CleanSpark等比特币矿工，它们正转向AI基础设施。

此前运营BitMEX的Arthur Hayes警告称，AI建设可能过度，导致崩溃，甚至可能需要救助。

在接下来的几个季度里，投资者们将看到AI不断增长的收入能否支撑其巨大的成本。