10年期殖利率徘徊在5%附近，市場等待下一個催化劑

在圍繞聯準會的所有預期和討論之後，股市再次得以喘息。

圍繞人工智慧的新一波樂觀情緒推動那斯達克指數週一創下收盤新高，標普500指數也錄得強勁反彈。原油價格下跌和美國公債殖利率小幅回落，幫助提振了市場情緒，此前一週市場曾出現動盪。

儘管如此，大盤似乎並未完全脫離危險。

10年期美國公債殖利率繼續在5%關卡附近徘徊，上週曾短暫突破該水準，為2023年以來首次。只要殖利率仍處於此一區間，就存在持續的壓力來源，使任何反彈都顯得更為脆弱。

毫無疑問，股市對這一壓力的吸收出乎意料地好。對人工智慧的熱情繼續提供支撐，幫助投資者抵消利率上升的影響，即使在最近的債券拋售中，股市也幾乎沒有表現出明顯的恐慌跡象。

現在的關鍵問題是，什麼因素可能再次推動殖利率大幅走高。

通膨顯然是候選因素。油價進一步上漲、服務業通膨走強或顯示需求依然高企的經濟數據，都將強化聯準會可能不得不進一步收緊政策的預期。

此外還有財政層面的因素。

美國公債的大量發行以及對美國政府債務長期路徑的擔憂，正日益促使投資者要求持有較長期公債獲得更高報酬。過去一個月，這種財政溢價已成為債券市場環境變化的一個更顯著因素。

這正是局勢可能變得更加棘手的地方。

如果10年期公債殖利率決定性地突破5%，那麼當估值試圖回升時，用於股票的貼現率將會上升。企業借貸成本將進一步增加，抵押貸款和消費信貸將保持昂貴，美元將獲得另一個與利率相關的提振。更高的實際殖利率也將給黃金帶來新的壓力。

這並不是說突破5%就一定會擊垮股市。近期的股市反彈表明，只要盈利和增長保持強勁，市場可以找到應對殖利率上升的方法。

儘管如此，殖利率回升至5%以上意味著容錯空間正在收窄。

只要10年期殖利率保持在5%附近，大盤可能仍將對通膨、聯準會、地緣政治或石油方面的每一條重大消息保持敏感。如果這些因素中的任何一個再度推高殖利率，當前的喘息機會可能很快面臨更嚴峻的考驗。