由於物價壓力轉變，Bank of Japan 升息時機備受關注

目前很少有人會想處於BOJ的境地。儘管通膨為進一步升息提供了強有力的理由，但經濟已因昂貴的能源進口、疲弱的日圓，以及極度不確定的全球環境而承受重擔。

更增添困難的是，目前的通膨累積並非BOJ所希望的那種形態。

數十年來，BOJ一直致力於培育一個薪資成長、消費支出強勁、物價穩步上漲的循環。這些舉措大多徒勞無功。新冠疫情帶來的全球經濟動盪最終提供了一條出路。

過去三十年間，日本經歷了薪資與物價的長期停滯。企業不願漲價，勞工幾乎沒有薪資成長，消費者則習慣了低成本。

隨後疫情來襲，帶來供應鏈中斷和大宗商品價格飆漲。隨著通膨重返日本，企業別無選擇只能漲價。這起初是成本推動型通膨。但它也打破了日本長期以來對漲價的排斥，員工開始要求更高的薪資，以應對不斷上升的生活費用。

有一段時間，日本似乎呈現出政策制定者長期追求的物價上漲型態。然而，在今年美國與伊朗的衝突之際，近期物價飆升有相當大的部分源於其他地方。

油價上漲和進口費用迫使企業支付更多成本，而這些成本最終轉嫁給消費者。這再度是成本推動型通膨的故事。與工資推動型通膨相比，它通常不會為家庭提供額外的消費能力；事實上，情況正好相反。

日本最新的貿易數據凸顯了這一情況。日本在4月至9月期間出現¥2.8兆的貿易逆差，是去年同期約¥1.2兆逆差的兩倍多。由於能源成本高昂，進口增加20.4%是主要驅動因素。

這使BOJ處於特別尷尬的境地。多年來致力於點燃通膨的BOJ，現在必須考慮最新的物價壓力是否可能削弱其精心推動的工資型復甦。

這種情況對利率意味著什麼？

目前，市場基本上排除10月升息的可能性，但認為12月行動的機率約為74%。這與BOJ近期的溝通一致，即顯示將以每季一次的緊縮步伐來緩解通膨超出預期的風險。

然而，升息不會降低油價。日圓走強或許能帶來一些喘息空間，但在美債殖利率偏高且美元在全球市場仍然搶手的情況下，這遠非確定。

與此同時，在日本最無法承受進一步拖累經濟成長之際，借貸成本上升可能會壓縮家庭支出和企業投資。

這是一個兩難的局面。

其中帶有諷刺意味。數十年來，BOJ一直試圖擺脫物價持續穩定的經濟。如今，它卻可能因為物價上漲出於錯誤原因而緊縮。

現在就將再次升息稱為錯誤還言之過早。但犯錯的空間正越來越小。在追求正確通膨政策這麼多年之後，BOJ最承受不起的便是時機錯誤。