銀行建議逢低買入AI，預期2028年超大規模雲端業者資本支出達3.4兆美元

摩根士丹利建議投資人趁近期AI類股疲弱時買進，該行認為市場對美國期中選舉結果及其對資料中心建設的影響反應過度。

其報告《逢低買進：美國期中選舉後的AI投資機會》指出，AI投資週期依然穩健，不過資料中心遭遇的政治阻力可能使部分專案延後至2029年。

該行對超大規模雲端業者資本支出的預測維持不變：2027年為1.6兆美元、2028年為1.8兆美元，不過它指出2028年的預測存在一些風險。

重點：

• 摩根士丹利預期，原定2028年的美國資料中心專案中，有20%會延後至2029年，相當於5 GW的容量。

• 美國資料中心新增容量預計在2028年下滑4%，接著在2029年攀升38%。

• 全球而言，資料中心新增容量預計在2028年增加9%、2029年增加20%。

• 到2028年為止，可供電的資料中心容量預計將有超過30%的缺口。

• 在超大規模雲端業者中，摩根士丹利偏好Amazon、Meta、Alphabet與Microsoft。

• 該行提醒，部分AI供應鏈環節可能在2028年面臨訂單減少、庫存堆積與利潤率承壓。

市場的不安主要集中在德州與俄亥俄州，這兩個州近期當選的州長可能對資料中心建設施加額外規定。摩根士丹利不預期興建中的專案會受到干擾，因此其2027年的預測維持不變。

相反地，該行預期許可程序與法規相關的延誤，會將部分2028年專案推至2029年。此外也有人懷疑，電力限制原本就在逐漸形成，無論如何都會導致延誤。

展望更遠的未來，摩根士丹利認為可能出現地理上的轉移，超大規模雲端業者會將部分專案移至田納西州與路易斯安那州等較友善的州。該行也認為，亞洲與EMEA地區還有最多20 GW的額外資料中心開發空間。

該行主張，這些延誤最終可能對AI投資週期有利，有助於平衡供需、支撐既有運算容量的租賃費率，並延長投資期間。

關鍵差異在於超大規模雲端業者與其供應商之間。

摩根士丹利尤其看好最大的幾家科技公司，因為它們擁有健康的財務狀況、現有基礎設施與應對電力限制的技術能力。

其偏好的股票如下：

• Amazon（AMZN）、Meta（META）與Alphabet（GOOGL）獲得「加碼」評等，在規模、資本取得與AI發展方面具優勢。

• Microsoft（MSFT）評等為「加碼」，具備類似優勢。

• CoreWeave（CRWV）同樣獲評「加碼」。

• Nvidia（NVDA）獲得「加碼」評等，因其在提升每瓦電力的AI產出方面扮演重要角色。

今日除Nvidia外，這些股票均上漲2%至8%；Nvidia在黃仁勳（Jensen Huang）遭到「蜜罐」指控後下跌6%。CoreWeave將於週二公布財報，上漲8%，表現領先。

該行指出，AI模型可能出現顯著的效率提升，例如Meta的目標是在2027年將運算效率提升十倍。

該行認為，模型結構、蒸餾技術、訓練方法與專用處理器的進展，可讓AI應用快速擴展，而運算需求不需同比例上升。

對供應資料中心建設熱潮的企業而言，前景則較為好壞參半。

如果瓶頸從設備取得轉向可供電的建築物，供應商可能面臨定價能力轉弱、庫存日益增加與訂單放緩。摩根士丹利警告，即使潛在AI需求依然強勁，該產業可能在2028年出現傳統下行週期，包括利潤率正常化與獲利下修。

因此，選股變得更加重要。

在基礎設施相關機會中，摩根士丹利挑出Equinix（EQIX）以及已供電外殼供應商，如WULF、RIOT、HUT與APLD，該行認為這些公司較不易受德州風險影響。該行也特別指出CIFR、GLXY與MARA可能較容易受建設延誤或禁令影響。除Cipher外，上述個股今日均上漲4%至9%；Cipher則下跌2.2%。

融資環境也有利於既有業者。摩根士丹利預測2027年AI相關債務發行量將增加，但表示新的資料中心開發案與新型雲端營運商將面臨放款機構更嚴格的審查。

更廣泛的訊息是，AI建設並未結束，但受益者可能轉變。最大的超大規模雲端業者可能因容量更吃緊、運算效率更高與競爭減弱而受益，而部分設備供應商則因建設時程調整而面臨更困難的轉型。

摩根士丹利將近期拋售視為機會，但顯然不是在建議不加區分地買進所有AI股票。展望未來，市場焦點在Anthropic的IPO，週五有報導指該IPO將於本月進行。