公司債溢價飆升至2025年關稅衝擊以來未見水準

Bloomberg的一項指標顯示，全球公司債殖利率飆升，推升溢價至2025年5月以來未見的水準。

緊張情緒在週五的亞洲固定收益與股市中顯而易見。亞洲投資級美元債券利差擴大至7月以來最寬水準，即使區域主要股市指數走低。

公司債風險偏好急劇下降

公司債溢價一度高達129個基點，市場對企業償還為人工智慧計畫所承擔債務的能力擔憂加劇。地緣政治不穩定升溫進一步削弱風險偏好，促使資金轉向更安全的工具。

區域信用市場呼應了國際走勢。交易員指出，區域信用違約交換（CDS）利差走闊約1.5個基點，週五開盤時觸及78。

信用違約交換本質上就是違約保險，因此其成本上升反映投資人所感知的風險程度升高。

最引人注目的變動之一是中國債券。該國科技債利差擴大了3至5個基點，其投資級債券利差最多增加5個基點。作為對照，印度投資級債券與韓國債券的利差擴大了最多3個基點。

尋求安全的投資人轉向美國主權債務。美國公債上漲，全面各期限走揚，寫下逾兩年來最強勁的單日表現。

此外，公債期貨也出現資金湧入，參與者了結看空押注並對沖空頭曝險。週五區域股市承受了相當程度的壓力。

亞洲股市持續走弱

日經225指數在東京午前時段較前次收盤下跌1.72%，報61,825.26點。南韓KOSPI指數跌幅更明顯，在首爾午前時段下跌1.97%，報5,424.96點。

中國滬深300指數早盤跌幅相對較小，下跌0.70%，報4,008.12點，但盤中稍早曾觸及3,958.14點，為該指數52週以來的新低。

這個最低點出現在該基準指數進入熊市區域的隔日，這波跌勢已連續十週。股市與信用市場承受的壓力中，很大一部分與市場擔憂企業如何為AI投資融資有關。

借貸焦慮源自AI融資

Bloomberg報導，金融市場擔憂，靠債務融資的AI支出所帶來的回報可能無法及時實現。

Bloomberg Macro View在7月發布的一份評估點出，與AI相關的債券發行正加速。該分析警告，對資金的爭奪將推高殖利率並使信用利差擴大。利差走闊隨後會提高企業興建AI基礎設施時新增借貸的成本。

本週，Fidelity的Jurrien Timmer主張，AI泡沫的可能性核心在於債務。當時，CoreWeave債券的殖利率已超過15%。

上一次利差達到如此寬度的情況是由關稅引發。美國於2025年4月2日實施大規模進口關稅後，信用利差立即急劇走闊。

S&P Global報告，截至4月7日，美國投資級信用利差從82個基點跳升至102個基點。4月9日實施了為期90天的關稅暫停，此後利差在4月28日回落至89個基點。

儘管隨後有所回落，利差仍明顯高於2024年底和2025年初所見的60至70個基點低點。

從股票投資人的角度來看，利差擴大是一個預兆。Fairlead的Katie Stockton將不斷擴大的信用利差列為可能加劇股市拋售的指標之一。週五的數據顯示，這個指標已經被觸發。

投資界對AI的市場影響看法分歧

知名投資人對支撐這波市場走勢的AI相關焦慮是否成立，看法分歧。

Citadel的Ken Griffin警告，人工智慧幾乎肯定正處於一個泡沫之中。相較之下，Blackstone總裁Jon Gray形容該領域的需求接近拋物線式成長。

BitMine主席Tom Lee同樣預測壓力將有所緩解。他的理由是，利率下降以及科技股空頭過度擁擠，顯示AI拋售已接近尾聲。

2025年暫停關稅為信用市場提供了明確的復甦動力。此次，市場反彈可能取決於AI支出開始展現實際回報。