美元強勢威脅亞洲新興經濟體，恐引發有害循環

美元強勢的影響不僅侷限於外匯市場，有跡象顯示，亞洲新興經濟體正以一種令人不適的方式體認到這一點。

隨著10年期美國公債殖利率逼近5.30%，美元也接近18個月來的高點，投資者目前有充分理由偏愛美國資產。當美國政府債券能提供如此誘人的報酬時，為何要在其他地方承擔額外風險，這個問題的答案顯而易見。

麻煩於此開始。資金流向美國往往意味著資金離開新興市場，泰國和印尼等國正處於此困境之中。

泰銖即是例證，美元兌泰銖（USD/THB）今年以來升值近7%。除了美元漲勢外，泰國本身還面臨經濟復甦緩慢、旅遊業尚未完全反彈的問題。

油價上漲加劇了壓力。泰國高度依賴進口能源，泰銖貶值使得以本國貨幣支付石油進口費用的成本更高。這將進一步擠壓已承受成本上漲的家庭與企業。

印尼面臨著類似挑戰，但一系列不同的國內問題使壓力加劇。印尼盾面臨來自全球資本流的逆風，而國內對於財政政策及央行獨立性的擔憂，讓投資者更有理由對該貨幣保持謹慎。

美元兌印尼盾（USD/IDR）在6月創下歷史新高，並在最近幾週重新回到接近該水準的位置。

印尼央行試圖透過貨幣穩定措施來緩解壓力。然而，在美國公債殖利率居高不下的情況下，要維持外國資本對本地資產的興趣並非易事。

這還不是故事的全貌。局勢可能在此變得特別棘手。

假設一家印尼公司欠有100萬美元的美元計價債務。如果印尼盾貶值，即使該公司沒有多借一美元，其以本地貨幣償還債務的成本也會突然增加。

再加上通膨風險升高、進口商品變得更貴，以及投資者因擔憂經濟前景而將資金撤出。

惡性循環於焉開始。貨幣進一步貶值，使得償還美元計價債務變得更加困難。反過來，緊張不安的投資者可能將更多資金從本地貨幣轉移至美元。

這就是反饋迴圈。

美元強勢對新興市場造成壓力，而隨之而來的資本外流可能進一步助長對美元的需求。

話雖如此，一旦循環開始，仍有可能被遏制。央行可以干預，而出口增強或投資者信心提升等因素也可提供一些緩解。

但在美國公債殖利率持續高漲的情況下，若美元本身不提供紓解，新興市場貨幣可能難以獲得持久的喘息。