Franklin Templeton 的 Zahn 堅持持有德國和西班牙債務，因歐洲成長放緩

這種定位顯示出對高品質歐元區債務的偏好，而非政治風險較大的國家。法國和義大利債券是未來的機會，並非立即買入的對象。隨著預算案臨近，英國公債帶有最明確的事件風險，擔憂在於投資者可能對較小的財政緩衝做出負面反應，不過預期不會出現劇烈拋售。在這種觀點看來，已經有過多的利率上調被計入價格，這為殖利率隨著時間逐漸下降留下一些空間，儘管不會很快。這只是單一投資者的觀點，而非市場共識，因此英國公債和歐元區利差走勢將取決於預算細節和即將公布的成長數據。

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歐洲固定收益主管傾向於德國和西班牙債務，避開法國和義大利的政治風險，並密切關注英國預算案中財政緩衝空間的任何縮減。

摘要：

• Franklin Templeton 的歐洲固定收益主管 David Zahn 表示，歐洲經濟表現比預期好，但可能從明年初開始走弱，因天然氣價格上升和利率調高帶來影響。
• 他認為投資者已經計入了比實際可能發生更多的升息幅度，而歐洲央行最終可能希望逆轉其先前的一些舉措。
• 他在德國和西班牙的配置偏重，他認為這兩個是該地區最穩定的市場；而在法國和義大利的配置偏輕，原因是政治動盪以及義大利明年將舉行選舉。
• 他持有適度的十年期英國公債部位，但對英國財政和政治不確定性持謹慎態度。
• 他對英國10月28日秋季預算案的主要擔憂是財政緩衝空間的損失，而更多的加稅並不會令他意外。
• 他認為英國約5%和歐洲約4%的債券殖利率具有吸引力，並對綠色債券保持正面看法。

Franklin Templeton 的歐洲固定收益主管 David Zahn 表示，歐洲成長的韌性比預期更強，但預計明年初將失去動能，高價天然氣和更高的利率預料將壓抑活動。他說，一場顯著的放緩即將到來，而歐洲央行最終可能希望撤銷其先前的一部分升息。

Zahn 認為，歐洲和英國的市場已經計入了過多的升息次數，而近期殖利率的上升本身應對成長構成抑制。不過，他並不預期殖利率會迅速回落。

他的配置明顯偏重穩定。Zahn 在德國和西班牙的配置偏重，他認為這兩個是該地區最穩定的市場，同時也持有波蘭和羅馬尼亞。他表示，德國是全球AAA級資產，儘管政府支出龐大，但其成長面貌正在改善。法國和義大利的配置偏輕，反映法國的政治動盪及義大利明年的大選。就法國而言，他預期利差至少在四月或五月之前不會有意義地收窄，取決於民調，並將其視為一種可能的機會而非立即的買入機會。就義大利而言，他預期政府將在投票前放鬆預算並增加支出，而仍然龐大的債務存量則是長期債券的擔憂。

儘管有這些顧慮，Zahn 表示債券現在提供合理的收益，英國殖利率約5%，歐洲約4%。他認為，這使得它們相對於股票更具吸引力，因為持有至到期的債券會返還當初支付的價格。他對綠色債券仍持正面態度，稱其已變得更便宜。

在英國，Zahn 維持一個小的十年期英國公債部位，他稱其表現已優於法國和義大利債券，但他的曝險因財政和政治不確定性而受限。他表示，10月28日的秋季預算案正演變為一個更大的事件，關鍵風險是在市場波動之際削減財政緩衝空間。進一步加稅並不會令人意外，他也不預期英國公債市場會反應良好，儘管他並未預測會出現大規模拋售。