繼利率信號言論之後，PBOC安排每日隔夜逆回購直至11月2日

作為直接結果，中國銀行間市場直至月底應可看到較平穩的隔夜資金，每日1兆元人民幣的上限足以防止短期利率急劇跳升。操作所附利率仍未確認，對市場而言是更大的問題。若定在接近目前隔夜市場利率約1.25%的水準，低於1.40%的七天期政策利率，可能促使交易員視之為政策錨定利率下調的早期跡象；這對中國國債可能構成支撐，並可能對人民幣構成壓力。反之，若利率設定在現有走廊的上限，則主要起到上限作用，傳達的政策方向有限。對澳元、紐元和油價而言，這些操作只有在標誌著真正寬鬆啟動、從而提振中國需求時才有意義。

在表示將研究隔夜政策利率的一天後，中國央行已開始每日進行操作，但由於利率仍未公開，市場無法判斷這是預演還是單純的月末安全網。

摘要：

• 從10月21日至11月2日，People's Bank of China將每日進行隔夜逆回購操作。
• 招標將採固定利率、數量招標，每日上限為1兆元人民幣。
• 作為人民幣結算銀行的外資銀行將符合交易對手資格。
• 此舉是在行長潘功勝週一表示PBOC將研究把隔夜利率作為主要政策利率之後作出。
• 操作利率尚未公布，將是關鍵信號。
• 目前尚不清楚這些操作是否會持續到11月2日之後，或主要目的在於平抑月末流動性。

從10月21日至11月2日，PBOC將每日進行隔夜逆回購操作，這是其最新流動性工具的常規安排，距離行長潘功勝表示央行將考慮把隔夜利率作為主要政策利率僅一天。

People's Bank of China已表示，招標將採固定利率、數量招標，每日規模上限為1兆元人民幣。在此機制下，央行設定利率，銀行按該價格申報所需資金金額。作為人民幣結算銀行的外資銀行也將納入其中。

在逆回購操作中，央行以短期方式向商業銀行借出資金，並以債券作為抵押品。PBOC目前的主要政策利率是七天期逆回購利率1.40%。隔夜操作於6月在七天期利率走廊內推出，但至今僅偶爾使用。

週一，潘功勝在北京金融街論壇上發表講話時表示，隔夜銀行間利率實際上已是央行的目標，將政策操作轉向隔夜期限將使利率控制更加精準。他還宣布擴大外資銀行子公司獲得央行資金支持的渠道，這一主張在週二納入外資結算銀行的決定中得到呼應。

仍有幾個重要細節未知，最重要的是利率。若定在走廊上限，定價將主要作為隔夜融資成本的上限。若接近目前約1.25%的隔夜市場利率，市場可能視之為較低政策錨定利率的早期測試。

這些每日操作是否會延長至11月2日之後也不確定。若設定了明確的窗口期，可能表明其目的只是在月末平滑流動性，屆時中國貨幣市場可能趨緊。延長則將是持續性變革的更明確跡象。PBOC尚未表示隔夜操作是否將與七天期操作並存，或最終取代後者，銀行對該工具的需求將具有參考意義。

週三首次操作所附的利率，加上對11月2日之後動向的任何暗示，應能提供迄今最清楚的證據，顯示PBOC計劃多快採用隔夜政策利率。