Ray Dalio 指出債券殖利率上升令股市緩衝縮小，並警告進一步下行風險

億萬富豪投資人 Ray Dalio 表示，保護股市免受債券殖利率攀升影響的緩衝正迅速縮小。在他發出警告之際，10年期美債殖利率正接近數十年來的高點。

以下是他這套分析對獲利、現金流及關注債券市場的人所帶來的影響。

為什麼債券殖利率上升會對股價造成壓力

債券殖利率代表政府債務的報酬，與股票爭奪投資人的資金。殖利率上升使債券看起來更安全，迫使股票必須展現更快的成長，才能合理化其溢價。

Dalio 認為，只要獲利充分成長，股票就能承受較高的殖利率。他在新加坡舉行的 Milken Institute Asia Summit 對 CNBC 表示，企業獲利迄今讓股市得以免受衝擊。

隨著經濟週期推進，這項優勢正在消退。Bridgewater Associates 創辦人 Dalio 指出，在緩衝遭到侵蝕後，處於週期後期環境中的投資人所能獲得的保護已減少。

「由於定價的變化，緩衝已經縮小，所以現在開始看到信用利差開始擴大，」Dalio 表示。

多項因素正在推動這波壓縮。龐大的政府赤字、持續的通膨，以及企業為 AI 基礎設施大舉借貸，都對殖利率構成上行壓力。美國10年期公債殖利率約在5.3%至5.36%，為2000年代初以來未見的水準。

策略師 Stan Wong 指出，殖利率超過5.25%為股市設定了更高的門檻。股票必須提供更好的成長與現金流，才能維持相對於債券的估值。

自由現金流會是下一個警訊嗎？

Dalio 建議投資人不要只看公布的獲利。他強調自由現金流，也就是扣除營運與投資支出後剩餘的現金。

他預測獲利將持續成長，但自由現金流可能轉弱。科技公司為發展 AI 能力而進行的大規模資本支出，已在公布獲利攀升之際壓縮現金流。

Dalio 也認為全球債券的跌勢尚未結束。他形容這是債券熊市，並提到政府赤字融資和企業為新科技籌資。

「長期以來，債務的增長往往比收入更快，形成長期債務週期。即使人們負債增加，放貸機構仍會自由放寬信貸，因為在經濟繁榮期間，收入上升、資產價值飆漲、股市蓬勃發展。人們借錢……」

— Ray Dalio（@RayDalio），2026年10月8日

Goldman Sachs 的研究提供了較為平衡的觀點。在升息循環開始後的12個月內，股市往往上漲，但長久期成長股仍然承受較高風險。

Dalio 並未預測近期會出現崩盤。金融狀況尚未收緊到足以大幅限制信貸和支出的程度。不過，容錯空間顯然正在縮小。