OpenAI營收未達預期導致美元下滑，暗示AI泡沫劇本

金融市場經歷了相對平靜的一週。細看之下，聯準會定價保持不變，主要股指在狹窄區間內交易。與伊朗的衝突仍在持續，伴隨常規警告，但唐納·川普誓言在期中選舉前不會發動攻擊。這一承諾的可信度可能值得懷疑。颶風伊賽亞斯（Isaias）是一場3級風暴，預計將於今天晚些時候登陸美國海岸。

經濟報告喜憂參半，但仍表明信心惡化、成本壓力上升，以及整體穩健的經濟，尤其是在消費者支出方面。

對於我而言，本週的關鍵啟示在於一個具體的市場反應：外匯市場對OpenAI營收未達預期的消息做出的反應。昨日《金融時報》的一篇報導短暫吸引了市場關注，稱OpenAI的年化營收運行率為500億美元，低於交易員預期的700億美元。該說法被證明有些誤導，因為它省略了合作夥伴收入，而這一收入本可用於與Anthropic進行直接比較。

市場對該報告的即時反應值得注意。總體而言，反應符合預期，半導體股和公用事業供應商下跌。英特爾下跌5%，美光下跌4%。令我注意的是美元同時下跌。通常，風險資產快速下跌會引發美元上漲，尤其是相對於商品相關貨幣和英鎊。然而，此次美元全面且顯著走弱。

這凸顯了我在今年經常提到的一點：一段時間以來，美元一直受到投資流入人工智慧的支撐。除中國外，美國是押注數十年來最大技術趨勢的唯一目的地。這一趨勢正吸收跨股票和債券的資金，這一動態預計將持續，因為Anthropic預計於今年晚些時候進行首次公開募股，而OpenAI計劃於明年進行IPO。

然而，漲勢不可能無限期持續。目前，每家公司都被視為AI成功案例，估值驚人，即使對於像我這樣堅信該技術的人來說也是如此。無論是AI的創造者、研究實驗室，還是任何最終受益者，能否從AI中持續產生利潤仍不確定。無論如何，一項變革性技術很少需要重大催化劑來引發顯著回調，而我們本週看到了早期跡象。

此外，觀察到的模式表明，熊市期間典型地湧向美元的行為這次將是誤導性的，類似於網際網路泡沫崩潰時代。