AIインフラ構築は米国のcore PCEを最大50bp押し上げるとGoldmanが指摘

この分析は、エネルギーによってすでに圧迫されているインフレ環境に、さらなる構造的要因を持ち込む。その状況は金融緩和をためらわせ、Federal ReserveやBank of Japanなどの中央銀行が2027年までタカ派姿勢を維持するという主張を後押しする。日本に対する0.3パーセントポイントの押し上げ予測は、今週のBoJの会合を前に特に重要である。同会合では、基調的なインフレが2%に達したかどうかが中心的な論点となる。債券市場にとって、短命だが時宜を得た価格ショックは、短期ゾーンの利回りを下支えする可能性がある。株式市場では、AIがアジアの供給拠点以外では成長を押し上げる以上に物価を押し上げるという知見が、AI支出のリターンに対する投資家の注目を高めている。石油が依然として支配的な変数である一方、AIは現在、財（モノ）側からも上昇圧力を及ぼしている。

人工知能は経済成長を押し上げるよりも速くインフレに影響を及ぼしつつあり、Goldman Sachsは、中央銀行が当面それに耐えなければならないとしても、物価上昇は短命だとみている。

概要：

• Goldman Sachsによると、AIインフラの建設は先進国のインフレを押し上げるが、その影響は国によって異なり、2027年までに減衰する。
• メモリーチップ費用は現在、米国のcore PCEに約19ベーシスポイント寄与しており、他の地域への直接的な影響は今のところ約0.1パーセントポイントである。
• 最大の影響は、米国のcore PCEでは50ベーシスポイント、米国のcore CPIでは20ベーシスポイントと推定される。米国以外の先進市場では、コアインフレは2027年前半までの平均で25ベーシスポイントの押し上げを受け、トレンドを最大33ベーシスポイント上回る。
• 日本は約0.3パーセントポイント、英国は約0.2パーセントポイントの押し上げが見込まれる。
• GDPへの押し上げは小さく、2026年までの先進国平均は0.3%で、オーストラリアが最高の0.6%となる。
• Goldmanは、データセンター投入材の生産の大部分がアジアの輸出業者に集中しており、より広範な波及効果が限定的であるという事実を指摘する。

Goldman Sachsの新しい分析によると、AIインフラの世界的な建設は先進国のインフレに寄与している。同行は、その影響は米国のcore PCEインフレでおよそ50ベーシスポイントのピークに達し、その後2027年までに消滅すると予測している。また、影響は地域によって異なり、短期間で終わると強調した。

主な伝達経路は、AIハードウェアの直接的な価格影響である。Goldmanは、メモリー費用だけで、そうした構成要素のウェイトが大きい米国のcore PCEに、現在およそ19ベーシスポイント寄与していると試算している。他の国々では、直接的な圧力は現在より小さく、ほとんどの場合約0.1パーセントポイントだが、Goldmanは、より高い投入コストが消費者向け電子機器の価格に波及するにつれて、その圧力は拡大すると予想している。消費者向け電子機器は、米国のインフレ指数よりも海外のインフレ指数で大きなウェイトを占めている。

その論理に基づき、Goldmanは、AI関連の直接的な価格圧力が、米国以外の先進国のコアインフレを2027年第1四半期までに前年比で約19ベーシスポイント押し上げると予測している。一方、米国のcore PCEへの最大の影響は50ベーシスポイント、米国のcore CPIへの最大の影響は20ベーシスポイントである。すべての経路を合わせると、同行は、米国以外の先進市場のコアインフレが2027年前半までの平均で25ベーシスポイントの押し上げを受け、長期的なトレンドを最大33ベーシスポイント上回る可能性があると予想している。日本は約0.3パーセントポイント、英国は約0.2パーセントポイントの押し上げが見込まれる。

より強い経済成長を通じた二次的な影響は限定的とみられる。Goldmanは、AI構築が2026年までの先進国全体のGDPを平均でわずか0.3%押し上げ、オーストラリアが最大の0.6%、ユーロ圏が0.2%、英国が0.1%の上昇になると試算している。同行は、データセンター部品の製造がアジアの輸出業者に集中しており、経済的利益の大半が少数の供給ハブにとどまっていることが、波及効果が限定的な理由だとしている。

この分析が重要なのは、すでに高止まりするエネルギー費用に苦慮している中央銀行にとって、さらなる物価上昇圧力の源泉をもたらすからだ。メモリー価格圧力が沈静化するにつれて影響が減衰するというGoldmanの評価は、政策立案者がこれを一時的な出来事とみなす可能性を示唆している。だが、そのピークは2027年前半であり、多くがインフレが持続的に目標に戻ったかどうかをまだ判断している時期と重なる。