欧州市場が安定する中、債券利回りスプレッドが2011年以来の最高水準に

欧州株式は本日、比較的安定して推移。フランスのCAC 40はむしろ0.3%上昇。ユーロは対ドルでやや下落したが、1.1200を上回り、1.1215近辺で取引されている。これはトレーダーがまだ慌てて逃げ出していないことを示している。

とはいえ、落ち着いたムードを欧州市場の根底にあるリスクの改善と混同すべきではない。特に債券市場が異なるシグナルを発している場合はなおさらだ。

フランスとドイツの10年国債利回りのスプレッドはさらに拡大し、約158ベーシスポイントとなり、2011年以来の最高水準となった。現在の水準はユーロ圏ソブリン債務危機のピーク時の水準に相当する。

これは安心できる比較ではない。状況が以前の危機と完全に一致していないとしてもだ。

スプレッドの拡大は、投資家がドイツ国債に対してフランス国債を保有するためにより高いプレミアムを要求していることを示している。フランスの財政難と政治的不確実性に緩和の兆しがほとんど見られないことから、現時点で債券投資家が安心感を得る理由はほとんどない。

次に何が起こるのか？

状況がフランスを超えて拡大する兆候に注目することが重要だ。そうした変化の初期の兆候がすでに見られるかもしれない。

イタリアとドイツの10年国債利回り格差も拡大し、約119ベーシスポイントとなり、今月初めの高値120-125ベーシスポイントに近づいている。このスプレッドがフランス・ドイツのスプレッドとともに上昇を続ければ、投資家がユーロ圏のソブリン債務全般に対して慎重になりつつあることを示唆することになる。つまり、問題はもはやフランスだけの問題ではなくなる。

ここで、より広範な市場への波及リスクが出現し始める。そうなれば、欧州株式とユーロにさらなる圧力がかかり、ECBの政策検討が複雑になる可能性がある。

現時点では、広範な市場の落ち着きは歓迎すべき息抜きだ。しかし、表面化していない動向に注目すべきである。利回りスプレッドが急拡大するリスクがある中、市場センチメントの回復は長続きしない可能性がある。