ユーロ圏の景気減速が深刻化、インフレは根強く、ECBを悩ませる

10月のPMIは、ユーロ圏経済にとってほとんど励みにならない内容だった。成長は鈍化し、企業は圧力を受けており、インフレは沈静化を拒んでいる。これは今のECBにとって最も望まない事態だ。

製造業とサービスの両方のデータが失望させるものであり、特にサービスの減速が顕著だった。その大半はフランスに起因しており、10月の経済活動は再び縮小に転じた。ドイツはより持ちこたえているが、第4四半期に入り、ユーロ圏全体の減速は無視しにくくなっている。

この状況はECBを難しい立場に追い込む。経済活動が冷え込んでも、物価圧力は衰えていない。

企業は依然として高いコスト圧力に直面している。報告書は、10月のメーカーの投入コストが5月以来最大の急増を見せたことを指摘しており、主にエネルギー価格が要因である。

月内の産出価格インフレはわずかに緩和した。これは一つのポジティブな点だ。しかし、企業がより高いコストを顧客に転嫁するのに苦労していることを意味する可能性がある。

これにより、ECBは難しい選択を迫られている。

市場では、ECBが来週の会合で金利を据え置く確率は約90%と見られている。12月については、トレーダーは利上げの確率を約68%と予想している。

インフレは政策立案者にとって最大の懸念事項である。しかし、本日のデータは、ユーロ圏経済がさらなる引き締めに耐えられる強い状態にはないことも示唆している。フランスは財政懸念と公的金融問題を抱え、特に緊張が顕著である。他国への波及効果（スピルオーバー）は現実的なリスクである。

主な問題は、ECBが来週に利上げを休止するかどうか（これはほぼ確実と見られる）ではない。問題は、成長が衰え続け、エネルギーコストの上昇が企業と家計を圧迫し、財政不安が広がる中で、ECBが利上げを継続できるかどうかである。