金の価値は約4分の1下落したが、ETF買い手は依然として根強い

米イラン戦争の勃発以来、金の価値は約4分の1減少した。金は金曜日に一時1オンス3,975ドルまで下落した後、月曜日には約4,020ドルまで回復した。

それでもなお、下落期間の大半を通じて数十億ドルが金ETFに流入した。価格が暴落する一方で、ファンドの保有高は急増した。

この売りを仕掛けているのは誰なのか、そして次に何が起こるのか？

金下落の背景とは

原油価格の上昇によってあおられた新たなインフレ懸念が、米国の追加利上げの可能性を高めている。

Fedは9月に利上げを実施し、市場の値付けは12月の追加利上げの確率が約80%であることを示している。

金は利回りを生まないため、金利が上昇すると利払いのある債券の方が相対的に魅力的に見える。先週のハイテク株売り浴びせは圧力をさらに強め、投資家は現金を調達するために保有株を売却した。

CFTCの統計によると、資産運用会社は強気の金先物ポジションを着実に縮小しており、10月20日時点で正味104,206契約となっている。

金需要と金価格の間には大きなGAPがある：

ブルームバーグが追跡する現物金連動ETFは、14週連続で流入を記録している。 $GLD

これにより、金ETFの保有高は約1億200万トロイオンスに達し、2022年半ば以来の高水準となった。

しかし、…

— Global Markets Investor (@GlobalMktObserv) 2026年10月26日

依然として金を買っているのは誰か、そしてその理由は

金ETFは第3四半期に過去最高の310億ドルを集めたと、ワールド・ゴールド・カウンシルが発表した。9月だけでも、価格が下落する中で保有高は67トン増加した。

このパターンは、投機筋がエクスポージャーを減らす一方で、長期投資家が金を蓄積し続けていることを示している。

しかし、その支えも衰え始めている。

BoldETFのデータによると、10月19日の週の世界のETF保有高の減少は約6.8トンで、7月以来の週間減少となった。

5日間で、米国最大の金ファンドであるGLDは23億ドルを失ったが、小規模な金ETFには依然として流入があった。

金の次なる展開は

金が4,000ドルを維持できるかどうかが、今の当面の焦点となっている。

水曜日のFedの決定と木曜日の米国インフレ報告書次第で、金は安定するか、さらに下落する可能性がある。

金株がこれほど売られ過ぎたことはほとんどない。

金鉱山ETF $GDX の銘柄の約92%が現在、50日移動平均を下回って取引されており、これは7月下旬以来の高い割合である。

この数字はわずか21営業日で+80パーセントポイント上昇した。

さらに、銘柄の90%が…

— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) 2026年10月25日

ストーンXのストラテジスト、ボブ・ハーバーコーン氏はロイター通信に、金は「Fedの発表まで4,000ドル前後で推移するだろう」との見通しを示した。

投資家にとって、反発の鍵となるのはETFの継続的な購入と金利見通しの軟化だろう。対照的に、継続的な資金流出と根強いインフレは、金をさらなる下落リスクにさらすことになる。