香港金融管理局、ペッグ制度でFRBに連動しベースレートを4.25%に据え置き

香港にとって、木曜日の決定は、国内の状況に関係なく、地元の借入コストがFRBの金利軌道に連動し続けることを強調するものだ。住宅ローン利用者や不動産開発業者が最もリスクに直面する。なぜなら、12月のFRB利上げがベースレート、そして銀行の貸出金利に波及するからだ。ペッグ制度はまた、香港ドル建て資産が米国の金利エクスポージャーを持つことを意味する。香港での金利変動に備える場合、トレーダーはHKMAではなくFRBの予想を注視すべきだ。

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以前の記事:

• 振り返り：FRB、クック氏が利上げに反対する中10対2で3.75%-4%に据え置き、12月の動きに焦点
• investingLive米州FXニュースまとめ（10月28日）：FRBが金利据え置き、ハイテク大手の好決算が分岐しイールドカーブがスティープ化

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香港の金利決定はワシントンに端を発し、12月のFRB利上げが広く予想される中、同市の借り手はそれに乗ることになる。

概要:

• HKMAは予想通り、FRBが金利を3.75%から4%に維持した後、ベースレートを4.25%に据え置いた
• 1983年から運用されている香港のリンク為替制度は、香港ドルを1米ドルあたり7.75～7.85香港ドルの範囲に維持する
• ベースレートは、FRBのフェデラルファンドレンジの下限に50ベーシスポイントを加えた値、またはその値が大きい場合はHIBORベースの平均値として決定される
• HKMAは香港ドルの売買によってバンドを防衛し、それが銀行間金利に影響を与える
• ペッグ制度は、香港が実質的に米国の金融政策を輸入することを意味する
• 12月のFRB利上げは、香港のベースレートを連動して引き上げる可能性が高い

香港金融管理局は木曜日、米連邦準備制度理事会（FRB）が3.75%から4%の水準に据え置くことを決定した後、予想通りベースレートを4.25%で据え置いた。この結果はあらかじめ決まっており、その理由を理解すれば、香港がどのように金融政策を実施しているかが説明できる。

香港は1983年からリンク為替制度を運用している。この制度の下、香港ドルは米ドルに対して7.75～7.85香港ドルの狭い範囲に維持される。HKMAはそのレンジの両端で香港ドルを売買することを約束し、それによって同通貨を米ドルに連動させている。

固定為替レートにはトレードオフが伴う。都市は通貨ペッグを維持しながら独立した金利政策を追求することはできない。香港の金利が米国の金利から大幅に乖離すれば、資本はより高いリターンを提供する通貨に流れ、ペッグに圧力がかかる。したがって、香港は実質的に米国の金融政策を採用している。

その連動性はベースレートの計算式に明記されている。金利は、FRBのフェデラルファンド目標レンジの下限に50ベーシスポイントを加えた値、または短期香港銀行間金利（HIBOR）の平均値のいずれか高い方に設定される。FRBのレンジが3.75%から始まる場合、50ベーシスポイントを加えるとちょうど4.25%になる。FRBが動けば、HKMAもそれに追随する。

市場の力がこの計算式を強化する。香港ドルが7.85香港ドルまで弱含んだ場合、HKMAは現地通貨を買い、銀行システムから現金を吸い上げ、通貨が回復するまで銀行間金利を押し上げる。強い側では、香港ドルを売り、流動性を追加し、金利を押し下げる。

実際的な結果として、香港の借入コストは国内ではなく米国の状況によって左右される。これは今、重要である。FRBは今週は据え置いたが、インフレが依然として優先事項であると示唆し、市場は12月の利上げを広く予想している。それが実現すれば、香港のベースレートは自国経済の状態に関係なく、連動して上昇する可能性が高い。