Nasdaqが最高値を更新、マスク氏が再び1兆ドル富豪の地位に

インフレ率は予想を下回り、労働市場は軟化し、消費者信頼感は低下した。これにより、Fedが10月に金利を据え置くとの見方が生じ、債券市場への圧力がいくぶん和らぐだろう。

それでも、拡大する財政赤字と中東で続く紛争は依然として存在しており、たとえハト派のFedでも市場を2021年の水準に戻す可能性は低いことを意味する。

こうした状況下では、株式市場が苦戦すると予想する人もいるかもしれない。しかしNasdaqは月曜日に1.05%上昇して最高値を更新し、イーロン・マスク氏を1兆ドル富豪クラブに再び押し上げた。これは矛盾しているように思える。というのも、借入コストの上昇は債務の借り換えやプロジェクトへの資金調達を行う企業の費用を増やし、米国債利回りの上昇は高水準の株式バリュエーションを正当化しにくくするからだ。

答えは、他に働いている要因にある。

まず、米国経済は引き続き底堅さを示している。2026年第2四半期のGDP成長率は1.5%から2.2%へ上方修正され、雇用の伸びが鈍化しても、第3四半期序盤のデータはさらに有望に見える。その結果、S&P 500の利益は2026年第3四半期に前年比29.5%増となる見込みで、25%超の成長は3四半期連続となる。

エネルギー価格の高止まりについては、消費者に悪影響を及ぼす一方で、最近のNBERの研究は、シェール革命により米国が石油の純輸出国となったため、原油価格の上昇は経済全体の所得、消費、投資を増やし、貿易条件も改善し得ることを示している。

今後発表される四半期決算は、エネルギー価格の上昇がチップへの依存度が高いハイテク企業にどのような影響を与えているか、またホルムズ海峡のボトルネックがヘリウム供給の問題を通じてチップ生産を混乱させる可能性があるかを明らかにするだろう。

債券の魅力が高まっている点については、利益成長がバリュエーションを支えるのに十分であれば、投資家は依然として株式を選好するかもしれない。また、そのバリュエーションは見た目ほど高くない可能性もある。S&P 500のフォワードP/Eは今年低下している一方で、利益は上昇を続けている。

これは、利回りの上昇にリスクがないことを意味するものではない。

利回りの上昇は借入コストを押し上げ、弱い企業、特に高金利での借り換えが必要な多額の債務を抱える企業を圧迫する。不動産や公益事業など金利に敏感なセクターは脆弱性が高まる。したがって、社債の選択にあたっては、バランスシートが強固な企業を優先することが望ましい。