高利回りにもかかわらず力強い成長が米国債務の時間を稼ぐ

10-year US Treasury yields が 5% を超え、年間利払い額が $1 trillion を超える中、米国の債務スパイラルの見通しはより近づいているように見える。しかし、インフレ調整前の成長率 8.5% は、債務の平均金利 3.4% を引き続き上回っている。

Bureau of Economic Analysis は、その 8.5% を第2四半期の年率として記録した。しかし、平均 3.4% は古い bonds の影響を受けており、TD Securities は、それらの bonds が満期を迎え借り換えられるとコストが上昇すると警告している。

なぜ 5% の利回りは米国債務スパイラルを引き起こさなかったのか？

利回りは先週木曜日に 24 年ぶりの高水準に達したが、米国は債務を一度に借り換えるわけではない。TD Securities によると、加重平均満期 — 返済までの平均期間 — は約 5.9 年である。

短期 bill を除く bonds の平均 coupon（固定金利）は依然として 3.1% である。

TD は 2026 年度の利払い費用を約 $1.1 trillion と予測している。利回りが安定すれば、2027 年度に $1.4 trillion、2029 年度に $1.6 trillion と見込んでいる。

さらに、Congressional Budget Office は、2026 年度の公的債務が GDP の約 101% に達すると予測している。

「財政の黙示録はまだ到来していない。」

この評価は、TD Securities のストラテジスト Gennadiy Goldberg と Molly Brooks による、CNBC に引用されたメモからのものである。

何がワシントンに不利な計算の流れを変えるのか？

TD は利回りの上昇の一部を、力強い経済、予想される Fed の利上げ、そして原油価格の上昇に起因している。BMO Capital Markets の Ian Lyngen は、現状および予想される成長の強さも指摘している。

L&G Asset Management の Matthew Reese は、名目成長が鈍化するにつれてサイクルが悪化すると警告している。しかし、彼は、日本がより高い債務と低迷する成長にもかかわらず危機を回避したと指摘している。

BMO の調査によると、住宅がより高い実質金利の最初の犠牲者となる可能性が最も高く、回答者の 42% が住宅を選んだのに対し、株式は 26% であった。対照的に、労働市場を挙げたのはわずか 1% であった。

一方、香港の Hang Seng Index は金曜日に最大 3% 下落した。これは、同地域の通貨ペッグが米国利回りを地元市場に伝達したためである。

バッファーは継続的な成長に依存しているようだ。Lyngen は、利回りに対する唯一の持続可能な抑制要因は、経済またはリスク資産が弱まっているという確固たる証拠であると主張している。