S&P 500の半分を占めるテック、経済との連動性を弱める＝DataTrekのコラス氏

DataTrekの共同設立者であるニック・コラス氏によると、テクノロジーとその最大手企業は現在S&P 500の約50%を占めており、同氏はこの指数が経済の代役としてこれほど信頼性の低い時期はかつてなかったと主張している。

木曜日、コラス氏はCNBCのClosing Bell Overtimeに出演し、10年物米国債利回りが5%を下回ったちょうどその時点で市場について語った。この動きは、一部には歓迎すべき一服とみられ、また別の一部には景気減速の証拠と受け止められている。

債券利回りはなぜ原油に追随しなくなったのか？DataTrekのコラス氏が解説

コラス氏の説明によると、原油価格と債券利回りは約10年にわたって相互に連動していた。その関係は9月中旬に断ち切られたと同氏は述べた。その時、原油は下落したが、利回りは上昇し続けた。

その代わりにコラス氏はこの動きを人工知能（AI）に帰している。AIへの資金供給が減少するとの予想が、実質金利——インフレを除いた後の利回り——を低下させていると同氏は言う。

一方で、AI支出の減速見通しも投資家によって考慮されている。

別の面では、コラス氏はK字型経済は依然として崩れておらず、富裕層世帯は繁栄し続ける一方、その他の層は取り残されていると述べた。また、撤回されたIPOは、K字の上端に位置する富裕層の数を減らす可能性があると同氏は述べた。

テクノロジーのS&P 500支配は永続するのか？

コラス氏はこの変化を、マイクロチップの性能が一貫して向上する一方でコストが横ばいのままであるという原理、ムーアの法則に帰している。

コラス氏の集計によると、テクノロジーの指数に占める割合は現在、1980年の石油の約28%と、2000年に見られたテックのウェイト30〜32%を上回っている。

市場の幅が広がるかどうかについて、コラス氏は単一の条件を挙げた。

「他の何らかの産業が、1ドルごとに2年ごとに性能を倍増させることができるようになるまでは。」

コラス氏は、CNBCに出演した際にその言葉を述べた。

対照的に、Apolloのチーフエコノミスト、トーステン・スロク氏は、1990年代のテックバブルは現在のAIバブルほど極端ではなかったと述べている。同氏は2025年9月に公表したチャートブックでその見解を示した。

DataTrekは集中へのヘッジについて顧客に何を伝えているのか？

不安を感じる顧客に対しては、DataTrekは均等ウェイトのS&P 500を推奨しているとコラス氏は述べた。この方法では、各企業は同じ指数ウェイトを持つ。

同氏は、Invesco S&P 500 Equal Weight ETF（RSP）は保有資産の約16%をテクノロジーに配分していると指摘した。

住宅建設株もコラス氏のもう一つのお気に入りで、2025年以降アンダーパフォームしているセクターだと同氏は言う。このグループは、住宅ローン救済からも押し上げられるだろうと同氏は付け加えた。

コラス氏の主張が正しければ、大多数の投資家が追随するベンチマークは、より広い経済よりも半導体の経済性を映し出し続けるだろう。その乖離はAIバブル論争の核心にあり、一方はそれを構造的なものと、もう一方は過熱したものと表現している。