英予算：フィッチ、継続性は厳しい実施課題を残すと警告

英予算に対するフィッチの反応はおなじみのものだ。財政健全化への道筋を示すことは難しい部分ではない。難しいのはその実行である。

フィッチの見解では、政府の政策は概ね変わっていないが、それでも提案にはかなりの実行リスクが伴う。同社は依然として支出が計画目標を達成できないと予想し、2027年以降、財政再建ははるかに困難になると主張している。

したがって、実行が焦点となる。実際の支出と借入が政府の予測に沿うかどうかが主な指標となる。

最大の懸念は引き続き支出規律である。

フィッチの逸脱への警告は、計画支出枠内にとどまることが政府にとって困難であることを示唆している。

支出がこれらの想定を上回った場合、その不足分は追加収入、他分野の削減、またはさらなる債務で穴埋めしなければならない。これらのいずれの方法も、経済見通しと財政戦略の信頼性に影響を与えるだろう。

市場参加者にとっての重要課題は、予想される財政改善が時間とともに生じる圧力に耐えられるかどうかである。

選挙政治はさらなるリスクをもたらす。

フィッチは同様に、次の総選挙の時期に政策リスクがいくらか高まると指摘している。

これは、選挙が近づくにつれて厳しい財政措置への政治的な意欲が薄れる可能性を示唆している。家計支援、サービス維持、新たな公約の要求が、想定されている調整を妨げる可能性がある。

これは重要である。なぜならフィッチは既に2027年から財政再建がより困難になると予想しているからだ。経済的・政治的緊張がますます重なる可能性がある。

投資イニシアティブは見通しを大きく変えるものではない。

格付け機関は、National Wealth FundとBritish Business Bankを通じた支援が増加する見込みだと指摘する。それでも、Burnham政権がインフラ支出計画を有意義な程度に引き上げているとは見なしていない。

また、2028年から市長が所得税収入の一部を利用できる制度は、当初は財政にほぼ中立であると予想している。

したがって、これらの措置はフィッチの主な懸念、すなわち全体的な財政経路を達成することがいかに難しいかという点をほとんど変えない。

市場がこれから得るべき教訓

私の見方では、メッセージは実行と信頼性に関するものだ。政策の継続性が枠組みを提供するが、支出額は依然として達成されなければならない。

ギルト債やスターリングのトレーダーにとって、この話は独立した市場の方向性を示すものではなく、注意すべきリスクを示している。財政軌道への信認喪失は借入コストに上昇圧力をかける可能性がある。スターリングの反応は、利回りの上昇がより確かな成長期待を示すのか、あるいはより大きな財政リスクプレミアムを示すのかに依存するだろう。

予算は目標を定める。支出と借入のデータが、それらの目標が達成可能かどうかを明らかにする。

参考までに、英予算は10月28日水曜日に発表された。その中心的目的は、生活費への的を絞った支援を行いつつ、借入削減計画を堅持し、厳しい支出選択を先送りすることだった。

• 家計支援：イングランドのカウンシル税バンドA～Dの対象世帯は100ポンドのエネルギー支給を受け、英国の他の地域でも同様の支援に資金が割り当てられる。電気VATの軽減と暫定的な燃料税5ペンス引き下げは2027年7月まで延長される。
• 的を絞った増税：銀行法人税の追加課税が一時的に3%から6%に上昇。2027年4月から、貯蓄および不動産収入には24%、44%、49%の税率が適用される。
• 賃金と企業：2027年4月に国民生活賃金が3.9%上昇し、時給13.21ポンドになる。小売り、ホスピタリティ、レジャー企業を対象にビジネスレートの軽減が拡大される。
• 住宅：追加の15億ポンドが社会的住宅および手頃な価格の住宅を支援。さらに、初めての購入者向けの新たなエクイティローン計画と、2029年4月開始のFirst Time Buyer ISA。
• 成長率低下、インフレ上昇：OBRは2027年の成長率予測を1.6%から1.0%に下方修正し、インフレ予測を2.0%から3.4%に上方修正した。予算政策は、その評価では、これらの数値をほとんど変えないだろう。
• 緊迫した財政クッション：政府はこれらの予測に基づき財政ルールを満たしているが、日々の予算目標に対する余裕は2029/30年度にわずか150億ポンドである。平均年間借入は、2026/27～2030/31年度にかけて、以前の予測より約130億ポンド高くなると予想される。

GBPUSDは今週、水曜日に記録した安値から上昇している。

テクニカルチャート上では、GBPUSDは水曜日にスイング水準1.32729近くで底を打ち、買い手にテクニカルな基盤を提供した。その反発はまず低下している100時間移動平均線付近で売りを誘ったが、買い手は昨日のセッションでその障壁を突破し、200時間移動平均線を超えて上昇した。

これらの突破により、短期的な勢いは買い手側に傾いた。反落時には、100時間移動平均線1.3338と200時間移動平均線1.33585が潜在的な支持線として注目される。

200日移動平均線が買い手の射程に入ってきた。

本日、価格がさらに2つの障害をクリアしたことで上昇が加速した：

• 100日移動平均線1.33857
• 8月高値からの下落の50%中間点1.34056

これらの水準をクリアしたことで、200日移動平均線1.34277への試行が可能となった。価格はセッション中に1.3433にタッチし、その長期指標をわずかに上回った。

しかし、買い手はブレイクアウトを維持できなかった。売り手がそのゾーンで押し返し、北米セッションを通じてペアは下落に転じた。

したがって、200日移動平均線が重要な天井として立ちはだかる。主要な目標に到達したものの、強気の姿勢が勢いを増すには、買い手はその水準を上回る持続的な受容を示さなければならない。

反落が買い手を試す

下降への転換により、GBPUSDは50%中間点1.34056と100日移動平均線1.33857を再び下回った。これらの水準を明け渡したことで、上昇の勢いの一部が失われ、売り手に再び主導権を握る機会を与えた。

1.33857の水準が当面の指標となる。価格がこれを下回ったままなら、売り手は依然として重要性を持ち、次の下落目標は200時間移動平均線1.33585となる。その後、100時間移動平均線1.3338が注目されるだろう。

別のシナリオとして、1.33857、次いで1.34056を奪回できれば、買い手はチャートを安定させ、1.34277～1.3433の抵抗ゾーンを再び視野に入れることができる。

水曜日の安値からの反発は複数の重要な障壁を越えた。未解決の疑問は、買い手が現在そのテクニカルな地盤をどの程度守れるかである。