米国のQ3生産性成長率は3.6%に達し、予想の2.8%を上回る

• 前期の生産性は1.4%上昇していた。
• 単位労働コストは0.7%低下したが、予想は0.6%上昇だった。
• 前期の単位労働コストは1.2%上昇していた。

一見すると、これらの数字は強いディスインフレ傾向を示しているように見えるが、政策立案者はこれらの数字がよく知られた変動性と測定の難しさがあるため、無視する傾向がある。

US Bureau of Labor Statisticsは、四半期ごとに生産性とコストのレポートを発表する。速報値は四半期終了後約5週間で出され、その後約1か月後に改訂値が発表され、更新されたGDPと労働市場のデータが含まれる。

重要な指標は非農業部門の労働生産性であり、これは1時間あたりの産出量である。これは年率換算の四半期率と前年同期比の変化として示される。産出量は、政府、家計、非営利団体、農場を除いたGDPから取られる。労働時間はBLSの雇用調査から得られる。生産性成長は生活水準の主要な長期的決定要因であり、インフレを引き起こさずに所得がどれだけ上昇できるかの限界を設定する。

単位労働コストは、企業が産出1単位ごとに支払う報酬を反映する。これは時間当たり報酬を生産性で割って計算される。賃金が生産性を上回るペースで上昇すると、単位労働コストが上昇し、利益率を圧迫したり、企業が価格を引き上げたりする可能性がある。このため、この指標はインフレ見通しを評価する上での重要な要素であり、賃金上昇が2%のインフレ目標と整合的かどうかを判断するFedの評価にも重要である。

このレポートはまた、製造業と非金融企業のデータに加えて、時間当たり報酬と実質時間当たり報酬も提供する。

四半期の数値はノイズが大きく、特にGDPと報酬データが更新されると大幅な改定を受ける可能性がある。そのため、エコノミストは複数四半期や年間のパターンを見る傾向がある。この発表が市場に影響を与えることはめったにないが、投資家や政策立案者が人工知能が労働者1人当たりの産出を増やし、追加のインフレなしでより速い成長を可能にしているという証拠を求める中で、生産性は再び注目を集めている。