ตลาดรองสำหรับสินทรัพย์ที่ถูกTokenize: ทำไมสถานที่ซื้อขายจึงสำคัญพอๆกับโทเค็น?

นี่คือเวอร์ชันสั้น: การที่โทเค็นสามารถโอนบนบล็อกเชนได้ไม่ได้หมายความว่าคุณสามารถขายมันได้ การขายต้องการสามสิ่งที่โทเค็นไม่ได้ให้เอง — สถานที่ที่เกิดการซื้อขาย ผู้ซื้อที่ได้รับอนุญาตตามกฎหมายให้ถือครองสินทรัพย์ และสภาพคล่องของ order book ที่เพียงพอเพื่อให้การขายของคุณไม่ทำให้ราคาเคลื่อนไหวไปในทางที่เสียเปรียบ สินทรัพย์tokenizeส่วนใหญ่ในปัจจุบันซื้อขายในสถานที่ที่กระจัดกระจายและมีข้อจำกัด และ order book ที่บางหมายถึงการออกก่อนกำหนดมักเกิดขึ้นที่ราคาส่วนลด เมื่อหน้าผลิตภัณฑ์บอกว่าโทเค็น"สามารถซื้อขายได้" คำถามที่มีประโยชน์คือที่ไหน กับใคร และที่ระดับสภาพคล่องเท่าใด

เรื่องนี้สำคัญเพราะการตลาดของ tokenization มักจะเน้นที่คุณสมบัติทางเทคนิค — การโอนที่ทันทีและตลอด 24/7 — ในขณะที่ประสบการณ์จริงในการออกจากตำแหน่งขึ้นอยู่กับโครงสร้างตลาดที่เทคโนโลยีไม่ได้สร้างขึ้นมาเอง

การโอนได้คือคุณสมบัติทางเทคนิค สภาพคล่องคือคุณสมบัติของตลาด

บนบล็อกเชน การย้ายโทเค็นระหว่างสองกระเป๋าเงินใช้เวลาไม่กี่นาที นั่นคือส่วนที่โอนได้ และมันเป็นจริง

สภาพคล่องเป็นสิ่งที่แตกต่างกัน มันหมายความว่าเมื่อคุณต้องการขาย มีคนยืนอยู่อีกฝั่งที่ราคาใกล้เคียงกับราคาล่าสุด สิ่งนั้นต้องการตลาดที่ทำงานได้: สถานที่ที่ผู้ซื้อและผู้ขายพบกัน กฎเกณฑ์ว่าใครสามารถเข้าร่วมได้ และผู้เข้าร่วมที่กระตือรือร้นมากพอที่คำสั่งซื้อจะได้รับการเติมเต็มจริง

หุ้นสาธารณะมีสิ่งนี้เพราะตลาดหลักทรัพย์รวมผู้เข้าร่วมหลายล้านคนภายใต้กฎชุดเดียว สินทรัพย์ส่วนตัวที่ถูกtokenizeส่วนใหญ่ไม่มี โทเค็นได้รับความเร็วในการโอนของบล็อกเชน แต่ยังได้รับฐานนักลงทุนของสินทรัพย์อ้างอิง — ซึ่งสำหรับสินเชื่อส่วนตัว หุ้นก่อนIPO หรือกองทุนหุ้นมีขนาดเล็กและมีข้อจำกัด ช่องว่างนี้เป็นแกนหลักของความเข้าใจผิดที่กล่าวถึงใน ทำไมถูกtokenizeแล้วไม่แปลว่ามีสภาพคล่อง.

ทำไมโทเค็นหลายตัวจึงเคลื่อนไหวได้เฉพาะระหว่างผู้ถือที่อยู่ใน whitelist

สินทรัพย์tokenizeส่วนใหญ่ยังคงเป็นหลักทรัพย์ กฎระเบียบติดตามสินทรัพย์ ไม่ใช่ตัวหุ้ม หลักทรัพย์ที่เสนอขายแบบส่วนตัวมักมีข้อจำกัดในการขายต่อ — ในสหรัฐฯ ตัวอย่างเช่น Rule 144 จำกัดว่าเมื่อใดและอย่างไรที่หลักทรัพย์ที่มีข้อจำกัดสามารถขายต่อได้

ผู้ออกบังคับใช้สิ่งนี้ในระดับโทเค็น มาตรฐานโทเค็นทั่วไปสำหรับหลักทรัพย์สร้าง whitelist ใน smart contract: การโอนจะดำเนินการก็ต่อเมื่อกระเป๋าเงินผู้รับเป็นของนักลงทุนที่ผ่านการตรวจสอบ KYC และการตรวจสอบคุณสมบัติ ส่งโทเค็นไปยังกระเป๋าเงินที่ไม่ได้อยู่ใน whitelist และการโอนก็จะล้มเหลว

ผลกระทบในทางปฏิบัติ: กลุ่มผู้ซื้อที่มีศักยภาพของคุณไม่ใช่"ทุกคนที่มีกระเป๋าเงิน" มันคือกลุ่มย่อยของคนที่ทำการลงทะเบียนกับผู้ออกหรือแพลตฟอร์มเดียวกันและตรงตามกฎคุณสมบัติเดียวกัน กลุ่มนั้นอาจมีขนาดเล็ก สาเหตุที่แพลตฟอร์มดำเนินการตรวจสอบเหล่านี้ตั้งแต่แรกมีกล่าวถึงใน ทำไมผลิตภัณฑ์ RWA ถึงต้องขอ KYC และการคัดกรองคุณสมบัติมากกว่า.

ที่ที่สินทรัพย์Tokenizeซื้อขายกันจริงในปัจจุบัน

ไม่มีตลาดรองลึกเพียงแห่งเดียวสำหรับสินทรัพย์tokenize การซื้อขายกระจายอยู่ในสถานที่ซื้อขายหลายประเภท แต่ละประเภทมีกฎการเข้าถึงและสภาพคล่องของตัวเอง

สังเกตสิ่งที่หายไปจากตารางนี้: ตลาดสาธารณะที่ต่อเนื่องและลึกเหมือนตลาดหลักทรัพย์ สถานที่ที่regulatedมีอยู่และกำลังเติบโต แต่ตามปริมาณการซื้อขายแล้วยังเล็กเมื่อเทียบกับตลาดสาธารณะ และ order book ของโทเค็นตัวใดตัวหนึ่งอาจเกือบจะว่างเปล่า

Order Book ที่บางและส่วนลดสำหรับการออกก่อนกำหนด

แม้จะมีสถานที่ซื้อขาย สภาพคล่องก็เป็นตัวกำหนดราคาที่คุณออก ในตลาดที่บาง ช่องว่างระหว่างราคาเสนอซื้อสูงสุดและราคาเสนอขายต่ำสุดนั้นกว้าง และคำสั่งขายขนาดปานกลางสามารถกินคำสั่งซื้อที่มีอยู่ไม่กี่รายการได้

ผลลัพธ์ปรากฏเป็นส่วนลด หากมูลค่าทรัพย์สินสุทธิที่รายงานล่าสุดของโทเค็นกองทุนบ่งชี้ราคา 100 ผู้ถือที่ต้องการเงินสดในสัปดาห์นี้อาจพบเพียงคำเสนอซื้อที่ 90 หรือต่ำกว่า — ตัวเลขสมมติล้วนๆ ใช้เป็นตัวอย่างที่นี่ ส่วนลดนั้นไม่ใช่ข้อบกพร่องของโทเค็น มันคือราคาของการขอให้กลุ่มผู้ซื้อขนาดเล็กรับสินทรัพย์ก่อนจุดออกตามธรรมชาติ

นี่คือเหตุผลที่ความคาดหวังผลตอบแทนใดๆ จากผลิตภัณฑ์tokenize ต้องอ่านพร้อมกับบริบททั้งหมดของมัน: อะไรสร้างผลตอบแทน (สินทรัพย์อ้างอิง) ในระยะเวลาเท่าใด ผ่านกลไกการออกใด (การครบกำหนด การไถ่ถอน การจ่ายเงินปันผล หรือการขายในตลาดรอง) และมีความเสี่ยงอะไรบ้าง — รวมถึงความเสี่ยงที่การขายในตลาดรองก่อนครบกำหนดอาจเกิดขึ้นที่ส่วนลดที่มีนัยสำคัญหรือไม่เกิดขึ้นเลย การขายในตลาดรองนั้นเป็นธุรกรรมที่แตกต่างจาก การจองซื้อหลักทรัพย์ครั้งแรกที่คุณใช้เข้า productและทั้งสองมีกลไกและการกำหนดราคาที่แตกต่างกัน เงื่อนไขที่ควบคุมสิ่งนี้ถูกอธิบายใน ความหมายที่แท้จริงของ term, exit และ liquidity ในผลิตภัณฑ์ RWA.

สามสิ่งที่ต้องตรวจสอบสำหรับข้ออ้าง"สามารถซื้อขายได้"

เมื่อผลิตภัณฑ์อธิบายว่าโทเค็นของมันสามารถซื้อขายหรือโอนได้ ให้ตรวจสอบสามสิ่งนี้กับเอกสารผลิตภัณฑ์:

1. ที่ไหน คุณสามารถขายบนสถานที่ซื้อขายเฉพาะใด — หน้าต่างของแพลตฟอร์มเอง สถานที่ที่regulatedที่มีชื่อ หรือเฉพาะการโอนที่เจรจาต่อรอง? "โทเค็นสามารถโอนได้" โดยไม่มีชื่อสถานที่ซื้อขายหมายความว่าอาจไม่มีตลาดที่มีการจัดตั้งเลย
2. กับใคร ใครได้รับอนุญาตให้ซื้อ? หากการโอนถูกจำกัดด้วย whitelist กลุ่มผู้ซื้อจะจำกัดเฉพาะนักลงทุนที่มีคุณสมบัติและลงทะเบียนแล้ว และเอกสารควรระบุว่าคุณสมบัติต้องเป็นอย่างไร
3. ที่ระดับสภาพคล่องใด มีหลักฐานการซื้อขายจริงหรือไม่ — ปริมาณ หน้าต่างการจับคู่ในอดีต อัตราการเติมคำสั่งในประวัติ? หากสถานที่ซื้อขายใหม่หรือเอกสารผลิตภัณฑ์ไม่มีการกล่าวถึง ให้ถือว่าสภาพคล่องน้อยที่สุดและวางแผนตาม term และกลไกการออกที่ระบุของผลิตภัณฑ์แทนที่จะพึ่งพาการขายในตลาดรอง

หากผลิตภัณฑ์ไม่ผ่านการตรวจสอบเหล่านี้เลย นั่นไม่ได้ทำให้มันเป็นผลิตภัณฑ์ที่แย่ มันทำให้มันเป็นผลิตภัณฑ์ที่ไม่มีสภาพคล่อง และวิธีที่ซื่อสัตย์ในการถือครองคือปฏิบัติต่อเงินทุนของคุณเสมือนว่าถูกผูกมัดตลอดระยะเวลาเต็ม

สิ่งนี้หมายถึงอะไรสำหรับการอ่านผลิตภัณฑ์ RWA

คำถามเกี่ยวกับสถานที่ซื้อขายเปลี่ยนวิธีที่คุณอ่านหน้าผลิตภัณฑ์ ผลิตภัณฑ์สองรายการที่มีสินทรัพย์อ้างอิงและ term ที่ระบุเหมือนกันนั้นไม่เทียบเท่ากันหากรายการหนึ่งมีสถานที่ซื้อขายรองที่ทำงานได้และอีกรายการไม่มี สภาพคล่อง — หรือการไม่มีมัน — เป็นส่วนหนึ่งของผลิตภัณฑ์ เช่นเดียวกับสินทรัพย์อ้างอิง

สำหรับผลิตภัณฑ์tokenizeที่เข้าถึงได้สำหรับนักลงทุนรายย่อยส่วนใหญ่ในปัจจุบัน กรณีพื้นฐานที่สมจริงคือ: ถือจนถึงการออกที่ผลิตภัณฑ์กำหนด และปฏิบัติต่อการขายในตลาดรองใดๆ เป็นตัวเลือกสำรองที่ไม่แน่นอนซึ่งอาจเกี่ยวข้องกับส่วนลด ผลิตภัณฑ์ แพลตฟอร์ม และสถานที่ซื้อขายที่regulatedทั้งหมดกำลังพัฒนา ดังนั้นภาพนี้สามารถดีขึ้นได้ — แต่อ่านแต่ละผลิตภัณฑ์ตามสิ่งที่มีอยู่ตอนนี้ ไม่ใช่ตามสิ่งที่ tokenization อาจทำให้เกิดขึ้นได้ในอนาคต

หากคุณต้องการดูว่าแพลตฟอร์มหนึ่งวาง term วิธีการออก และการเปิดเผยความเสี่ยงข้างผลิตภัณฑ์แต่ละรายการอย่างไร ส่วน RWA บน BiFu เป็นที่หนึ่งในการฝึกการตรวจสอบสามข้อข้างต้น ผลิตภัณฑ์ tokenize และ RWA ทั้งหมดมีความเสี่ยง รวมถึงการสูญเสียเงินต้น; ไม่มีสิ่งใดที่นี่เป็นคำแนะนำการลงทุน

FAQ

โดยทั่วไปจะใช้เวลานานแค่ไหนในการขายสินทรัพย์ RWA ที่ถูกtokenize?

ไม่มีกรอบเวลาที่ตายตัว และขึ้นอยู่กับสถานที่ซื้อขายทั้งหมด หน้าต่างการจับคู่ภายในแพลตฟอร์มอาจทำงานเป็นระยะเท่านั้น การซื้อขาย ATS ที่regulatedสามารถชำระได้เมื่อคุณพบผู้ซื้อที่มีคุณสมบัติ และข้อตกลง OTC อาจใช้เวลานานเท่าที่ต้องใช้ในการค้นหาและเจรจากับคู่สัญญาด้วยตัวเอง

สินทรัพย์ที่ถูกtokenizeมีสภาพคล่องมากกว่าการลงทุนส่วนตัวแบบดั้งเดิมหรือไม่?

ไม่ใช่โดยอัตโนมัติ บล็อกเชนทำให้การโอนโทเค็นรวดเร็ว แต่สภาพคล่องยังคงขึ้นอยู่กับการมีสถานที่ซื้อขาย ผู้ซื้อที่มีคุณสมบัติ และสภาพคล่องของ order book ที่เพียงพอ — ข้อกำหนดเดียวกับที่สินทรัพย์ส่วนตัวที่ไม่ได้ถูกtokenizeมี สถานที่ซื้อขายที่regulatedสำหรับสินทรัพย์tokenizeกำลังเติบโต แต่ตามปริมาณการซื้อขายแล้วยังคงเล็กเมื่อเทียบกับตลาดสาธารณะ

ความแตกต่างระหว่างการซื้อโทเค็นเมื่อเปิดตัวและการซื้อในตลาดรองคืออะไร?

การซื้อเมื่อเปิดตัวคือการจองซื้อหลักทรัพย์ครั้งแรกจากผู้ออก โดยปกติที่ราคาหรือ NAV ที่กำหนด การซื้อในตลาดรองในภายหลังเป็นธุรกรรมแยกต่างหากระหว่างผู้ถือที่มีคุณสมบัติสองราย และมีกลไกและการกำหนดราคาที่แตกต่างกัน — รวมถึงความเป็นไปได้ในการซื้อขายที่ส่วนลดจากมูลค่าที่รายงานล่าสุดหาก order book บาง

การซื้อขายในสถานที่ที่regulatedรับประกันว่าฉันจะขายโทเค็นได้ง่ายหรือไม่?

ไม่ สถานที่ซื้อขายที่regulatedที่มีชื่อ เช่น โครงการนำร่องของตลาดหลักทรัพย์หรือ ATS ที่จดทะเบียน ทำให้มีแนวโน้มที่จะมีตลาดที่มีการจัดตั้งมากขึ้น แต่รายการสินทรัพย์มักมีจำกัดและส่วนใหญ่เป็นสถาบัน และ order book ของโทเค็นตัวใดตัวหนึ่งก็ยังบางได้ การเข้าถึงสถานที่ซื้อขายเป็นหนึ่งในสามสิ่งที่ต้องตรวจสอบ — ที่ไหน กับใคร และที่ระดับสภาพคล่องใด — และสภาพคล่องไม่ได้รับประกันเพียงเพราะสถานที่นั้นถูกregulated

การอ่านที่เกี่ยวข้อง

• ใหม่กับเรื่องนี้? เริ่มต้นที่ พื้นฐาน RWA.
• ในพื้นที่เดียวกัน: แผนที่ตลาด RWA.