ธนาคารกลางญี่ปุ่นคาดว่าจะคงอัตราดอกเบี้ย โดยจับตาเงินเฟ้อและความแตกแยกในคณะกรรมการ

ปฏิกิริยาต่อการตัดสินใจนี้มีแนวโน้มที่จะเห็นในค่าเงินเยนและอัตราผลตอบแทน JGB ระยะสั้น คำแถลงที่ชี้ชัดว่าเงินเฟ้อถึง 2% เมื่อรวมกับความเห็นที่เฉียบขาดจากผู้ว่าการ Ueda และเสียงคัดค้านในเชิง Hawkish (สนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ย) อาจช่วยหนุนค่าเงินเยน ดันผลตอบแทนพันธบัตรอายุสองปีให้สูงขึ้น และตอกย้ำความคาดหวังสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม ในทางตรงกันข้าม เสียงคัดค้านในเชิง Dovish (สนับสนุนการลดดอกเบี้ย) ที่สนับสนุนการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอาจบดบังวาทกรรมในเชิง Hawkish และนำไปสู่ภาวะเงินเยนอ่อนค่าลงอีกครั้ง ซึ่งเป็นความเสี่ยงที่ถูกเน้นย้ำจากค่าเงินที่ดิ่งลงอย่างหนักในช่วงต้นปีนี้ ราคาน้ำมันยังคงเป็นตัวแปรสำคัญ ราคาน้ำมันดิบที่เพิ่มขึ้น ซึ่งเชื่อมโยงกับความขัดแย้งในตะวันออกกลาง เป็นข้อโต้แย้งที่หนุนให้ดำเนินนโยบายเข้มงวดเร็วขึ้น เนื่องจากต้นทุนพลังงานส่งผลโดยตรงต่อบิลนำเข้าและความคาดหวังเงินเฟ้อของญี่ปุ่น คู่สกุลเงิน USD/JPY ก็ยังคงอยู่ในกระบวนการประมวลผลผลลัพธ์ของการประชุมธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ในสัปดาห์นี้

---

บทความอื่นๆ:

• Daiwa มองว่าจะคงอัตราดอกเบี้ย แต่กล่าวว่าการประกาศเงินเฟ้อที่ 2% อาจปูทางไปสู่การปรับขึ้นในเดือนธันวาคม
• MUFG มองว่าจะคงอัตราดอกเบี้ย แต่ประกาศเงินเฟ้อที่ 2% โดยที่มีเสียงคัดค้านสองคน ถือเป็นความเสี่ยงหลักสำหรับค่าเงินเยน
• BOJ จะคงอัตราที่ 1.25% ในขณะที่ Ueda ชี้การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมสู่ระดับที่เป็นกลาง
• BOJ คาดว่าจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็น 1.50% ในเดือนธันวาคม นักเศรษฐศาสตร์ 69% คาดการณ์การปรับขึ้นในไตรมาส 4
• BOJ รายงานว่าอาจปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อในการประชุมสัปดาห์หน้า ขณะที่คงอัตราดอกเบี้ยให้คงที่

---

ธนาคารกลางญี่ปุ่นดูเหมือนพร้อมที่จะคงนโยบายไม่เปลี่ยนแปลงในสัปดาห์นี้ แต่การยอมรับอย่างเป็นทางการว่าเงินเฟ้อแตะ 2% และความเห็นที่แตกต่างภายในคณะกรรมการอาจขับเคลื่อนปฏิกิริยาของตลาด

ภาพรวม:

• BoJ คาดการณ์ว่าจะคงอัตรานโยบายที่ 1.25% โดยการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์นี้ถือว่ามีความเป็นไปได้น้อยมาก
• นักวิเคราะห์คาดวารายงานแนวโน้มเศรษฐกิจ (Outlook Report) จะบ่งชี้ว่าเงินเฟ้อพื้นฐานบรรลุเป้าหมายที่ 2% ในขณะที่การคาดการณ์เงินเฟ้อและการเติบโตอาจถูกปรับเพิ่มขึ้นเนื่องจากราคาน้ำมัน
• การกำหนดราคาตลาดบ่งชี้ถึงความน่าจะเป็นประมาณ 73% สำหรับการปรับขึ้นในเดือนธันวาคม และนักเศรษฐศาสตร์ 69% ที่ถูกสำรวจโดย Reuters คาดว่าอัตราในไตรมาสปัจจุบันจะอยู่ที่ 1.50%
• ความเสี่ยงของเสียงคัดค้านมีสองด้าน สมาชิกคณะกรรมการสองคนที่โหวตไม่เห็นด้วยกับการปรับขึ้นในเดือนกันยายนอาจสนับสนุนการปรับลด ในขณะที่ Takata อาจเสนอให้ปรับเพิ่ม
• ความคิดเห็นของผู้ว่าการ Ueda ในงานแถลงข่าว โดยเฉพาะการเปลี่ยนไปใช้ภาษาใดๆที่อ้างถึง 'การประชุมครั้งต่อไป' จะเป็นสัญญาณสำคัญสำหรับเดือนธันวาคม
• ความคาดหวังเงินเฟ้อที่ลดลงสนับสนุนแนวทางรอดูสถานการณ์ แต่ราคาน้ำมันที่สูงขึ้น การส่งผ่านต้นทุน และการอ่อนค่าของเงินเยนเป็นข้อโต้แย้งสำหรับการกระชับนโยบายอย่างต่อเนื่อง

ธนาคารกลางญี่ปุ่นคาดการณ์ว่าจะคงอัตรานโยบายที่ไม่เปลี่ยนแปลงที่ 1.25% เมื่อสิ้นสุดการประชุมสองวันในวันศุกร์ ความสนใจของตลาดมุ่งไปที่ว่าคณะกรรมการจะบ่งชี้ถึงการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่เป็นไปได้ในเดือนธันวาคมหรือไม่มากกว่าที่ตัวการตัดสินใจเอง

การเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์นี้จะสร้างความประหลาดใจครั้งใหญ่ BoJ ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนและอีกครั้งในเดือนกันยายน ทำให้อัตราดอกเบี้ยอ้างอิงขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 31 ปี และผู้ค้าแทบไม่เห็นความเป็นไปได้ของการปรับขึ้นติดต่อกันก่อนการประชุมครั้งนี้ ตามบทความของ Nikkei ที่อ้างถึงเจ้าหน้าที่อาวุโส การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยติดต่อกันจะถูกพิจารณาเฉพาะในกรณีฉุกเฉินร้ายแรง การกำหนดราคาตลาดบ่งชี้ถึงความน่าจะเป็นประมาณ 73% ของการปรับขึ้นอีกครั้งในเดือนธันวาคม การสำรวจของ Reuters จากนักเศรษฐศาสตร์ 78 คน แสดงว่านักเศรษฐศาสตร์ 69% คาดการณ์ว่าอัตราจะขึ้นไปถึง 1.50% ในไตรมาสนี้ โดยส่วนใหญ่ระบุเดือนธันวาคม

คาดวารายงานแนวโน้มเศรษฐกิจ (Outlook Report) รายไตรมาสจะเป็นจุดสนใจหลัก นักวิเคราะห์คาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่าคณะกรรมการจะยืนยันว่าเงินเฟ้อพื้นฐานถึงเป้าหมายเสถียรภาพราคาที่ 2% คำประกาศดังกล่าวจะเปลี่ยนจุดเน้นนโยบายจากการเพิ่มเงินเฟ้อไปเป็นการรักษาระดับให้คงที่ ผู้ว่าการ Kazuo Ueda ระบุในช่วงต้นเดือนนี้ว่า ด้วยเงินเฟ้อพื้นฐานที่เข้าใกล้ 2% แล้ว ธนาคารกลางไม่สามารถยอมรับให้เงินเฟ้อเพิ่มขึ้นอีกได้ รายงานของ Reuters โดยอ้างแหล่งที่มีความรู้เกี่ยวกับมุมมองของ BoJ ระบุว่าผู้กำหนดนโยบายอาจปรับเพิ่มการคาดการณ์เงินเฟ้อสำหรับปีงบประมาณ 2027 ด้วย เนื่องจากต้นทุนน้ำมันที่เพิ่มขึ้นส่งผ่านถึงราคาผู้บริโภค นักวิเคราะห์ที่บริษัทนายหน้าญี่ปุ่นแห่งหนึ่งคาดการณ์การปรับเพิ่มในการคาดการณ์การเติบโตและเงินเฟ้อพื้นฐาน โดยหลักแล้วเป็นเพราะราคาน้ำมัน

คะแนนเสียงของคณะกรรมการอาจมีน้ำหนักมากเท่ากับคำแถลงอย่างเป็นทางการ ผู้กำหนดนโยบายสองคนโหวตไม่เห็นด้วยกับการเพิ่มอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน และ MUFG ได้หยิบยกความเป็นไปได้ที่พวกเขาอาคัดค้านการคงอัตราดอกเบี้ยและโต้แย้งสำหรับการลดลง สถานการณ์นั้นจะทำให้การรับรู้ในเชิง Dovish (ผ่อนคลาย) แแข็งแกร่งขึ้น และอาจกระตุ้นการขายเงินเยน นักวิเคราะห์อื่นๆคาดการณ์ว่าสมาชิกคณะกรรมการ Hajime Takata จะคัดค้านในทิศทางตรงกันข้าม โดยสนับสนุนการเพิ่มอัตราดอกเบี้ยเหมือนที่เขาทำในเดือนกรกฎาคม

งานแถลงข่าวของผู้ว่าการ Ueda จะถูกพิจารณาอย่างละเอียดสำหรับการเปลี่ยนแปลงใดๆในถ้อยคำของเขา ถ้าเขาเปลี่ยนจากการระบุว่ามีการกำหนดอัตราในการประชุมแต่ละครั้งไปเป็นภาษาที่ชี้ไปยังการประชุมครั้งหน้า ตลาดอาจจะตีความว่าเป็นสัญญาณชัดเจนของเดือนธันวาคม น้ำเสียงที่ระมัดระวังมากขึ้น โดยเน้นการทบทวนภาวะทางการเงินภายหลังการปรับขึ้นในเดือนกันยายน อาจลดความคาดหวังสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

ปัจจัยหลายประการสนับสนุนความอดทน แบบสำรวจในเดือนตุลาคมบ่งชี้ว่าความคาดหวังเงินเฟ้อในหมู่ครัวเรือนและธุรกิจกำลังอ่อนลง และแหล่งข่าวแจ้ง Reuters ว่ามีสัญญาณน้อยมากของเกลียวค่าจ้าง-ราคาที่แพร่หลาย ING ทำนายการคงอัตราในสัปดาห์นี้ ตามด้วยการปรับขึ้นสองครั้งในปี 2027 ในทางกลับกัน หลายปัจจัยยังคงผลักดันธนาคารกลางไปสู่การกระชับนโยบายเพิ่มเติม แรงกดดันด้านราคาที่เกี่ยวข้องกับน้ำมันจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง การส่งผ่านต้นทุนที่ขยายไปยังผู้บริโภค และความเสี่ยงของค่าเงินเยนอ่อนค่าที่กลับมาอีกครั้ง

เมื่อพิจารณาว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่ในช่วงที่เป็นกลาง (neutral zone) โดยประมาณที่ BoJ คาดคะเนไว้ที่ประมาณ 1% ถึง 2.5% แล้ว การอภิปรายกำลังเคลื่อนจากประเด็นที่ว่าธนาคารจะปรับขึ้นอีกหรือไม่ ไปยังประเด็นที่ว่าจะขึ้นไปอีกเท่าไหร่ นักเศรษฐศาสตร์ที่ถูกสำรวจโดย Reuters เริ่มมองว่าอัตรา ณ จุดสิ้นสุด (terminal rate) ที่ 2% หรือสูงกว่านั้นมีความเป็นไปได้มากขึ้น

งานแถลงข่าวของผู้ว่าการ Ueda มีกำหนดการในเวลา 0630 GMT