ตลาดพันธบัตรส่งสัญญาณเตือนถึงยุคอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเป็นเวลานาน

นักสังเกตการณ์ตลาดระบุว่า การเคลื่อนไหวในตลาดพันธบัตรในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมาสมควรได้รับความสนใจจากนักเทรดและนักลงทุนทุกคน แม้ว่าความสนใจส่วนใหญ่จะยังคงอยู่ที่สถานการณ์สหรัฐฯ-อิหร่าน ตลาดหุ้น ปัญญาประดิษฐ์ และนโยบายธนาคารกลาง แต่ตลาดพันธบัตรอาจกำลังส่งสัญญาณสำคัญต่อตลาดการเงินในวงกว้าง

สัญญาณดังกล่าวคือ ตลาดตราสารหนี้ควรเตรียมพร้อมสำหรับช่วงเวลาใหม่ที่ถูกกำหนดด้วยอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและอัตราผลตอบแทนที่คงอยู่นานเป็นระยะเวลายาวนาน

เป็นเวลานานที่ผู้เข้าร่วมตลาดเคยชินกับภูมิทัศน์ของอัตราผลตอบแทนที่ต่ำและเงินเฟ้อต่ำ สภาพแวดล้อมนี้ส่งเสริมยุคของนโยบายการเงินแบบผ่อนคลาย ซึ่งเป็นแนวโน้มที่ถูกขยายเพิ่มเติมจากการระบาดของโควิด-19

อย่างไรก็ตาม เมื่อมองไปข้างหน้าอีกสองสามปี ผลที่ตามมาเริ่มปรากฏให้เห็นและน่ากังวล แรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ยังคงดำเนินอยู่และการขาดดุลการคลังและระดับหนี้ที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วก่อให้เกิดการผสมผสานที่อันตรายซึ่งกำลังขับเคลื่อนการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในตลาดพันธบัตร

ในสัปดาห์นี้เพียงสัปดาห์เดียว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอ้างอิงได้แตะระดับดังต่อไปนี้:

• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 10 ปี: 4.80% ซึ่งสูงที่สุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 และตุลาคม 2023
• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเยอรมนี อายุ 10 ปี: 3.37% ซึ่งสูงที่สุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2011
• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรฝรั่งเศส อายุ 10 ปี: 4.24% ซึ่งสูงที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2008
• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหราชอาณาจักร อายุ 10 ปี: 5.26% ซึ่งสูงที่สุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2008
• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่น อายุ 10 ปี: 3.02% ซึ่งสูงที่สุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน 1996

นี่ไม่ใช่ปรากฏการณ์ที่เกิดขึ้นโดดเดี่ยว แต่เป็นแนวโน้มระดับโลก

อะไรเป็นตัวขับเคลื่อนการเคลื่อนไหวนี้?

คำอธิบายพื้นฐานคือ เศรษฐกิจหลักกำลังดำเนินการขาดดุลงบประมาณในระดับมหาศาลและไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน สิ่งนี้มีผลสองประการต่อตลาดพันธบัตร

ประการแรก เมื่อรัฐบาลใช้จ่ายมากกว่ารายได้ที่เก็บได้มาก รัฐบาลต้องชดเชยส่วนต่างด้วยการออกพันธบัตรรัฐบาล สิ่งนี้สร้างอุปทานที่เพิ่มขึ้นในตลาด ซึ่งทำให้ราคาพันธบัตรลดลงและส่งผลให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้น

ประการที่สอง มีประเด็นเรื่องความเสี่ยงด้านระยะเวลา เมื่อหนี้สาธารณะเทียบกับจีดีพีเพิ่มสูงขึ้น นักลงทุนจะเรียกร้องส่วนชดเชยระยะเวลาเพื่อชดเชยความผันผวนทางการคลังในระยะยาวหรือความไม่แน่นอนของนโยบาย สิ่งนี้เป็นอีกเหตุผลหนึ่งที่ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มขึ้นเมื่อความเสี่ยงทางการคลังสะสม สถานการณ์ในญี่ปุ่นเป็นตัวอย่างที่ชัดเจนหลังจากที่ทาไคชิเข้ารับตำแหน่งนายกรัฐมนตรี

นอกจากนี้ยังมีปัจจัยความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยังคงอยู่ ซึ่งมีผลอย่างมากต่อความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ สร้างสภาพแวดล้อมที่เอื้ออำนวยต่อการดำเนินการของกลุ่ม vigilantes พันธบัตร

การขาดดุลที่สูงขึ้นเพียงอย่างเดียวหมายความว่าธนาคารกลางจะต้องรักษาอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเพื่อพยายามควบคุมเงินเฟ้อที่เกิดจากการขาดดุล เมื่อเพิ่มความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยืดเยื้อซึ่งส่งผลกระทบต่อราคาพลังงานและวัตถุดิบทั่วโลก ก็จะเร่งปัญหาเงินเฟ้อที่มีอยู่เดิม

การวิเคราะห์นี้ยังไม่ได้กล่าวถึงแนวโน้มด้านประชากรในระยะยาวและกว้างขึ้น โดยเฉพาะประชากรสูงอายุในประเทศพัฒนาแล้ว หัวข้อนั้นสามารถพูดคุยแยกต่างหากได้

หากมีพื้นที่ตลาดหนึ่งที่ควรติดตามในสัปดาห์นี้ นั่นก็คือตลาดนี้

ข้อความจากตลาดพันธบัตรน่ากังวลและอาจลุกลามไปยังสินทรัพย์ประเภทอื่นในเร็วๆ นี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากกลุ่ม vigilantes พันธบัตรประสบความสำเร็จในการสร้างกระแสว่ายุคใหม่ได้เริ่มต้นขึ้นอย่างแท้จริง

ในอดีต สถานการณ์นี้ไม่เป็นผลดีต่อหุ้น ในสภาพแวดล้อมที่การเคลื่อนไหวของตลาดอาจรวดเร็ว ควรระมัดระวังเกี่ยวกับผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นอย่างกะทันหันต่อกองทุนที่มีเลเวอเรจ ซึ่งอาจพัฒนาไปสู่เหตุการณ์ความเสี่ยงในวงกว้าง