Daiwa มองว่า BOJ จะคงอัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคม แต่การประกาศเงินเฟ้อที่ 2% ทำให้การปรับขึ้นในเดือนธันวาคมยังเป็นไปได้

ปฏิกิริยาของตลาดมีแนวโน้มขึ้นอยู่กับภาษาของธนาคารกลางมากกว่าการคงอัตราดอกเบี้ยที่ตลาดคาดการณ์ไว้อย่างกว้างขวาง ปัจจัยหลายอย่างรวมกัน ไม่ว่าจะเป็นการยอมรับอย่างเป็นทางการว่าเงินเฟ้อพื้นฐานแตะระดับ 2% แล้ว เสียงคัดค้านจาก Takata และถ้อยคำของ Ueda ที่ชี้ไปที่ 'การประชุมครั้งหน้า' จะถูกมองว่าเป็นเชิงคุมเข้ม ซึ่งหนุนให้เงินเยนแข็งค่าและดันอัตราผลตอบแทนระยะสั้นสูงขึ้น ขณะที่ตลาดเริ่มคิดรวมการปรับขึ้นในเดือนธันวาคมเข้าสู่ราคาแล้ว ราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้นเป็นความเสี่ยงด้านขาขึ้นที่สำคัญ โดยน้ำมันได้กระตุ้นแรงกดดันต้นทุนในภาคต้นน้ำอยู่แล้ว และตอกย้ำความวิตกของ BOJ ที่ว่าเงินเฟ้ออาจร้อนแรงเกินไป หาก Ueda สื่อสารออกมาในเชิงระมัดระวังและมุ่งเน้นการทบทวนภาวะโดยรวม การตั้งราคาการปรับขึ้นในเดือนธันวาคมก็อาจถูกปรับลดลง และเงินเยนก็อาจอ่อนค่าได้

---

เพิ่มเติมในสัปดาห์นี้:

• พรีวิว: RBNZ เตรียมขึ้น OCR เป็น 3% ก่อนการเลือกตั้ง เนื่องจากน้ำมันและค่าเงินกีวีที่อ่อนค่าหนุนเงินเฟ้อ

---

ธนาคารกลางถูกมองว่าจะยังไม่ขยับอัตราดอกเบี้ย แม้จะปรับเป้าหมายจากการทำให้เงินเฟ้อขึ้นไปถึง 2% มาเป็นการป้องกันไม่ให้เกินระดับนั้น ซึ่งการเปลี่ยนแปลงนี้ทำให้การปรับขึ้นในเดือนธันวาคมยังคงอยู่บนโต๊ะอย่างชัดเจน

ประมาณการสำคัญจาก Daiwa:

• BOJ จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้เท่าเดิมในการประชุมเดือนตุลาคม โดยมีปัจจัยหนุนจากคาดการณ์เงินเฟ้อของครัวเรือนและภาคธุรกิจที่อ่อนลง
• คณะกรรมการถูกมองว่าจะประเมินว่าเงินเฟ้อพื้นฐานอยู่ที่ 2% แล้ว โดยเปลี่ยนลำดับความสำคัญจากการทำให้ถึงระดับดังกล่าวมาเป็นการรักษาเสถียรภาพรอบระดับนั้น
• สมาชิกคณะกรรมการ Hajime Takata อาจโต้แย้งให้ปรับขึ้นอีกครั้ง ขณะที่ Naoki Tamura ถูกคาดว่าจะสนับสนุนการหยุดพักหลังการปรับขึ้นในเดือนกันยายน
• คาดว่าจะปรับเพิ่มประมาณการการเติบโตของ GDP ปีงบประมาณ FY26 เป็น 0.8% จาก 0.6% ปรับเพิ่ม core CPI ปีงบประมาณ FY27 เป็น 2.5% จาก 2.4% และปรับลด core-core CPI ปีงบประมาณ FY26 เหลือ 2.4%
• ราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้นทำให้แรงกดดันต้นทุนในภาคต้นน้ำกลับมาอีกครั้ง โดยอัตราดอกเบี้ยนโยบายของ BOJ อยู่เหนือระดับต่ำสุดของช่วงอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางซึ่งประเมินไว้ที่ 1.0% ถึง 2.5% แล้ว
• ถ้อยแถลงของผู้ว่าการ Ueda จะถูกจับตาว่าจะเปลี่ยนจากถ้อยคำแบบ 'ทุกการประชุม' หรือไม่ ซึ่งอาจบ่งชี้ถึงการปรับขึ้นในเดือนธันวาคม

Bank of Japan ถูกคาดหมายอย่างกว้างขวางว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยให้ทรงตัวในเดือนตุลาคม แม้การประชุมครั้งนี้อาจยังเป็นการเปลี่ยนทิศทางกลยุทธ์ที่มีนัยสำคัญก็ตาม Daiwa Securities กล่าว บริษัทหลักทรัพย์คาดการณ์ว่าผู้กำหนดนโยบายจะประเมินว่าเงินเฟ้อพื้นฐานขณะนี้สอดคล้องกับเป้าหมาย 2% แล้ว ซึ่งจะเปลี่ยนท่าทีของธนาคารจากการผลักดันเงินเฟ้อให้สูงขึ้นไปเป็นการรักษาให้ทรงตัว

ตามที่ Daiwa ระบุ รายงานข่าวบ่งชี้ว่าเศรษฐกิจและราคากำลังเป็นไปตามประมาณการของ BOJ ในภาพรวม ผู้กำหนดนโยบายเห็นว่าไม่จำเป็นต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยติดต่อกัน เนื่องจากความเสี่ยงด้านขาขึ้นอยู่ในระดับจำกัด การสำรวจในเดือนตุลาคมชี้ให้เห็นว่าคาดการณ์เงินเฟ้อปรับตัวลดลง อย่างไรก็ตาม ยังมีความกังวลอย่างมีนัยสำคัญเกี่ยวกับการที่เงินเฟ้อจะเกินเป้าหมาย การส่งผ่านต้นทุนไปยังผู้บริโภคกำลังขยายวงกว้างขึ้น และราคาน้ำมันดิบที่เพิ่มสูงขึ้นกำลังสร้างแรงกดดันต้นน้ำครั้งใหม่ โดยเจ้าหน้าที่ BOJ บางรายคาดว่าการส่งผ่านดังกล่าวจะเร่งตัวขึ้นในปี 2025

ในช่วงต้นเดือนตุลาคม Ueda เองได้ส่งสัญญาณถึงการเปลี่ยนแปลงนี้ โดยระบุว่าเมื่อราคาใกล้ 2% ธนาคารไม่สามารถยอมรับการปรับขึ้นเพิ่มเติมได้ และตั้งเป้าที่จะรักษาเสถียรภาพ Daiwa เชื่อว่ารายงานแนวโน้มจะระบุว่าเงินเฟ้อสอดคล้องกับเป้าหมายในภาพรวม หากรายงานยังคงยืนยันว่ามีความเสี่ยงด้านขาขึ้นเหลืออยู่ ก็จะทำให้การปรับขึ้นในระยะใกล้มีความสมเหตุสมผล

สมาชิกคณะกรรมการ Takata ถูกคาดว่าจะย้ำจุดยืนคัดค้านจากเดือนกรกฎาคมและลงคะแนนให้ปรับขึ้น โดยชี้ไปที่อุปสงค์โลกที่แข็งแกร่ง ส่วน Tamura ซึ่งได้สนับสนุนการปรับขึ้นแบบค่อยเป็นค่อยไปสู่ระดับอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางที่ 2% ถูกมองว่ามีแนวโน้มสนับสนุนการหยุดพักหลังการปรับขึ้นในเดือนกันยายน

Daiwa มองว่าคณะกรรมการจะปรับเพิ่มประมาณการ GDP ปีงบประมาณ FY26 เป็น 0.8% และปรับเพิ่มเงินเฟ้อพื้นฐานปีงบประมาณ FY27 เป็น 2.5% ส่วนหนึ่งเป็นเพราะน้ำมัน นอกจากนี้ยังคาดว่าจะปรับลด core-core CPI ปีงบประมาณ FY26 ลงเล็กน้อยเหลือ 2.4% แผนการลดภาษีการบริโภคอาหารมีแนวโน้มที่จะไม่ถูกรวม แต่ Daiwa ประเมินว่าการลดดังกล่าวอาจลด core CPI ลงราว 1.5 จุดเปอร์เซ็นต์ในปีงบประมาณ FY27

การแถลงข่าวหลังการประชุมกับ Ueda มีความสำคัญยิ่ง จุดสนใจอยู่ที่ว่าเขาจะเปลี่ยนจากถ้อยคำแบบ 'ทุกการประชุม' ไปเป็น 'การประชุมครั้งหน้า' หรือไม่ ซึ่งจะถูกตีความว่าเป็นตัวบ่งชี้ที่แข็งแกร่งสำหรับเดือนธันวาคม เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่เหนือระดับต่ำสุดของประมาณการอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง มุมมองของ Ueda ต่อภาวะการเงินจะเป็นตัวขับเคลื่อนการคาดเดาเกี่ยวกับจังหวะของการคุมเข้มเพิ่มเติม