DWF Labs ศึกษา: 13 จาก 15 โทเคนที่สร้างมูลค่าเพิ่มแซง Bitcoin ในปี 2025

ตามรายงานของ DWF Labs โทเคน 13 รายการจากทั้งหมด 15 รายการที่มีกลไกการสร้างมูลค่าเพิ่มที่ดำเนินการอยู่หรือประกาศไว้ มีผลงานเหนือกว่า Bitcoin (BTC) นับตั้งแต่ต้นปี ณ วันที่ 27 ตุลาคม Hyperliquid (HYPE) และ Pump.fun (PUMP) ซึ่งทั้งคู่ดำเนินการซื้อคืน เป็นผู้มีผลงานดีที่สุด

โทเคนทั้งสองรายการกำลังซื้อขายต่ำกว่าระดับสูงสุดตลอดกาลอย่างมีนัยสำคัญ ความแตกต่างนี้ทำให้เกิดคำถามว่ารายได้ที่ใช้สนับสนุนการซื้อคืนนั้นยั่งยืนหรือไม่

ความสม่ำเสมอแยกผู้ชนะปีนี้ออกจากส่วนที่เหลือ

รายงานของ DWF ระบุว่านักลงทุนเริ่มระมัดระวังเกี่ยวกับโทเคนที่ได้รับการสนับสนุนจากกระแสเท่านั้น ปัจจัยต่างๆ เช่น การเปิดตัวแบบ low-float การขายโดยผู้มีส่วนได้ส่วนเสีย และแผนงานที่ถูกยกเลิก มีส่วนทำให้เกิดความระมัดระวังนี้ รายได้กลายเป็นเกณฑ์การประเมินที่ตรงไปตรงมาที่สุด ตราบใดที่รายได้ถูกกระจายให้กับผู้ถือผ่านการซื้อคืนหรือวิธีการที่เทียบเคียงได้

Maple Finance และ Lido เป็นผู้สร้างรายได้ที่ใหญ่ที่สุดรายหนึ่งใน Decentralized Finance (DeFi) อย่างไรก็ตาม Syrup (SYRUP) ของ Maple ลดลงประมาณ 45% ตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม และ Lido DAO (LDO) ก็อยู่ในแดนลบสำหรับปีนี้เช่นกัน

ตาม DWF การลดลงนี้เกี่ยวข้องกับโปรแกรมซื้อคืนที่ถูกลดขนาดลงหรือมีเงื่อนไขผูกพัน Maple ลดการจัดสรรรายได้สำหรับการซื้อคืน SYRUP จาก 25% เหลือ 10% ต่อมาได้ฟื้นฟูบางส่วนเป็น 20% กลไกการซื้อคืน NEST อัตโนมัติของ Lido เปิดตัวในเดือนสิงหาคมแต่ยังไม่ได้เปิดใช้งาน

“นี่แสดงให้เห็นว่าแม้รายได้และการดึงดูดความสนใจจะได้รับความสำคัญจากนักลงทุน แต่จำเป็นต้องเสริมด้วยความสามารถในการเข้าถึงผู้ถืออย่างสม่ำเสมอ” รายงานระบุ

หากการซื้อคืนอย่างสม่ำเสมอคือสิ่งที่กระตุ้นให้เกิดรางวัล คำถามสำคัญก็คือความยั่งยืนของแหล่งเงินทุนสำหรับการซื้อคืนของ Hyperliquid และ Pump.fun

อะไรที่ทำให้เงินซื้อคืนยังคงไหลเวียน

DWF ระบุว่า Hyperliquid จัดสรร 95% ถึง 99% ของรายได้ให้กับการซื้อคืน HYPE รายได้จากฟิวเจอร์สแบบถาวร (perpetual futures) สามารถผันผวนตามสภาวะตลาด

อย่างไรก็ตาม Hyperliquid ยังสร้างรายได้ที่ไม่ขึ้นอยู่กับการเทรดอีกด้วย Coinbase ส่งต่อ 90% ของรายได้จากสำรองจากเงินฝาก USDC (USDC) ประมาณ 6 พันล้านดอลลาร์ให้กับ Hyperliquid ดอกเบี้ยนี้ไหลเข้าสู่พูลเดียวกันที่ใช้สำหรับการซื้อคืนและการทำลาย HYPE ตามรายงานของ BeInCrypto

ทั้งเจ้าของ New York Stock Exchange และบริษัทแม่ของ Kraken ได้ดำเนินการเพื่อเสนอฟิวเจอร์สที่ใช้ Hyperliquid แก่นักเทรดในสหรัฐฯ ข้อเสนอของ ICE ยังคงต้องได้รับการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ บริษัทเหล่านี้ยังไม่ได้ระบุว่าแพลตฟอร์มในสหรัฐฯ จะให้มูลค่าแก่ HYPE หรือไม่

การปรับตัวขึ้นครั้งก่อนของ HYPE หลังจากข่าวการเข้าถึงในสหรัฐฯ หลังจากบริษัทแม่ของ Kraken ประกาศแผนในเดือนกันยายน ลดลงภายในหกสัปดาห์ ปัจจุบัน HYPE ซื้อขายที่ 73.31 ดอลลาร์ ลดลง 4.97% ใน 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา ซึ่งต่ำกว่าจุดสูงสุดที่ 97.96 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 23 กันยายนประมาณ 25%

Pump.fun ทุ่มเทสัดส่วนที่น้อยกว่า 50% ของรายได้สุทธิให้กับการซื้อคืน PUMP DWF สังเกตว่ารายได้จากแพลตฟอร์มเปิดตัวเป็นไปตามแนวโน้มตลาด

ปัจจุบัน PUMP ซื้อขายที่ 0.00352 ดอลลาร์ ลดลง 3.99% ใน 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา ซึ่งต่ำกว่าระดับสูงสุดที่ 0.00882 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 14 กันยายน 2025 ประมาณ 60%

PUMP ยังซื้อขายต่ำกว่าราคา ICO (initial coin offering) ที่ 0.004 ดอลลาร์อีกด้วย BeInCrypto รายงานในเดือนเมษายนว่า PUMP ซื้อขายต่ำกว่าระดับนั้นอย่างมีนัยสำคัญ แม้จะมีการซื้อคืนมูลค่า 350 ล้านดอลลาร์ก็ตาม เนื่องจากครึ่งหนึ่งของรายได้สุทธิใช้สำหรับการซื้อคืน การสนับสนุนของ PUMP จึงขึ้นอยู่กับความยั่งยืนของรายได้นั้น

ผู้ที่มีผลงานต่ำกว่าจะทดสอบทฤษฎีความสม่ำเสมอของ DWF สัญญาณสำคัญที่ต้องติดตามคือระดับรายได้ของ Maple ในเดือนตุลาคมและการซื้อ NEST เบื้องต้นที่ Lido