กฎคริปโตฉบับสุดท้ายสำหรับ 401(k) ถึงขั้นตอนการทบทวนของทำเนียบขาว

กฎระเบียบที่เสร็จสมบูรณ์ของกระทรวงแรงงานที่อาจอนุญาตให้การถือครองทางเลือก — รวมถึงไพรเวทอีควิตี้ อสังหาริมทรัพย์ และคริปโต — เข้าสู่แผนเกษียณอายุ 401(k) ได้ถูกส่งไปยังทำเนียบขาวเพื่อการทบทวนเมื่อวันพฤหัสบดี ตามรายงานของ Bloomberg Law การดำเนินการนี้โดยทั่วไปเป็นขั้นตอนเบื้องต้นก่อนที่กฎระเบียบจะถูกเปิดเผยต่อสาธารณะ

เมื่อวันที่ 5 พ.ย. Office of Information and Regulatory Affairs ได้บันทึกชุดเอกสารนี้ลงในบันทึกของตนในชื่อ “Fiduciary Duties In Selecting Designated Investment Alternatives” โดยมี RIN 1210-AC38 ตามเอกสารดังกล่าว Employee Benefits Security Administration ของ DOL เป็นผู้จัดทำ ระยะถูกระบุเป็นกฎขั้นสุดท้าย และจัดประเภทว่ามีความสำคัญทางเศรษฐกิจ เอกสารยังระบุว่าหน่วยงานไม่มีกำหนดเวลาตามกฎหมาย

กระทรวงได้นำเสนอกฎที่เสนอครั้งแรกเมื่อวันที่ 30 มี.ค. ภายใต้เวอร์ชันนั้น ผู้ดูแลผลประโยชน์ที่ใช้ขั้นตอนที่บันทึกไว้เพื่อวางทรัพย์สินเอกชนในเมนู 401(k) จะได้รับความคุ้มครองทางกฎหมาย (safe harbor) ภายใต้พระราชบัญญัติความมั่นคงรายได้เกษียณของพนักงานปี 1974

มีปัจจัยหกประการปรากฏในร่าง: ผลการดำเนินงาน ค่าธรรมเนียม สภาพคล่อง การประเมินมูลค่า เกณฑ์มาตรฐานผลการดำเนินงาน และความซับซ้อน การเป็นไปตามเกณฑ์เหล่านั้นไม่ได้บังคับให้แผนต้องเสนอคริปโตเคอร์เรนซี แต่สิ่งที่ทำได้คือลดภัยคุกคามจากการฟ้องร้องสำหรับนายจ้างที่เลือกที่จะให้บริการดังกล่าว

การคุ้มครองทางกฎหมายของ DOL ครอบคลุมอะไรบ้าง

คำสั่งฝ่ายบริหารที่ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ลงนามเมื่อวันที่ 7 ส.ค. 2025 — “Democratizing Access to Alternative Assets for 401(k) Investors” — สั่งให้รัฐมนตรีแรงงานทบทวนแนวทางของ ERISA และหากเหมาะสม ให้เสนอกฎที่มี “ความคุ้มครองทางกฎหมายที่ปรับเทียบอย่างเหมาะสม” คำนิยามของทรัพย์สินทางเลือกของคำสั่งนี้ครอบคลุมหุ้นและหนี้ในตลาดเอกชน อสังหาริมทรัพย์ การถือครองในยานพาหนะที่มีการจัดการเชิงรุกซึ่งลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัล สินค้าโภคภัณฑ์ โครงสร้างพื้นฐาน และการเตรียมการสำหรับรายได้ตลอดชีพ

กฎที่เสนอซึ่งออกในเดือนมีนาคมเป็นการปฏิบัติตามคำสั่งนั้น เอกสารข้อเท็จจริงของกระทรวงอธิบายว่า ความรอบคอบตาม ERISA ตั้งอยู่บนพื้นฐานของกระบวนการ และเพิ่มเติมว่าผู้ดูแลผลประโยชน์ยังคงมีอิสระในการเลือกทางเลือกการลงทุนที่กำหนดใดๆ ตราบใดที่พวกเขาปฏิบัติตามการทบทวนที่อธิบายไว้ รองรัฐมนตรีแรงงาน Keith Sonderling กล่าวถึงนโยบายนี้ว่าเป็นกลาง: “วันที่กระทรวงเลือกผู้ชนะและผู้แพ้สิ้นสุดลงแล้ว”

แนวทางปัจจุบันเป็นการเปลี่ยนจากจุดยืนก่อนหน้านี้ ในเดือนพฤษภาคม 2025 DOL ได้ยกเลิกการเผยแพร่การปฏิบัติตามกฎจากเดือนมีนาคม 2022 ซึ่งสั่งให้ผู้ดูแลผลประโยชน์ใช้ “ความระมัดระวังอย่างยิ่ง” ก่อนเพิ่มคริปโตเคอร์เรนซีลงในเมนู 401(k) หน่วยงานกล่าวว่าภาษาดังกล่าวไม่ปรากฏใน ERISA และนำกลับมาใช้การทดสอบตามบริบทเฉพาะ

หลังจากนั้น มีรายงานว่า วุฒิสมาชิก Bernie Sanders และ Elizabeth Warren เรียกร้องให้กระทรวงแรงงานยกเลิกแนวทางที่เป็นมิตรต่อคริปโต ในเส้นทางแยกต่างหาก สมาชิกพรรครีพับลิกันในสภาผู้แทนราษฎรพยายามที่จะตราคำสั่งคริปโตของทรัมป์เป็นกฎหมาย

ทำไมการทบทวนของ OIRA จึงสำคัญสำหรับบิตคอยน์และคริปโต

ภายใต้คำสั่งฝ่ายบริหาร 12866 การทบทวนของ OIRA ทำหน้าที่เป็นด่านสุดท้ายระหว่างหน่วยงานก่อนที่กฎขั้นสุดท้ายใดๆ จะถูกพิมพ์ใน Federal Register Bloomberg Law อธิบายการมาถึงนี้เป็นสัญญาณว่าชุดเอกสารใกล้เสร็จสิ้น สำนักงานเดียวกันนี้ได้อนุมัติเวอร์ชันที่เสนอไว้ก่อนหน้านี้ในช่วงปลายเดือนมีนาคมก่อนที่ DOL จะเผยแพร่ การทบทวนนั้นกินเวลาประมาณสองเดือนหลังจากการยื่นเดือนมกราคม ตามรายงานก่อนหน้านี้ของ Bloomberg เกี่ยวกับตลาด 401(k) มูลค่าประมาณ 12 ล้านล้านดอลลาร์

ข้อความขั้นสุดท้ายที่แท้จริงยังคงเป็นความลับ ไม่ว่าการคุ้มครองทางกฎหมายหกปัจจัยจะผ่านช่วงรับฟังความคิดเห็นโดยไม่เปลี่ยนแปลงหรือไม่ สินทรัพย์ดิจิทัลถูกจัดลักษณะอย่างไร และวันที่บังคับใช้ที่กระทรวงเลือกจะชัดเจนเมื่อ OIRA ส่งกฎกลับมาและ DOL เผยแพร่เท่านั้น ข้อเสนอได้รับปริมาณความคิดเห็นจำนวนมาก โดยองค์กรอุตสาหกรรมและแรงงานมีจุดยืนตรงข้ามกันเกี่ยวกับมาตรฐานความรอบคอบเป็นเวลาหลายเดือน

สำหรับบิตคอยน์ สิ่งที่สำคัญคือรายชื่อของแผน ไม่ใช่การไหลเข้าสู่สปอต ETF คำสั่งเดือนสิงหาคมของทรัมป์ช่วยเปลี่ยนสินทรัพย์ดิจิทัลให้เป็นประเด็นการเข้าถึงเงินเกษียณสำหรับผู้ออมในแผนแบบ defined-contribution มากกว่า 90 ล้านคน หากการคุ้มครองทางกฎหมายของ DOL ได้รับการสรุป บิตคอยน์และคริปโตจะไม่ปรากฏในทุกเมนูการลงทุนทันที แต่จะเปิดเส้นทางที่ชัดเจนขึ้นให้คณะกรรมการแผน หากพวกเขาต้องการเปิดรับผ่านช่องการจัดสรรสินทรัพย์ที่มีสินทรัพย์ดิจิทัล

คำถามที่เปิดอยู่คือว่า OIRA จะปล่อยชุดเอกสารที่มีความสำคัญทางเศรษฐกิจนี้ผ่านไปได้เร็วเพียงใด — และไม่ว่ากฎที่เผยแพร่ขั้นสุดท้ายจะคงการคุ้มครองเชิงกระบวนการสำหรับผู้ดูแลผลประโยชน์ตามที่ร่างฉบับเดือนมีนาคมสัญญาไว้หรือไม่ หรือการต่อสู้ในความคิดเห็นได้ปรับเปลี่ยนความคุ้มครองทางกฎหมายก่อนที่ทำเนียบขาวจะให้การอนุมัติ