Goldman ชี้การคาดการณ์ราคาก๊าซ TTF ที่ 70 ยูโรมีความเสี่ยงด้านขาขึ้น มองจุดสูงสุดที่เป็นไปได้ที่ 105 ยูโร

ตลาดก๊าซธรรมชาติของยุโรปกำลังเคลื่อนไหวไปพร้อมกับตลาดน้ำมันดิบ เนื่องจากการหยุดชะงักของอุปทานจากอ่าวเดียวกัน นั่นหมายความว่าการยกระดับความขัดแย้งในตะวันออกกลางอีกจะทำให้ส่วนชดเชยความเสี่ยงของพลังงานทั้งสองประเภทสูงขึ้นพร้อมกัน หากยุโรปต้องแข่งขันแย่งชิงสินค้า LNG อย่างหนักขึ้นในช่วงฤดูหนาว ความเจ็บปวดจะตกหนักที่สุดกับผู้ซื้อที่อ่อนไหวต่อราคามากที่สุดในเอเชียและเศรษฐกิจเกิดใหม่อื่น ๆ ซึ่งจะทำให้ภาวะตลาดทั่วโลกตึงตัวขึ้น ราคาก๊าซที่สูงขึ้นยังส่งผ่านไปถึงค่าไฟฟ้าและอัตรากำไรของภาคอุตสาหกรรมในยุโรป กระตุ้นเงินเฟ้อ เมื่อความเสี่ยงโดยรวมเอียงไปทางขาขึ้น ความคุ้มค่าทางเศรษฐกิจของการใช้ผลิตภัณฑ์น้ำมันทดแทนก๊าซจึงน่าดึงดูดมากขึ้นในทุกจุดที่สามารถเปลี่ยนได้ และช่วยหนุนความต้องการดีเซลและน้ำมันเตาเพิ่มขึ้นอีกเล็กน้อย

ในสถานการณ์กรณีฐานของ Goldman ราคาก๊าซยุโรปยังคงอ่อนตัวลงมาอยู่ที่ 70 ยูโร แต่ทิศทางความเสี่ยงยังมุ่งไปสู่ราคาที่สูงขึ้น เมื่อพิจารณาจากสต็อกที่ลดลงและปริมาณ LNG จากตะวันออกกลางที่ลดลง

โดยสรุป:

• Goldman Sachs เชื่อว่าการคาดการณ์ TTF สิ้นปีที่ 70 ยูโรต่อเมกะวัตต์ชั่วโมงมีความเสี่ยงด้านขาขึ้นมากกว่าด้านขาลง
• TTF ถูกพยุงให้อยู่ที่ระดับกลาง 80 ด้วยสต็อกก๊าซยุโรปที่อยู่ในระดับต่ำและยอดส่งออก LNG จากตะวันออกกลางที่ลดลงเมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า
• ด้วยอุปทานที่ต่ำและสภาพอากาศปกติ ธนาคารคำนวณว่าราคา TTF ในฤดูหนาวจะต้องไปถึงประมาณ 105 ยูโร/MWh เพื่อให้ความต้องการ LNG ในที่อื่นลดลงมากพอที่จะเปิดทางให้ยุโรป
• Goldman ยังตั้งข้อสังเกตว่าสภาพอากาศในฤดูหนาวที่คาดเดาไม่ได้ทำให้ช่วงของผลลัพธ์ด้านราคาที่เป็นไปได้กว้างขึ้น

Goldman Sachs มองว่าการคาดการณ์ราคาก๊าซธรรมชาติยุโรปสิ้นปีมีแนวโน้มที่ราคาจริงจะสูงเกินกว่าที่คาดการณ์ไว้มากกว่าที่จะต่ำกว่า เนื่องจากสต็อกอยู่ในระดับต่ำและการส่งออก LNG จากตะวันออกกลางปรับตัวลดลงเมื่อฤดูหนาวใกล้เข้ามา

ธนาคารคาดว่าราคาอ้างอิง TTF ของเนเธอร์แลนด์จะอยู่ที่ 70 ยูโรต่อเมกะวัตต์ชั่วโมงเมื่อสิ้นปี ซึ่งต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบันมาก Goldman อธิบายว่าส่วนต่างนี้เกิดจากปริมาณสำรองที่ต่ำและการส่งออก LNG จากตะวันออกกลางที่ลดลงเมื่อเทียบกับช่วงก่อนหน้า ซึ่งทำให้เกณฑ์อ้างอิงอยู่ในช่วงกลาง 80 ส่วนต่างนี้สะท้อนว่ากรณีฐานของธนาคารยังคงชี้ให้เห็นถึงการอ่อนตัวลงบ้าง แม้ธนาคารจะประเมินว่าความเสี่ยงโดยรวมชี้ไปทางขาขึ้นก็ตาม

คำถามสำคัญของ Goldman คือระดับราคาเท่าใดจึงจะเพียงพอที่จะทำให้ยุโรปมีอุปทานอย่างเพียงพอ แบบจำลองของธนาคารเห็นว่าราคา TTF จะพุ่งขึ้นไปประมาณ 105 ยูโร/MWh ในฤดูหนาวที่มีอุปทานต่ำแต่สภาพอากาศปกติ เมื่อเกณฑ์อ้างอิงไปถึงจุดนั้นแล้วเท่านั้น ผู้ซื้อ LNG นอกยุโรปจำนวนมากพอจึงจะถูกผลักให้ออกไปอยู่ข้างสนาม ทำให้มีสินค้าปล่อยให้ยุโรป ในความเป็นจริง ยุโรปจะต้องประมูลแซงผู้ซื้อที่แข่งขันกัน โดยเฉพาะผู้นำเข้าจากเอเชีย เพื่อช่วงชิงอุปทานก๊าซที่ขนส่งทางทะเลซึ่งมีจำกัด

สภาพอากาศยิ่งเพิ่มความไม่แน่นอน อย่างที่ Goldman กล่าว ความไม่แน่นอนของสภาพอากาศในฤดูหนาวทำให้ผลลัพธ์ที่อาจเกิดขึ้นยิ่งกระจายกว้างขึ้น การถอนก๊าซจากคลังเก็บจะเร่งตัวขึ้น และการประมูลแย่งสินค้าจะเข้มข้นขึ้นในช่วงฤดูหนาวที่หนาวจัด ในขณะที่ฤดูหนาวที่ไม่รุนแรงจะคลายแรงกดดันทั้งต่อสต็อกและราคา

เนื่องจากการส่งออก LNG จากตะวันออกกลางลดลง ตลาดก๊าซยุโรปจึงเข้าไปพัวพันโดยตรงกับความขัดแย้งในภูมิภาคเดียวกันกับที่กระทบการขนส่งน้ำมันดิบและการเดินเรือแล้ว บทวิเคราะห์ของ Goldman ชี้ว่าผู้ค้าก๊าซจับตาข้อมูลการส่งออกจากอ่าวและการคาดการณ์สภาพอากาศอย่างใกล้ชิด เมื่อสต็อกเริ่มต้นจากระดับต่ำ ยุโรปจะรับมือกับการหยุดชะงักของอุปทานหรืออากาศหนาวเย็นกะทันหันได้โดยมีส่วนเผื่อน้อยกว่าปกติ ทำให้ทิศทางของราคา TTF ในฤดูหนาวนี้น่าจะผูกอยู่กับสองปัจจัยนั้น

คำอธิบาย: คู่มือทำความเข้าใจการกำหนดราคาก๊าซยุโรป

TTF (Title Transfer Facility)
ตลาดเสมือนจริงของเนเธอร์แลนด์ที่ใช้ซื้อขายก๊าซธรรมชาติ สัญญาซื้อขายล่วงหน้าของ TTF เป็นเกณฑ์อ้างอิงหลักสำหรับก๊าซขายส่งในยุโรป เช่นเดียวกับที่ Brent ใช้เป็นเกณฑ์อ้างอิงน้ำมันดิบ คำว่า “ราคาก๊าซยุโรป” ในบทวิเคราะห์โดยปกติหมายถึงสัญญา TTF ที่ใกล้ส่งมอบมากที่สุด

EUR/MWh (ยูโรต่อเมกะวัตต์ชั่วโมง)
TTF ถูกอ้างอิงราคาในหน่วยนี้ เมกะวัตต์ชั่วโมงหมายถึงปริมาณพลังงานของก๊าซ ไม่ใช่ปริมาตรทางกายภาพ ดังนั้นสิ่งที่ถูกกำหนดราคาคือพลังงานที่ส่งมอบ เพื่อให้เห็นภาพ การขยับจาก 70 เป็น 85 ยูโร/MWh ทำให้ต้นทุนพลังงานขายส่งสูงขึ้นมากกว่า 20% เล็กน้อย

LNG (ก๊าซธรรมชาติเหลว)
คือก๊าซที่ถูกทำความเย็นจนกลายเป็นของเหลวเพื่อขนส่งทางทะเล อุปทานของยุโรปพึ่งพา LNG ที่นำเข้าจากต่างประเทศเป็นอย่างมาก ทำให้ภูมิภาคต้องแข่งขันโดยตรงกับผู้นำเข้าทั่วโลก โดยเฉพาะเอเชีย เพื่อแย่งสินค้าชุดเดียวกัน

การทำลายอุปสงค์
ระดับที่ราคาปรับตัวสูงขึ้นมากพอจนผู้บริโภคบางรายลดการใช้หรือเปลี่ยนไปใช้เชื้อเพลิงทางเลือก ตัวเลข 105 ยูโรที่ Goldman อ้างถึงคือจุดที่ผู้ซื้อนอกยุโรปจำนวนมากพอจะถอนตัวออกไป เพื่อให้ยุโรปมี LNG อย่างเพียงพอ

ฤดูการเติมและการถอนก๊าซ
โดยปกติแล้วสต็อกจะถูกเติมเก็บในช่วงที่อากาศอบอุ่นกว่าของปี จากนั้นจะถูกใช้ไปในช่วงฤดูหนาวที่ต้องทำความร้อน ระดับความเต็มของคลังเก็บก๊าซยุโรปเมื่อเริ่มต้นฤดูหนาวเป็นตัวบ่งชี้ความมั่นคงด้านอุปทานที่บอกอะไรได้มาก

การลดลงแบบช่วงต่อช่วง
การลดลงที่วัดเทียบกับช่วงก่อนหน้าทันที ในกรณีนี้คือจากเดือนหนึ่งไปอีกเดือนหนึ่ง ซึ่งตรงข้ามกับการเทียบกับเดือนเดียวกันเมื่อปีก่อน