งบประมาณฤดูใบไม้ร่วงเพียงพอที่จะสร้างความมั่นใจให้ตลาดและเปลี่ยนความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยของ BOE หรือไม่

งบประมาณฤดูใบไม้ร่วงมีกำหนดการในวันที่ 28 ตุลาคม ซึ่งก่อนการประชุมกำหนดอัตราดอกเบี้ยครั้งถัดไปของ BOE เพียงหนึ่งสัปดาห์ เมื่อพิจารณาจากข้อกังวลเรื่องเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ ชุดมาตรการทางการคลังของกระทรวงการคลังอาจช่วยกำหนดว่าความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยจะเปลี่ยนแปลงไปอย่างไรในเดือนต่อ ๆ ไป

ณ ตอนนี้ ตลาดประเมินโอกาสที่ BOE จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 เบซิสพอยต์ในการประชุมเดือนพฤศจิกายนไว้ที่ประมาณ 99% เว้นแต่จะมีเรื่องเซอร์ไพรส์ใหญ่ การเคลื่อนไหวดังกล่าวดูเหมือนถูกกำหนดไว้แล้วเกือบทั้งหมด อย่างไรก็ตาม เดือนธันวาคมมีความไม่แน่นอนมากขึ้น: เทรดเดอร์มองว่ามีโอกาสประมาณ 47% ที่จะขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งภายในสิ้นปี ซึ่งเกือบจะเป็นการเสี่ยงทาย และงบประมาณอาจทำให้ความคาดหวังขยับไปในทิศทางใดก็ได้

เทรดเดอร์อาจต้องจับตาดูอะไรบ้าง?

ประการแรก ความคาดหวังหลักคืองบประมาณแบบระมัดระวัง: การขึ้นภาษีเล็กน้อยและความช่วยเหลือเฉพาะครัวเรือน ไม่ใช่คำมั่นสัญญาการใช้จ่ายครั้งใหญ่

ภูมิหลังทางการคลังตึงเครียดอย่างชัดเจน ตัวเลขของ EY แสดงให้เห็นว่ากันชนเมื่อเทียบกับกฎการคลังของรัฐบาลเองได้ลดลงเหลือประมาณ £11.3 พันล้าน จาก £23.6 พันล้านในเดือนมีนาคม การลดลงส่วนใหญ่มาจากต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นและผลกระทบทางเศรษฐกิจจากความขัดแย้งในอิหร่าน

ตามผลสำรวจของ Reuters ล่าสุด Healey ควรตั้งเป้าฟื้นฟูกันชนนั้นให้อยู่ที่ประมาณ £15-16 พันล้าน เพื่อสร้างความสบายใจให้ผู้ลงทุนในพันธบัตร ซึ่งเป็นเกณฑ์ชี้วัดที่มีประโยชน์สำหรับตลาดในการประเมินงบประมาณ

ในด้านรายได้ Healey อาจพึ่งพาการเก็บภาษีกำไรธนาคารที่สูงขึ้นเป็นหลัก นอกจากนี้ยังมีการพูดถึงการลดเกณฑ์ภาษีคฤหาสน์ เพื่อให้ทรัพย์สินที่มีมูลค่าเกิน £1.5 ล้านเข้ามาอยู่ในขอบเขต เมื่อเทียบกับ £2 ล้านในปัจจุบัน

นอกจากนี้ จุดสนใจอยู่ที่การอุดหนุนพลังงานสำหรับครอบครัวที่ยากจน ส่วนลดค่าไฟฟ้า และอาจรวมถึงการขยายเวลาลดภาษีน้ำมันเชื้อเพลิง ประเด็นสำคัญคือ Healey จะให้ความช่วยเหลือได้มากเพียงใดโดยไม่เพิ่มการกู้ยืม เนื่องจากตลาดคาดหวังงบประมาณที่มีวินัย การใช้จ่ายที่เกินกว่าที่คาดการณ์ไว้จึงสามารถจุดชนวนความกังวลเกี่ยวกับการจัดหาเงินทุนได้อย่างรวดเร็ว

มาตรการที่ลดรายจ่ายด้านพลังงานหรือเชื้อเพลิงของครัวเรือนอาจช่วยบรรเทาเงินเฟ้อในทันที และลดแรงกดดันต่อ BOE ลงได้ แต่การโอนเงินสดโดยตรงอาจเพียงแต่กระตุ้นการใช้จ่ายของผู้บริโภคแทน ดังนั้น รายละเอียดและแผนการจัดหาเงินทุนจึงมีความสำคัญอย่างยิ่ง

ในด้านการใช้จ่าย Healey มีแนวโน้มที่จะหลีกเลี่ยงคำมั่นสัญญาครั้งใหญ่เกี่ยวกับการสร้างบ้าน การป้องกันประเทศ และบริการสาธารณะ โดยเลื่อนทางเลือกหลายอย่างไปที่ปี 2027 ซึ่งอาจทำให้ผู้ซื้อพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษรู้สึกมั่นใจได้ หากประมาณการการกู้ยืมของรัฐบาลยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

ตรงนี้ ประมาณการฉบับปรับปรุงของ OBR ด้านเงินเฟ้อ การเติบโต และการกู้ยืมจะถูกจับตาอย่างใกล้ชิด เนื่องจากจะช่วยให้ตลาดกำหนดได้ว่าภาพทางการคลังดีขึ้นหรือแย่ลง หากเงินเฟ้อที่แข็งแกร่งขึ้นและต้นทุนหนี้ที่สูงขึ้นทำให้แนวโน้มมืดลงแม้จะมีความยับยั้งชั่งใจ ก็อาจเกิดแรงกดดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษสูงขึ้น

เมื่อพิจารณารวมกัน ภารกิจสำคัญของตลาดคือการแยกการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนที่ขับเคลื่อนโดยความคาดหวังเงินเฟ้อออกจากการเพิ่มขึ้นที่ขับเคลื่อนโดยความกังวลเกี่ยวกับความน่าเชื่อถือทางการคลัง แต่ละอย่างมีผลที่แตกต่างกันต่อนโยบายการเงิน

งบประมาณที่น่าเชื่อถือซึ่งควบคุมการกู้ยืมให้อยู่ในกรอบ ลดอุปสงค์ และทำให้เงินเฟ้อพลังงานในระยะใกล้เย็นลงอาจทำให้เทรดเดอร์ลดความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นดอกเบี้ยของ BOE ในเดือนธันวาคมและหลังจากนั้น ในทางกลับกัน หากแผนดังกล่าวกระตุ้นเงินเฟ้อ นักลงทุนอาจสรุปได้ง่ายขึ้นว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งเป็นสิ่งที่สมเหตุสมผล

ด้วยการกำหนดราคาในปัจจุบัน การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนพฤศจิกายนถูกตรึงไว้แล้วในทางปฏิบัติ ดังนั้นโอกาสหลักในการปรับราคาใหม่จึงอยู่ที่การประชุมเดือนธันวาคม

อย่างไรก็ตาม งบประมาณเป็นเพียงปัจจัยหนึ่ง ตัวเลขเงินเฟ้อและการจ้างงานของสหราชอาณาจักรจะยังคงเป็นตัวขับเคลื่อนสำคัญต่อความคาดหวังของตลาด ซึ่งกำหนดแนวโน้มทั้งในเดือนธันวาคมและปีหน้า