การเติบโตในรูปตัวเงิน ไม่ใช่ระดับอัตราผลตอบแทน คือตัวชี้วัดสำหรับหุ้นขนาดเล็ก: Goldman Sachs

กรอบแนวคิดที่อยู่ในบันทึกนี้สนับสนุนการถือหุ้นขนาดเล็กแม้ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลจะอยู่ในระดับสูง ซึ่งอาจสนับสนุนการหมุนเวียนเข้าสู่กลุ่มนี้ หากข้อมูลการเติบโตยังคงแข็งแกร่ง ข้อแลกเปลี่ยนคือ แนวคิดนี้ขึ้นอยู่กับการเติบโตในรูปตัวเงินโดยตรง ทำให้หุ้นขนาดเล็กอาจตอบสนองต่อความประหลาดใจของข้อมูลเศรษฐกิจมากกว่าการเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทน ค่า PMI หรือ GDP ที่อ่อนแอลงอาจเป็นความเสี่ยงที่มากกว่าการปรับขึ้นของอัตราดอกเบี้ย มุมมองของ Goldman Sachs ที่ว่าเงินเฟ้อส่วนใหญ่มาจากพลังงาน เชื่อมโยงแนวโน้มกับราคาน้ำมัน การพุ่งขึ้นของน้ำมันดิบครั้งใหม่จะท้าทายแนวคิดที่ว่าเงินเฟ้อในวงกว้างกำลังชะลอตัว การให้ความสำคัญกับการกระจายตัวบ่งชี้ว่าการลงทุนในหุ้นขนาดเล็กในวงกว้างผ่านดัชนีอาจให้ผลตอบแทนต่ำกว่าแนวทางการเลือกหุ้นแบบเฉพาะเจาะจง

-

ก่อนหน้า:

• Netflix ทำได้เกินคาดการณ์กำไรไตรมาส 3 แต่ลดเป้าหมายทั้งปีสองรายการ เนื่องจากแนวทางไตรมาส 4 ผิดหวัง
• SpaceX เอาชนะการคาดการณ์ไตรมาส 3 ในทุกสามกลุ่ม ขณะที่รายได้จาก AI สูงกว่า 7.5 พันล้านดอลลาร์

-

นักลงทุนหุ้นขนาดเล็กกำลังติดตามตัวเลขที่ผิด ตามที่ Goldman Sachs กล่าว สภาพแวดล้อมการเติบโต ไม่ใช่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี เป็นตัวกำหนดความมีชีวิตของกลุ่มสินทรัพย์นี้

ไฮไลต์:

• Goldman Sachs ระบุว่า คำถามสำคัญสำหรับหุ้นขนาดเล็กคือการเติบโตในรูปตัวเงินที่แข็งแกร่งอย่างยั่งยืน ไม่ใช่เพียงแค่อัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีที่ต่ำกว่า 5%
• ผลการดำเนินงานของหุ้นขนาดเล็กในอดีตแข็งแกร่งที่สุดเมื่อ GDP ในรูปตัวเงินสูงกว่า 5% และกำลังเร่งตัวขึ้น ระดับปัจจุบันใกล้ 6% โดย GDP ที่แท้จริงอยู่ที่ประมาณ 2.3%
• Goldman Sachs สังเกตว่าหุ้นขนาดเล็กมักให้ผลตอบแทนเป็นบวกในช่วงที่อัตราดอกเบี้ยพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว
• ธนาคารคาดการณ์การเติบโตของสหรัฐประมาณ 2.3% อัตราการว่างงานราว 4% และความเสี่ยงภาวะถดถอยจำกัด โดย PMIs อยู่ในระดับสูงสุดในรอบมากกว่าห้าปี
• ตามที่ธนาคารกล่าว เงินเฟ้อกระจายตัวน้อยกว่าที่ข้อมูลโดยรวมชี้ โดยแรงกดดันส่วนใหญ่มาจากพลังงาน
• การประเมินมูลค่าน่าดึงดูดเมื่อเทียบกับหุ้นขนาดใหญ่และแนวโน้มในอดีต และต้นทุนเงินทุนที่เพิ่มขึ้นควรส่งเสริมการเลือกหุ้นแบบเชิงรุก

ในบันทึกล่าสุด Goldman Sachs แนะนำนักลงทุนที่ประเมินหุ้นขนาดเล็กให้มองข้ามระดับอัตราดอกเบี้ยและมุ่งเน้นที่การเติบโตทางเศรษฐกิจในรูปตัวเงิน โดยให้เหตุผลว่าภูมิทัศน์การเติบโตในปัจจุบันสนับสนุนกลุ่มนี้

ธนาคารโต้แย้งว่าการทดสอบที่แท้จริงสำหรับหุ้นขนาดเล็กคือการเติบโตในรูปตัวเงินยังคงแข็งแกร่งหรือไม่ ไม่ใช่ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีสูงกว่า 5% หรือไม่ Goldman Sachs ชี้ว่าหุ้นขนาดเล็กทำได้ดีที่สุดในอดีตเมื่อ GDP ในรูปตัวเงิน—ซึ่งคือผลรวมของการเติบโตจริงและเงินเฟ้อ—สูงกว่า 5% และเร่งตัวขึ้น ปัจจุบัน GDP ในรูปตัวเงินอยู่ที่ประมาณ 6% เมื่อเทียบกับปีก่อน และ GDP ที่แท้จริงอยู่ที่ประมาณ 2.3%

ตามที่ Goldman Sachs กล่าว อัตราที่สูงขึ้นโดยลำพังไม่เคยเป็นอุปสรรคต่อหุ้นขนาดเล็กในอดีต ซึ่งสังเกตว่ากลุ่มนี้ส่วนใหญ่ให้ผลตอบแทนเป็นบวกในช่วงการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่รวดเร็ว

มุมมองเศรษฐกิจในวงกว้างของธนาคารสนับสนุนจุดยืนนี้ ธนาคารมองว่าการเติบโตของสหรัฐอยู่ที่ประมาณ 2.3% อัตราการว่างงานใกล้ 4% และความเสี่ยงภาวะถดถอยค่อนข้างจำกัด ขณะที่ PMIs ทำสถิติสูงสุดในรอบมากกว่าห้าปี Goldman Sachs กล่าวเพิ่มเติมว่าเงินเฟ้อดูเด่นชัดน้อยกว่าที่ข้อมูลโดยรวมบ่งชี้ เนื่องจากแรงกดดันส่วนใหญ่มาจากภาคพลังงานและตัวชี้วัดในวงกว้างยังคงผ่อนคลายลง

ในด้านพื้นฐานบริษัท Goldman Sachs รายงานว่าความแข็งแกร่งของกำไรในบริษัทขนาดเล็กดูเหมือนจะขยายวงกว้างไปยังกลุ่มที่ใหญ่ขึ้น แทนที่จะกระจุกตัวในไม่กี่ชื่อ ธนาคารระบุว่าการประเมินมูลค่าน่าดึงดูดเมื่อเทียบกับทั้งบริษัทขนาดใหญ่และบรรทัดฐานในอดีต ซึ่งเป็นจุดเข้าที่แข็งแกร่งนอกเหนือจากพื้นฐานที่กำลังดีขึ้น

Goldman Sachs ระบุว่า ต้นทุนเงินทุนที่เพิ่มขึ้นยกระดับมาตรฐานสำหรับบริษัท ให้รางวัลแก่ความสามารถในการทำกำไร กำไรที่ยั่งยืน และผลตอบแทนเงินทุนที่แข็งแกร่ง ขณะที่ลงโทษองค์กรที่อ่อนแอ ธนาคารชี้ว่าความแตกต่างที่เพิ่มขึ้นระหว่างผู้ที่แข็งแกร่งและอ่อนแออาจสร้างสภาพแวดล้อมที่สนับสนุนการเลือกหุ้นและการจัดการพอร์ตโฟลิโอเชิงรุกมากขึ้น

แนวคิดทั้งหมดขึ้นอยู่กับการเติบโตที่คงที่ หาก GDP ในรูปตัวเงินชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ หรือหากเงินเฟ้อที่นำโดยพลังงานทำให้ราคาเพิ่มขึ้นในวงกว้างซึ่งผลักดันให้อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น สภาพแวดล้อมที่สนับสนุนหุ้นขนาดเล็กที่ Goldman Sachs ระบุจะถูกกัดกร่อน ในขณะนี้ ธนาคารมองภูมิทัศน์การเติบโตเป็นปัจจัยหลัก ซึ่งมีบทบาทมากกว่าที่การอภิปรายเรื่องอัตราผลตอบแทนบ่งชี้