การคงดอกเบี้ยของ RBNZ สั่นคลอนความเชื่อมั่นต่อการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลาง

เทศกาลธนาคารกลางเริ่มต้นขึ้นพร้อมกับแรงสั่นสะเทือนครั้งสำคัญในวันนี้ ขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) ครอบงำบทสนทนาในตลาดตลอดทั้งสัปดาห์ ธนาคารกลางนิวซีแลนด์ (Reserve Bank of New Zealand) ทำให้เทรดเดอร์สะเทือนในช่วงต้นวันนี้พร้อมกับเครื่องเตือนใจว่าไม่ควรถือสิ่งใดเป็นเรื่องที่รับประกันได้ แม้ว่าเทรดเดอร์จะให้น้ำหนักความน่าจะเป็นประมาณ 90% ต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 bps แต่ธนาคารกลางกลับ คงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 2.75% ในการตัดสินใจที่สูสี 4-3

ผลกระทบต่อตลาดจากเซอร์ไพรส์ครั้งนี้สะท้อนในค่าเงินกีวี (kiwi) โดย NZD/USD ร่วงลง 1.3% มาที่ 0.5605 ในวันนี้ แต่คำถามยังคงอยู่ว่าจะมีบทเรียนในวงกว้างมากกว่านอกเหนือจากสิ่งที่ได้เห็นแล้วหรือไม่

ตลอดช่วงทศวรรษที่ผ่านมาเป็นส่วนใหญ่ เทรดเดอร์เคยชินกับธนาคารกลางที่ให้แนวทางล่วงหน้าอย่างกว้างขวางและคอยประคับประคองผ่านทางเลือกนโยบายสำคัญต่างๆ ผู้ว่าการธนาคารกลางมักจะส่งสัญญาณถึงการเคลื่อนไหวครั้งถัดไปล่วงหน้าเป็นเวลานาน ทำให้เทรดเดอร์มีเส้นทางที่ค่อนข้างชัดเจนให้เดินตามในช่วงก่อนถึงการประชุมที่กำลังจะมาถึง

ตอนนี้ สิทธิพิเศษแบบนั้นดูเหมือนจะค่อยๆ จางหายไป

ประเด็นหลักคือ ธนาคารกลางกำลังบริหารการทรงตัวที่ยุ่งยากมากในขณะนี้ แรงกดดันด้านเงินเฟ้อยังคงยืดเยื้อ ขณะที่ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นและภาระทางการคลังที่เพิ่มขึ้นกำลังถ่วงเงื่อนไขการเติบโต ทำให้ธนาคารกลางยากที่จะยึดมั่นในทิศทางนโยบายที่เฉพาะเจาะจง

เมื่อมองที่ RBNZ ในวันนี้ ผู้กำหนดนโยบายไม่เชื่อมั่นว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งสมเหตุสมผลในตอนนี้ แม้เงินเฟ้อจะอยู่ที่ 3.7% และคาดว่าจะถึง 4.4% ในไตรมาสที่สี่ของปีก็ตาม นั่นคือการประเมินที่บอกอะไรได้หลายอย่างเกี่ยวกับสภาพแวดล้อมปัจจุบันที่ธนาคารกลางขนาดใหญ่ต้องเผชิญ

แม้ว่าเงินเฟ้อยังคงเป็นความท้าทายหลักที่ต้องจัดการ แต่ภัยคุกคามต่อการเติบโตและความจำเป็นในการประเมินมาตรการคุมเข้มก่อนหน้านี้เพียงพอที่จะผลักดันสมดุลไปสู่การคงอัตราดอกเบี้ยในกรณีของ RBNZ

แล้ว เราควรคาดหวังแรงสั่นสะเทือนที่คล้ายคลึงจาก Fed หรือ ECB ในสัปดาห์นี้หรือไม่?

ไม่จำเป็น ผมว่า ในเมื่อปัจจัยอื่นๆ เท่ากัน ผมจะหลีกเลี่ยงการโต้ตอบมากเกินไปต่อการตัดสินใจครั้งเดียวของธนาคารกลางขนาดใหญ่ ท้ายที่สุด RBNZ มีประวัติสร้างเซอร์ไพรส์เป็นครั้งคราว

สำหรับ Fed ตลาดคาดการณ์อย่างกว้างขวางว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในวันนี้ ขณะเดียวกัน ECB ถูกคาดหวังอย่างมากว่าจะไม่มีการเคลื่อนไหวในวันพรุ่งนี้ นั่นยังคงเป็นสมมติฐานพื้นฐานที่สมเหตุสมผลสำหรับธนาคารกลางแต่ละแห่ง

ในความเห็นของผม เซอร์ไพรส์ของ RBNZ เกี่ยวข้องกับการคาดการณ์แรงสั่นสะเทือนครั้งต่อไปของธนาคารกลางน้อยลง และเกี่ยวกับวิธีที่ตลาดควรเข้าหาความคาดหวังด้านนโยบายในอนาคตมากขึ้น

ตอนนี้ Fed ต้องชั่งน้ำหนักเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อกับอันตรายของเงื่อนไขทางการเงินที่ตึงตัวขึ้น ส่วน ECB ก็ต้องต่อสู้กับต้นทุนการกู้ยืมที่เพิ่มขึ้นและความกังวลด้านการคลังทั่วทั้งยุโรป

ในขณะที่การตัดสินใจในสัปดาห์นี้มีแนวโน้มจะเป็นไปตามที่ตลาดคาด แต่สิ่งที่เกิดขึ้นหลังจากนั้นยังเปิดให้ตีความได้ ในสถานการณ์ปัจจุบัน ไม่มีธนาคารกลางใดต้องการผูกมัดกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในวันนี้ เพียงเพื่อจะพบว่าสภาพการเติบโตทรุดตัวอย่างรุนแรงในไม่กี่สัปดาห์ต่อมา

ไม่ว่าจะเกิดอะไรขึ้น Fed และ ECB เป็นสถาบันขนาดใหญ่ที่โดยทั่วไปหลีกเลี่ยงการทำให้ตลาดปั่นป่วนและสร้างความผันผวนที่ไม่จำเป็น โดยเฉพาะในช่วงเวลาเช่นนี้เมื่อต้นทุนการกู้ยืมสูงขึ้นและความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น หากมีความไม่สอดคล้องระหว่างการตั้งราคาของตลาดกับการสื่อสารของพวกเขา ผู้กำหนดนโยบายมักจะส่งสัญญาณเตือนในสัปดาห์ก่อนการประชุมครั้งถัดไป แต่ก็ต้องบอกอีกครั้งว่า อย่าพูดว่าไม่เคยเลยเมื่อพูดถึงตลาด นั่นคือบทเรียนที่เทรดเดอร์ทุกคนจะได้เรียนรู้ในที่สุด

สำหรับตอนนี้ เรายังควรคาดหวังให้การดำเนินการรอบถัดไปของเทศกาลธนาคารกลางเป็นไปตามบท แม้หลังจากเซอร์ไพรส์ของ RBNZ แล้วก็ตาม อย่างไรก็ตาม การที่ผู้กำหนดนโยบายจะยืนยันหรือขัดแย้งกับการตั้งราคาสำหรับการตัดสินใจที่กำลังจะมาถึงในอีกหลายเดือนข้างหน้า จะเป็นอีกเรื่องหนึ่ง

แต่เมื่อพิจารณาจากสิ่งที่เกิดขึ้นกับ RBNZ ก็ควรจำไว้ว่าความน่าจะเป็น 90% ในท้ายที่สุดก็เป็นเพียงความคาดหวังของตลาดเท่านั้น ไม่ใช่ข้อผูกพันจากผู้กำหนดนโยบายที่จะลงมือทำ

และในเวลาที่ธนาคารกลางเริ่มนิยมความยืดหยุ่นมากกว่าคำมั่นสัญญาที่แน่นหนา เทรดเดอร์อาจต้องคุ้นเคยกับความไม่แน่นอนอีกเล็กน้อยเมื่อวางตำแหน่งสำหรับเดือนข้างหน้า