บิตคอยน์ต่อหุ้นสามารถวัดได้ในรูปแบบ BPS ดิบ, BPADS ที่ปรับลดสัดส่วน หรือ Net BPS สุทธิ โดย Net BPS จะรวมสิทธิเรียกร้องที่มีลำดับเหนือกว่าและเคลื่อนไหวไปตามราคาของบิตคอยน์
หนึ่งในวิธีที่สำคัญที่สุดในการประเมินบริษัทที่ถือบิตคอยน์ในคลังของตน คือเมตริกซ์ 'บิตคอยน์ต่อหุ้น' ซึ่งแสดงให้เห็นว่ามีบิตคอยน์ของบริษัทจำนวนเท่าใดอยู่เบื้องหลังหุ้นสามัญแต่ละหุ้น อย่างไรก็ตาม ตัวเลขนี้สามารถคำนวณได้มากกว่าหนึ่งวิธี และแต่ละแนวทางก็สื่อถึงบางสิ่งที่แตกต่างกันเกี่ยวกับเศรษฐศาสตร์ของการถือหุ้นนั้นๆ
การทราบว่าตัวชี้วัดเหล่านี้แตกต่างกันอย่างไรมีความสำคัญเมื่อตัดสินโครงสร้างเงินทุนของบริษัท, การวัดปริมาณการสะสมมูลค่า (accretion), และการคำนวณว่ามูลค่าจำนวนเท่าใดเป็นของผู้ถือหุ้นสามัญ
ตัวเลขพื้นฐานที่สุดคือบิตคอยน์ต่อหุ้นแบบดิบ หรือ BPS
BPS = ยอดรวมการถือครองบิตคอยน์ / จำนวนหุ้นสามัญที่ออกจำหน่ายแล้ว
ยอดคงเหลือบิตคอยน์ของบริษัทจะถูกหารด้วยจำนวนหุ้นสามัญที่ออกจำหน่ายอยู่ในขณะนั้น ซึ่งให้ตัวเลขโดยตรงของบิตคอยน์ที่หนุนหลังหุ้นสามัญที่มีอยู่ในปัจจุบันแต่ละหุ้น
ข้อบกพร่องหลักของมันอยู่ที่วิธีการจัดการกับการปรับลดสัดส่วนที่อาจเกิดขึ้น ใบสำคัญแสดงสิทธิ, หนี้แปลงสภาพ, หรือหุ้นบุริมสิทธิแปลงสภาพ ล้วนสามารถเปลี่ยนเป็นหุ้นสามัญได้ในอนาคต เนื่องจาก BPS ดิบนับเฉพาะหุ้นที่ออกจำหน่ายแล้วในปัจจุบัน จำนวนหุ้นในอนาคตจึงไม่ได้ถูกจับภาพอย่างสมบูรณ์
BPADS (bitcoin per assumed diluted share) — ปิดช่องว่างนี้ด้วยการสมมติว่าหลักทรัพย์ที่มีศักยภาพในการปรับลดสัดส่วนทุกตัวได้ถูกแปลงเป็นหุ้นสามัญแล้ว และนำจำนวนหุ้นที่ได้นั้นเข้ามาคำนวณ
BPADS = ยอดรวมการถือครองบิตคอยน์ / จำนวนหุ้นสมมติฐานที่ผ่านการปรับลดสัดส่วนที่ออกจำหน่ายแล้ว
เนื่องจากจำนวนหุ้นที่ผ่านการปรับลดสัดส่วนต้องไม่ต่ำกว่าจำนวนหุ้นในปัจจุบัน BPADS จึงไม่มีทางเกินกว่า BPS ดิบ
เริ่มตั้งแต่ปี 2024 ตัวเลขนี้ถูกนำมาใช้อย่างกว้างขวาง โดยเฉพาะเมื่อบริษัทคลังสินค้าหันมาใช้โครงสร้างเงินทุนที่ซับซ้อนมากขึ้น
ด้วยการรวมการปรับลดสัดส่วนที่อาจเกิดขึ้นจากหลักทรัพย์ที่ยังคงอยู่ BPADS นำเสนอการอ่านความเสี่ยงต่อบิตคอยน์ที่ระมัดระวังมากขึ้น ซึ่งมีความสำคัญมากที่สุดเมื่อบริษัทมีหนี้แปลงสภาพ, ใบสำคัญแสดงสิทธิ, หรือหุ้นบุริมสิทธิแปลงสภาพในปริมาณมาก
อย่างไรก็ตาม ข้อสมมติฐานที่ว่าทุกอย่างจะแปลงสภาพหมดอาจระมัดระวังเกินไปในทางปฏิบัติ
หากราคาหุ้นยังคงต่ำกว่าราคาแปลงสภาพหรือราคาใช้สิทธิ ใบสำคัญแสดงสิทธิและหนี้แปลงสภาพก็สามารถคงอยู่ในสถานะที่ไม่แปลงสภาพได้ หุ้นบุริมสิทธิแปลงสภาพแบบถาวรก็อาจยังคงอยู่ในบัญชีหากผู้ถือต้องการรับเงินปันผลของหุ้นบุริมสิทธิมากกว่าเปลี่ยนเป็นหุ้นสามัญ
ดังนั้น BPADS จึงเป็นภาพของการปรับลดสัดส่วนอย่างเต็มที่ ไม่ใช่การคาดการณ์ว่าจำนวนหุ้นที่แท้จริงจะออกจำหน่ายอยู่เท่าใด
BPS และ BPADS มีข้อบกพร่องใหญ่ที่เหมือนกันเป็นข้อที่สอง: ทั้งสองพิจารณาเฉพาะการถือครองบิตคอยน์ขั้นต้นและละเว้นสิทธิเรียกร้องที่มีลำดับเหนือกว่าต่อสินทรัพย์ขององค์กร
หุ้นสามัญนั้นเป็นขั้นสุดท้ายในลำดับชั้นของเงินทุน ตามสัญญา ผู้ให้กู้และผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิ์มักจะยืนอยู่เหนือผู้ถือหุ้นสามัญ
สิทธิเรียกร้องเหล่านั้นมีความสำคัญเพราะมันลดสิ่งที่เหลือในท้ายที่สุดสำหรับส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญ
Net Bitcoin Per Share (Net BPS) จัดการกับเรื่องนี้โดยการลบมูลค่าบิตคอยน์ของสิทธิเรียกร้องที่มีลำดับเหนือกว่าออกจากสินทรัพย์ดิจิทัลที่ถือครองทั้งหมด แล้วหารด้วยหุ้นสามัญ
สูตรพื้นฐานคือ:
Net BPS = (ยอดรวมการถือครองบิตคอยน์ − (สิทธิเรียกร้องที่มีลำดับเหนือกว่า / ราคาบิตคอยน์)) / หุ้นสามัญ
สมมติว่าบริษัทแห่งหนึ่งมีสิทธิเรียกร้องที่มีลำดับเหนือกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ และบิตคอยน์ซื้อขายกันที่ 100,000 ดอลลาร์ การชำระสิทธิเรียกร้องเหล่านั้นจะต้องใช้บิตคอยน์เทียบเท่า 10,000 เหรียญ
ดังนั้น Net BPS จะลบ 10,000 บิตคอยน์นั้นออกจากสินทรัพย์ดิจิทัลที่ถือครองขั้นต้น
ตัวส่วนอาจเป็นจำนวนหุ้นสามัญในปัจจุบันหรือจำนวนที่ผ่านการปรับลดสัดส่วนตามสมมติฐาน ไม่ว่าจะเลือกแบบใด การดำเนินการจะต้องสอดคล้องกัน: หากถือว่าหลักทรัพย์ตัวหนึ่งกลายเป็นหุ้นสามัญ สิทธิเรียกร้องที่มีลำดับเหนือกว่าของหลักทรัพย์นั้นควรถูกถอนออกจากการหักในตัวเศษ เพื่อให้ภาระผูกพันเดียวกันไม่ถูกนับซ้ำ
Net BPS สามารถคำนวณได้สองวิธีที่เหมาะสม
วิธีหนึ่งใช้เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดเพื่อชดเชยสิทธิเรียกร้องที่มีลำดับเหนือกว่าก่อน และมีเพียงภาระผูกพันที่เหลือเท่านั้นที่ถูกหักจากยอดคงเหลือบิตคอยน์
Net BPS = [ยอดรวมการถือครองบิตคอยน์ − (สิทธิเรียกร้องที่มีลำดับเหนือกว่า − เงินสดที่ใช้) / ราคาบิตคอยน์] / หุ้นสามัญ
เฉพาะเงินสดที่สามารถใช้ชำระภาระผูกพันที่มีลำดับเหนือกว่าได้จริงเท่านั้นที่นับเป็นเงินสดที่ใช้ เนื่องจากเงินสดสามารถใช้เพื่อชำระภาระผูกพัน แนวทางนี้จึงเหลือบิตคอยน์ให้ผู้ถือหุ้นสามัญมากขึ้น และนี่เป็นวิธีที่ Strategy ใช้เมื่อคำนวณ mNAV
อีกเส้นทางหนึ่งหักสิทธิเรียกร้องที่มีลำดับเหนือกว่าทั้งหมดออกจากการถือครองบิตคอยน์และรายงานเงินสดแยกต่างหาก นักลงทุนอาจพิจารณา Net BPS และเงินสดต่อหุ้นควบคู่กัน การแยกนี้ทำให้ง่ายขึ้นในการเห็นความเสี่ยงต่อบิตคอยน์ของบริษัทและเงินสำรองของบริษัทอย่างเป็นอิสระในแบบต่อหุ้น
ทั้งสองวิธีมีคุณค่า การเพิ่มเงินสดเข้าไปช่วยให้ภาพรวมของสินทรัพย์คงเหลือชัดเจนยิ่งขึ้น ในขณะที่การแยกออกไปทำให้สถานะของบิตคอยน์และเงินสดชัดเจนแตกต่างกัน
Net BPS มีความโดดเด่นเพราะมันเคลื่อนไหวไปตามราคาของบิตคอยน์
BPS ดิบและ BPADS พึ่งพาเพียงการถือครองบิตคอยน์และจำนวนหุ้น Net BPS ยังขึ้นอยู่กับราคาตลาดของบิตคอยน์ เนื่องจากสิทธิเรียกร้องที่มีลำดับเหนือกว่ามักถูกระบุในรูปของดอลลาร์
เมื่อบิตคอยน์มีราคาสูงขึ้น ภาระผูกพันในรูปของดอลลาร์ที่คงที่สามารถครอบคลุมด้วยเหรียญน้อยลง ทำให้เหลือบิตคอยน์สำหรับผู้ถือหุ้นสามัญมากขึ้น ราคาที่ยุบตัวจะทำงานในทางตรงกันข้าม
ดังนั้น เมื่อสิทธิเรียกร้องที่มีลำดับเหนือกว่า, การถือครอง, และจำนวนหุ้นคงที่ Net BPS จะสูงขึ้นเมื่อราคาของบิตคอยน์เพิ่มขึ้น และลดลงเมื่อราคาลดลง
ความเชื่อมโยงนี้นำมาซึ่งทั้งความยากลำบากและข้อได้เปรียบที่สำคัญ
ปัญหาคือการเปลี่ยนแปลงใน Net BPS จากช่วงเวลาหนึ่งไปยังอีกช่วงเวลาหนึ่งได้ผสมผสานระหว่างผลลัพธ์ของการดำเนินการทางองค์กรเข้ากับความผันผวนของราคาบิตคอยน์
ราคาบิตคอยน์ที่สูงขึ้นสามารถเพิ่ม Net BPS ได้แม้ว่าทางเลือกในการจัดหาเงินทุนของฝ่ายบริหารกำลังกัดกร่อนมูลค่าของผู้ถือหุ้นสามัญอยู่ก็ตาม ในทางตรงกันข้าม ราคาที่ลดลงสามารถซ่อนผลตอบแทนจากข้อตกลงที่สร้างการสะสมมูลค่าอย่างแท้จริงได้
ด้วยเหตุนี้ การเปรียบเทียบตัวเลข Net BPS จากวันที่ต่างกันจึงเป็นวิธีที่แย่ในการตัดสินว่าผู้บริหารได้จัดสรรเงินทุนอย่างดีหรือไม่
แต่ BPS ดิบและ BPADS ก็ไม่ได้วัดการสะสมมูลค่าทางเศรษฐกิจได้ดีเช่นกัน
ยกตัวอย่างบริษัทที่กู้ยืมเพื่อซื้อบิตคอยน์ ไม่ว่าจะซื้อด้วยเงินที่กู้ยืมมามากเท่าใด BPS ดิบก็จะเพิ่มขึ้นเพราะการถือครองเพิ่มขึ้นในขณะที่จำนวนหุ้นคงที่เท่าเดิม ซึ่งเป็นความจริงไม่ว่าอัตราดอกเบี้ยหรือเงื่อนไขการชำระหนี้จะเป็นเท่าใดก็ตาม
ในทำนองเดียวกัน การขายหุ้นบุริมสิทธิเพื่อจัดหาเงินทุนสำหรับการซื้อบิตคอยน์จะเพิ่ม BPS ดิบ แม้ว่าหุ้นบุริมสิทธินั้นจะถูกออกในราคาต่ำกว่าพาร์และมีภาระผูกพันเงินปันผลที่มีต้นทุนสูง
ข้อตกลงดังกล่าวเพิ่มบิตคอยน์ขั้นต้นต่อหุ้น แม้ว่าอาจลดมูลค่าคงเหลือที่เหลือสำหรับผู้ถือหุ้นสามัญ
การทดสอบที่ถูกต้องสำหรับการสะสมมูลค่าทางเศรษฐกิจคือการเปรียบเทียบค่า Net BPS ก่อนและหลังธุรกรรมโดยให้ราคาบิตคอยน์คงที่
นั่นจะแยกผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงในการถือครองบิตคอยน์, สิทธิเรียกร้องที่มีลำดับเหนือกว่า, เงินสด, และจำนวนหุ้น
มันแสดงให้เห็นว่าการกระทำนั้นเพิ่มสินทรัพย์คงเหลือที่คิดเป็นสกุลเงินบิตคอยน์ที่อยู่เบื้องหลังหุ้นสามัญแต่ละหุ้นอย่างแท้จริงหรือไม่
จุดแข็งที่ใหญ่ที่สุดของ Net BPS อาจอยู่ที่ความเชื่อมโยงโดยตรงกับมูลค่าของส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญ สำหรับบริษัทที่คลังส่วนใหญ่เป็นบิตคอยน์ Net BPS ที่มีการปรับเงินสดที่ถูกต้องจะเข้าใกล้มูลค่าชำระบัญชีที่คิดเป็นสกุลเงินบิตคอยน์ที่อยู่เบื้องหลังหุ้นสามัญแต่ละหุ้น
(หมายเหตุ: มูลค่าชำระบัญชีในที่นี้หมายถึงสิ่งที่ผู้ถือหุ้นสามัญจะได้รับหากบริษัทถูกชำระบัญชี, สิทธิเรียกร้องทั้งหมดได้รับการชำระ, และสิ่งใดก็ตามที่เหลือถูกแบ่งให้พวกเขา โดยไม่เกี่ยวข้องกับ 'มูลค่าชำระบัญชี' ที่ผูกติดกับสถานะการซื้อขายที่มีเลเวเรจและสามารถเรียกหลักประกันเพิ่มได้ สิ่งที่ผู้ถือหุ้นได้รับจริงในการชำระบัญชีที่เกิดขึ้นจริงนั้นขึ้นอยู่กับข้อกำหนดที่แน่นอนของหลักทรัพย์ที่มีลำดับอาวุโสกว่า, สินทรัพย์และหนี้สินอื่นๆ, ต้นทุนในการชำระบัญชี, และรายได้ที่ต้องเสียภาษีจากการขายสินทรัพย์)
การคูณ Net BPS ด้วยราคาของบิตคอยน์จะเปลี่ยนตัวเลขนั้นเป็นดอลลาร์ จำนวนเงินดอลลาร์นั้นสามารถนำไปเทียบกับราคาตลาดของหุ้นสามัญเพื่อดูว่าหุ้นมีการซื้อขายในราคาพิเศษหรือส่วนลดเมื่อเทียบกับมูลค่าสินทรัพย์คงเหลือโดยประมาณ
BPS และ BPADS ไม่สามารถทำเช่นนั้นได้ เนื่องจาก Net BPS หักสิทธิเรียกร้องที่มีลำดับเหนือกว่า, มันชี้ไปยังสินทรัพย์ที่ตกถึงมือผู้ถือหุ้นสามัญโดยตรงมากขึ้น ซึ่งทำให้มันเป็นเกณฑ์มาตรฐานที่ดีที่สุดเมื่อเทียบกับราคาตลาดของหุ้นสามัญ
ความเชื่อมโยงกับมูลค่าชำระบัญชีของส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญนี้คือสาเหตุที่การสะสมมูลค่าควรถูกวัดผ่านการเคลื่อนไหวของ Net BPS ที่ราคาบิตคอยน์คงที่ ราคาที่คงที่จะแยกผลกระทบของการดำเนินการทางองค์กรออกจากมูลค่าคงเหลือต่อหุ้น เนื่องจาก Net BPS จับภาพทั้งสิทธิเรียกร้องที่มีลำดับเหนือกว่าและหุ้นสามัญ, การดำเนินการทางองค์กรทุกครั้งที่เกี่ยวข้องกับการออกหรือซื้อคืนหลักทรัพย์จะสะท้อนในผลกระทบของมันต่อหุ้นสามัญ
เมตริกซ์บิตคอยน์ต่อหุ้นแต่ละชนิดตอบคำถามที่แตกต่างกัน
BPS ดิบแสดงบิตคอยน์ขั้นต้นที่อยู่เบื้องหลังหุ้นสามัญในปัจจุบัน BPADS เพิ่มผลกระทบของการปรับลดสัดส่วนที่อาจเกิดขึ้น Net BPS นำสิทธิเรียกร้องที่มีลำดับเหนือกว่ามาพิจารณาและจับภาพมูลค่าบิตคอยน์คงเหลือที่เป็นของส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญ
เมื่อตัดสินลำดับชั้นของเงินทุนของบริษัท Net BPS เป็นเมตริกซ์ที่สมบูรณ์ที่สุดในสามตัวนี้ เมื่อราคาบิตคอยน์ถูกคงที่, นักลงทุนสามารถแยกผลกระทบทางเศรษฐกิจของการเคลื่อนไหวทางการเงินและวัดการสะสมมูลค่าที่แท้จริง Net BPS ยังเชื่อมโยงงบดุลโดยตรงกับมูลค่าตลาดของหุ้นสามัญ
ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: เนื้อหานี้จัดทำขึ้นสำหรับ Bitcoin For Corporations และมีไว้เพื่อให้ข้อมูลเท่านั้น โดยเป็นมุมมองและการวิเคราะห์ส่วนตัวของผู้เขียน ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน ไม่มีสิ่งใดในที่นี้ที่เป็นการเสนอ ชักชวน หรือเรียกร้องให้ซื้อ ขาย หรือสมัครสมาชิกสำหรับหลักทรัพย์หรือผลิตภัณฑ์ทางการเงินใดๆ
แชร์ไปยัง
ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: เนื้อหาในบทความนี้มาจากสื่อภายนอก ใช้เพื่อการอ้างอิงเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน คริปโตและผลิตภัณฑ์ทางการเงินอื่นมีความเสี่ยงจากความผันผวนของราคาสูง โปรดตัดสินใจอย่างรอบคอบ
ข้อมูล CryptoQuant แสดงให้เห็นว่าแรงกดดันซื้อ XRP บน Binance อยู่ในระดับสูงสุดในรอบ 3 เดือน; วาฬถือครองส่วนแบ่งอุปทานมากที่สุดนับตั้งแต่ปลายปี 2022 โดย XRP อยู่ที่ประมาณ $1.29
งานศิลปะเชิงสร้างสรรค์ Mosaic ของ BitArt เปลี่ยนข้อมูลธุรกรรม bitcoin ให้กลายเป็นองค์ประกอบทางภาพและเสียง ซึ่งพัฒนาไปพร้อมกับผลงานแต่ละชิ้นที่ส่งเข้ามา ผลงานชิ้นนี้จะ...
ICE เจ้าของ NYSE ร่วมมือกับ trade[XYZ] เพื่อนำฟิวเจอร์สแบบถาวรของ Hyperliquid สู่ตลาดที่มีการกำกับดูแลในสหรัฐฯ ส่งผลให้ HYPE ปรับขึ้น 7%
ผลสำรวจของ OKX พบว่านักลงทุนคริปโตในสหรัฐฯ 55% วางแผนเพิ่มการจัดสรร แต่ 42% บอกว่าความมั่งคั่งจากคริปโตได้รับการเคารพทางสังคมน้อยกว่าหุ้น